锂电产业链投资逻辑与龙头

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机构观点

11月8日，国金证券研报指出，在当前能源结构转型的关键节点，锂电产业链正迎来前所未有的发展机遇，其核心驱动力来源于技术革命与市场需求的共振。技术维度上，固态电池技术的实质性突破正在重构产业天花板。市场维度上，全球储能市场的爆发性增长为锂电产业提供了超出预期的容量空间。

投资逻辑

1.行业周期复苏，龙头优势凸显

经过近两年的价格调整和产能出清，锂电产业链的基本面正在改善。

盈利触底回升，供需关系改善，估值具备吸引力。

2. 技术迭代加速，抢占未来赛道

技术革命是驱动锂电产业发展的另一核心引擎，其中固态电池是未来最受瞩目的方向，产业化进程超预期，催生全新投资机遇。

3. 新需求场景爆发，储能空间广阔

除了新能源汽车，新的需求场景正在为锂电池打开巨大的增量空间。

全球储能市场正呈现爆发性增长，为锂电产业提供了超出预期的容量空间。

多元化应用场景涌现，人工智能数据中心（AIDC）的“铅酸替代”与“电源升级”、商用车电动化、低空经济等领域，都在持续释放新的电池需求。

锂电产业链龙头

锂电产业链涵盖上游资源、中游制造、下游应用三大核心环节，各环节龙头企业凭借技术壁垒、产能规模及客户资源占据市场主导地位。

一、上游资源环节：锂、钴、镍等核心矿产掌控者

1. 锂资源龙头

• 赣锋锂业（002460.SZ）：全球锂矿布局最完善的企业之一，拥有阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖、非洲Goulamina锂辉石矿等核心资产，锂盐产能超20万吨/年。同时，公司实现了储能电芯规模化量产，与宁德时代、特斯拉等头部企业有长期合作，固态电池技术领先（硫化物电解质成本较日本企业低40%）。
• 天齐锂业（002466.SZ）：控股澳大利亚Greenbushes锂辉石矿（全球品位最高），锂盐产能12万吨/年。新型电解制备技术完成验证，产品涵盖碳酸锂、氢氧化锂等，深度绑定特斯拉、宁德时代供应链，资源掌控力强。

2.钴镍资源龙头

• 华友钴业（603799.SH）：锂电材料“全链龙头”，构建了“资源-冶炼-材料-回收”全产业链。印尼镍矿产能达12万吨/年，三元前驱体市占率超30%，与LG新能源、宁德时代等紧密合作。

二、中游制造环节：电池及核心材料供应商

中游制造是锂电产业链的“核心环节”，包括动力电池、正极材料、负极材料、电解液、隔膜等细分领域。

1. 动力电池龙头

• 宁德时代（300750.SZ）：全球动力电池市占率超35%，储能电池出货量全球第一。技术领先（麒麟电池、M3P电池），绑定特斯拉、宝马、蔚来等国际大客户，储能产能利用率超95%。
• 比亚迪（002594.SZ）：刀片电池技术降本显著（体积利用率提升30%），北美户储市占率51%。垂直整合电芯+系统集成，沙特/智利大单落地强化全球化布局。

2. 正极材料龙头

• 德方纳米（300769.SZ）：磷酸铁锂正极全球龙头，2025年H1出货量48万吨（+55%），绑定宁德时代、比亚迪，海外西班牙/马来西亚基地推进中。
• 容百科技（688005.SH）：高镍三元材料技术领先，转型“正极材料整体方案商”，研发投入占比5%，专利授权679项。

3. 负极材料龙头

• 璞泰来（603659.SH）：负极材料一体化龙头，石墨化自供率超80%，硅碳负极量产配套宁德时代，成本较行业低10%。
• 贝特瑞（835185.BJ）：全球负极材料市占率18%，硅碳负极技术领先，适配特斯拉4680电池，海外客户占比超40%。

4. 电解液龙头

• 天赐材料（002709.SZ）：六氟磷酸锂自给率超80%，成本比同行低15%。2025年Q3净利润1.53亿元（+51.53%），受益电解液价格反弹113%。
• 多氟多（002407.SZ）：六氟磷酸锂市占率全球前二，国内首家商业化量产六氟磷酸钠的企业，客户包括比亚迪、孚能科技等。

5. 隔膜龙头

• 恩捷股份（002812.SZ）：湿法隔膜全球市占率40%，涂覆隔膜市占率超60%，绑定宁德时代、LG新能源，海外产能（匈牙利）投产。

三、下游应用环节：新能源汽车及储能系统集成商

下游应用是锂电产业链的“需求终端”，主要包括新能源汽车、储能系统等场景。

1. 新能源汽车龙头

• 宁德时代（300750.SZ）：全球动力电池龙头，绑定特斯拉、宝马等车企，新能源汽车装机量超100GWh/年。
• 比亚迪（002594.SZ）：新能源汽车全球销量第一（2024年超300万辆），刀片电池自供率超90%。

2. 储能系统龙头

• 宁德时代（300750.SZ）：储能电池出货量全球第一，2024年储能业务营收占比38%。
• 鹏辉能源（300438.SZ）：储能电池新贵，320Ah大容量储能电芯循环寿命突破12000次，覆盖阳光电源、天合光能等90%的头部储能集成商。

潜在风险

• 行业竞争加剧风险：如果产能过快扩张，可能导致价格竞争超预期，影响企业盈利。
• 下游需求波动风险：新能源汽车和储能的最终需求可能受到宏观经济、政策调整等因素影响。
• 技术路线不确定性：电池技术仍在快速迭代，不同技术路线的兴衰会对产业链公司产生重大影响。

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