最前研 | AI眼镜会是下一个智能手机吗？

来源：市场投研资讯

（来源：财通证券资管）

资本市场早已有反应。Wind统计显示，截至10月30日，万得AI眼镜主题指数年内涨幅近49%，个股表现更是精彩纷呈。

一边是行业吹起的“替代手机”风，一边是产品还在“好玩但非必需”的阶段。AI眼镜到底是下一个风口还是智商税？今天就来梳理一下AI眼镜的市场空间和产业链的赚钱机会。

AI眼镜在兼具近视眼镜、墨镜、装饰眼镜等基础眼镜功能的同时，还包括一个或多个以下功能：1）近眼显示；2）全天候耳机；3）摄像头；4）AI。换句话说，AI眼镜之所以被看好，核心是抓住了两个关键点：庞大的用户基数 + 独特的交互优势。

先看用户基数。根据公开资料整理显示，全球近视人群约26亿人，仅中国就多达7亿人，占全国人口近一半；再加上太阳镜市场，全球年销量达到10亿副级别，某国际大牌2024年就卖了8700万副镜框和眼镜。这些戴眼镜的人都是 AI 眼镜的潜在客户，相当于自带“基本盘”。

再看核心竞争力方面，人与世界的交互，主要依靠视觉和听觉，而眼镜是兼顾视听的最好工具，能够满足无缝感知、实时认知与情境化交互等需求，堪称“天生的人机交互入口”。

同时，AI眼镜也符合大众对消费电子产品的使用习惯。从大型电脑到便携手机，用户对交互界面的尺寸与移动便携性要求不断提升，而 AI 眼镜在这两方面均具备显著优势。它可实现第一视角拍摄、免提操作、AI语音助手等功能，在当前短视频热潮下，AI 眼镜记录生活的真实感与沉浸感，是手机难以比拟的。未来若出现“现象级”的应用，市场规模恐难以估量。

由于成本问题，目前AI眼镜的售价普遍比较高。但随着技术的突破，成本端依然有压缩的空间，当未来价格下降至传统眼镜同等或略高的水平，产品性能与体验达到消费者的预期，消费市场的大规模爆发或许就不再是问题。

而回顾历史可以发现，每一轮硬件的创新都孕育着巨大的投资机会，智能手机、电动汽车等莫不如此。但对于产业链来讲，受益的程度和顺序往往是不一样的。作为未来端侧AI的最佳载体之一，AI眼镜硬件的创新，产业链上哪些环节有望率先收益呢？

AI眼镜产业链大致包括上游硬件、软件制造商，中游整机装配和系统集成，以及下游渠道销售等环节。不同环节的特点不同，投资逻辑差别也较大。

➢ 上游：技术高壁垒，盈利空间大

上游是整个产业链的核心环节，尤其是核心元器件领域，比如芯片，不仅技术壁垒高，且盈利空间十分可观。从 BOM 成本构成来看，主板占比最高，而芯片作为主板的核心组件，更是决定产品性能的关键。不过，核心芯片市场仍由海外企业主导，国内厂商在蓝牙、WiFi、电源管理等子芯片领域已逐步具备竞争力。

除此之外，光学镜片与微型显示器件也是上游的关键领域。涉及镜片与光波导技术的部件，以及 Micro-OLED、Micro-LED 显示领域。这些环节同样具有高技术壁垒的特点。

➢ 中游：高研发投入高回报

中游主要承担整机装配与系统集成功能，涵盖 ODM/OEM 制造企业与品牌公司两大主体，两者的发展路径与风险收益特征截然不同。

ODM/OEM 厂商主要根据客户需求采购零部件并组织生产，盈利依赖代工费用。这类企业的核心竞争力在于管理效率、成本控制能力与规模效应，只有通过扩大订单规模、降低生产成本，才能实现利润增长。

品牌公司则主导产品的设计、研发与营销环节，生产环节委托代工厂完成，盈利主要依靠品牌溢价与产品创新。这个环节上的公司，能够凭借强大的品牌影响力与产业化的产品功能，能够在销售端获得更高的溢价，但同时也需承担研发投入、市场推广与库存管理的全部风险，具有高风险高回报的特点。

➢ 下游：线上靠流量，线下靠体验

下游作为直接对接消费者的环节，渠道布局与用户体验直接影响产品的市场渗透率，因此核心在于生态的构建与价值的交付。线上渠道就是“流量生意”，通过社交媒体达人推广、突出产品核心卖点等方式，能够快速吸引消费者关注，扩大品牌影响力。线下渠道则更注重用户体验，消费者可现场试戴产品、听取专业讲解，部分线下门店还设置了互动体验环节，让消费者直观感受 AI 眼镜的功能特色。

尽管线下渠道运营成本较高，但对于 AI 眼镜这类高单价、重体验的产品而言，作用还是不可小视的。从消费行为来看，许多用户倾向于先通过线下体验了解产品，再通过线上渠道寻找优惠进行购买；同时，企业级采购订单也多通过线下洽谈达成。不过，线下渠道对工作人员的专业素养与体验场景的设计要求较高，如何有效指导消费者操作、打造具有吸引力的互动场景，仍是线下运营面临的重要挑战。

从投资的角度去看产业链上中下游的企业，上游企业是产品生产力的关键，核心部件在技术上的创新拉高了制造商的“话语权”，盈利能力较好；中游企业需要巨大的研发投入、品牌营销和渠道建设，属于高风险高回报模式；下游企业具有高弹性和高不确定性，若硬件普及，下游应用将爆发式增长。

虽然前景很美好，但AI眼镜距离量产或许还有比较长的路要走。现阶段的AI眼镜还只是“科技玩具”，渗透率还比较低。从目前来看，至少需要迈过续航、轻量化、成本以及刚性场景化这几道坎。

一副好的AI眼镜前提是一副好的眼镜，轻量化和个性化是实现大众化应用的基础，只有让用户愿意佩戴，才会让人工智能融入全场景的生活中。因此，新技术、新零部件的产生，有可能成为未来投资的方向。

由于需要集成处理芯片、摄像头模组、电池、散热系统等组件，当前AI眼镜的整机重量普遍超过50克，而传统眼镜重量仅约20克，佩戴舒适度欠佳成为影响消费者的购买欲望和使用频率的重要因素。

而续航能力不足，则是AI眼镜普及路上又一道坎。目前面市的AI眼镜，满电状态下续航大约4小时，即使搭配充电盒或者搭载了快充技术，但仍然无法满足全天候高强度的使用需求，而且频繁充电也会降低用户体验。

另外就是成本问题。因为核心元器件的成本过高，追求较好体验的AI眼镜价格普遍不便宜，基础款式价格已达千元以上，中高端产品价格更高。与传统眼镜相比，AI眼镜的价格高很多，消费者能否为此买单，还是比较大的问号。而且，整个产业尚未形成规模化生产，供应链体系还在建立过程中，再加上生产工艺的要求较高，导致成本下降的难度比较大，价格亲民目前还很难做到。

更为重要的是，与智能手机相比，AI眼镜并没有形成“非有不可”的刚性使用场景，其核心功能与智能手机之间存在高度重叠，比如拍照、语音支付等，而且在操作便捷性、私密性等使用体验上，甚至还比不上手机。没有“非它不可”的刚性场景，消费者花大价钱换AI眼镜的意愿难被激发。

随着技术的突破，上面提到的这些坎都迈过去之后，或许就是产业链上相关公司增长曲线变陡、投资机会大量涌现的时候。

虽然现在问题不少，但长期来看，AI 眼镜还是值得期待的。

从短期来看，核心元器件领域是投资的重点方向，芯片、光学镜片、微型显示器件等领域的企业，若能在技术上实现突破，必将在行业发展中占据优势地位。

从长期来看，随着硬件技术的不断成熟，行业发展重心将逐步向应用生态构建与用户场景拓展转移，C 端消费市场有望迎来爆发式增长。到那时，下游终端厂商需通过差异化定位抢占市场份额，构建开放的操作系统、开发者平台与内容生态，形成“硬件 + 软件 + 服务” 的完整闭环，依靠用户粘性与生态壁垒实现持续盈利。

此外，传统眼镜厂商也在积极与 AI 眼镜企业开展合作，拓展产业链布局，未来有望成为行业新的竞争力量。

AI 眼镜不仅是一款硬件产品，更代表着未来数字生活的新形态。当续航、重量、成本等难题逐一解决，并培育出“杀手级”的应用场景，AI 眼镜或将像智能手机一样，深刻改变人们的生活。

（内容由权益研究部虞圳劬提供）