中信建投家电2026年投资策略展望：出海红利与变革周期

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究

文｜马王杰 翟延杰 付田行 吕育儒

2025年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期，整体跑输沪深300。立足长期视角，企业的竞争力终将回归产品创新与效率优势的本质，因此从投资视角来看，我们认为主要有两条主线，一是出海继续成为增长的最重要来源，二是变革红利。

2025年板块回顾。截止2025年11月5日，家电板块全年涨幅6.80%，跑输沪深300指数10.79pct，表现一般，主要受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期，并且市场在年初也预判了这些风险，基本面则按照此前市场的预期在落地。从个股角度看，2025年摩托车、小家电标的涨幅居前，主要包括涛涛车业、荣泰健康、云米科技、科沃斯、春风动力等。

两条主线看2026年的机会。立足长期视角，企业的竞争力终将回归产品创新与效率优势的本质，因此从投资视角来看，主要有两条主线。一是出海继续成为增长的最重要来源，无论是白电和黑电等成熟品类，还是摩托车，以及扫地机/割草机/泳池清洁、运动相机/无人机、3D打印等新兴品类，依然拥有广阔的增量空间和中国品牌出海持续提升的潜力，并且已有成功经验表明中国拥有更快的产品迭代、更优秀的产品经理支持以及新一代年轻企业家更广阔的视野。二是变革红利，当前国内需求趋于饱和，传统渠道体系重构，各因素压缩了企业盈利空间，并且行业内部也在孕育战略升级，各大企业通过海外产能布局开拓新兴市场红利，在内外部的挑战与诉求之下，中国家电企业采用组织架构整合、数字化变革、渠道变革“三步走”战略迈向深层次变革。

1、宏观经济增速不及预期，家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对行业销售形成较大影响；

2、原材料价格大幅波动：家电公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，板块盈利能力将会减弱；

3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，家电龙头外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；

4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，部分公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。

马王杰：家电行业首席分析师，上海交通大学硕士，曾就职于申万宏源、天风证券和国盛证券。深度覆盖白电、厨电以及各类小家电公司。所在团队曾获得2016年新财富家电行业第五名、水晶球第二名；2017年新财富入围；2018年金牛奖家电行业最佳团队。

翟延杰：家电行业分析师，北京大学金融硕士。深度覆盖白电、清洁电器、家电零部件等板块。

付田行：家电组分析师

吕育儒：家电行业分析师，西南财经大学经济学硕士，专注于大显示（电视/投影仪/激光投影）、动力运动（全地形车/摩托车）、地产链（厨电/集成灶/照明电工）、智能家居、便携储能等领域研究。

证券研究报告名称：《家电2026年投资策略报告：出海红利与变革周期》

对外发布时间：2025年11月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

马王杰 SAC 编号：S1440521070002

翟延杰 SAC编号： S1440521080002

付田行 SAC 编号：S1440524070015

吕育儒 SAC 编号：S1440524070012