从债市转向结构化资产，ABS成险资布局新焦点

界面新闻记者 | 吕文琦

在当前10年期国债收益率已降至1.75%、传统投资渠道收益空间收窄的背景下，寿险公司下调新产品预定利率，凸显资产端对长期稳健回报的需求。

面对这一趋势，头部保险资管机构加快布局资产支持证券（ABS）等结构化产品，2025年前三季度，保险版ABS登记发行规模达2745.78亿元，同比增长25.1%。

在业内人士看来，ABS项目在提升资金配置效率的同时，也为实体经济提供了长期稳定的支持。

头部机构加码ABS

资产支持证券是指以存量资产的现金流为偿付支持，通过结构设计并在此基础上发行资产支持证券。

中国人寿、平安保险、太保等头部保险公司正显著加码对资产支持证券（ABS）的投资和发行。保险资产管理机构主导发行的“保险版ABS”规模近年快速攀升。

2025年前三季度，保险资管机构登记发行的ABS项目已达2745.78亿元，同比增长25.1%，延续了高速增长态势。

参与机构方面更趋广泛，今年已有15家保险资管公司发行此类产品，其中10家机构前三季度登记规模突破百亿元，头部机构表现尤为突出。例如，民生通惠资管登记产品数量达12只居首，光大永明资管登记规模605.5亿元居首，行业马太效应明显。

具体来看，多家大型险企近期密集布局ABS产品：国寿资产今年4月完成首单交易所ABS——发行规模8亿元的融资租赁资产支持专项计划；平安资管于7月发行了7.26亿元的绿色租赁ABS。

太保资产相继推出交易所ABS创新项目，7月作为管理人发行了首单8.6亿元的不动产应收款ABS，随后于11月发行了5亿元规模的保单贷款资产支持计划。人保资产则设立了40亿元储架规模、首期20亿元发行的保单质押贷款ABS，用于盘活寿险保单借款资产。

这些项目覆盖融资租赁、基础设施收费权、保单贷款等多元领域，显示出头部险企正将ABS作为资产配置转型的重要抓手。

值得关注的是，上述ABS产品普遍采用优先/次级分层等结构化设计以控制风险。通过优先级、次级等不同级别的受益凭证安排，ABS能够提升信用等级、隔离风险，满足保险资金对安全性和稳定收益的要求。

从事ABS发行的信托业人士薛晓向界面新闻表示，头部险企在ABS投资中通常以优先级资金提供者的身份出现，获取较为稳定的利息收益，而由发起机构或其他投资者认购次级档用于吸收潜在损失。这种结构使保险资金既能享受ABS产品相对较高的收益，又将风险控制在可接受范围。

增厚收益 盘活实体经济

资产支持证券之所以受到保险资金青睐，源于其在收益、久期和风险管理等方面契合险资需求。

泰康资产CEO段国圣曾表示，ABS产品通常收益率比同等级债券高出约30个基点，在相同信用水平下可显著增厚保险资金的投资回报。对于需要长期稳定收益覆盖负债的寿险资金来说，这部分收益提升意义重大。

从资产负债匹配的角度，ABS也为险资提供了优化工具。南开大学金融发展研究院院长田利辉向界面新闻分析称，ABS业务丰富了险资的资产配置选择，降低了投资组合与传统股债同涨同跌的相关性，从而分散投资风险、提高配置效率。同时，ABS产品现金流可预测且稳定，经过结构化设计风险可控，这使保险资金运用的安全性和资金流动性也得到提升。

业内普遍预计，随着ABS投资的益处不断显现，其在险资配置中的比重还将进一步上升。

从宏观层面看，ABS融资对于盘活存量资产、降低融资成本具有积极作用。通过保险资管和公募基金的联动，发行以保险资金投资的基础设施股权项目为基础资产的公募REITs产品，有助于盘活保险投资的存量资产，释放进一步投资基础设施并服务实体经济的潜力。

有头部保险资管公司负责人向界面新闻表示，ABS前景非常好，会成为险资投资的大市场。“有统计显示全国存量资产规模近500万亿，央企存量资产也有十几万亿，虽非全部适合盘活，但即便仅20%-30%可盘活，也有约2万亿规模，对另类投资而言是大市场。”

更重要的是，大型险资入场ABS市场，为实体企业提供了来源稳定、期限灵活的长期资金。

“ABS另一个重要方向是解决央企痛点，比如央企在 ‘一带一路’ 境外投资面临境外融资成本高的难题，其境外投资多为基建项目，每年需支付高额利息。若能探索出有效路径，该领域市场空间广阔，既能帮央企置换融资、降低利息成本以节约财务费用。”前述资管负责人表示。