邪修1克小黄金，潮宏基要做黄金界的泡泡玛特

文｜本原财经

跨界黄金赛道有两大异类，一个是明明卖的是金子，非要"力证"自己卖的是奢侈品的老铺黄金，走高端化路线，俘获了一批追求传承与收藏价值的高净值人群；

另一个邪修者就是把「小克重金饰」卖爆的潮宏基。

以1.85g的线条小狗联名款吊坠来看，潮宏基官网售价2535元，总价看起来并不高，但含"金"量其实只有1g，其余的基本上树脂材料等杂质，黄金客单价算起来已经超过了2千元，这不比老铺的金镯子还猛？

因此，潮宏基也被资本市场戏称："小老铺"、"黄金界的泡泡玛特"。

这种联名小黄金有个专业的名字叫「痛金」，深受年轻人追捧，他们视之为"能保值"的收藏新宠，像买潮玩一样买黄金，心甘情愿的供上这笔"智商税"。

01小黄金邪修造富

何为"痛金"？像线条小狗这样可爱治愈、能提供情绪价值的动漫、游戏IP与黄金的保值属性相遇时，便催生出了IP联名金饰这一新物种，也就是"痛金"。

有数据显示，18-24岁的年轻人当中，潜在金饰消费者占比64%，90后、00后年轻群体正取代大爷大妈们，成为黄金的重要消费群体。相较于"痛包""痛衣""痛车"，"痛金"克重轻、强IP、单价低，还兼具一定的投资价值，因此深受经济基础不高的年轻人喜爱。

早早将"小克重+一口价+高工艺/IP联名" 确立为核心策略的潮宏基无疑是极大的受益者。

在2025年第三季度，周大福净闭店296家、六福集团49家的大环境下，潮宏基却一路逆势扩张，截至9月门店总数已涨至1,599家；三季报表现也相当亮眼，前三季度实现营业收入62.37亿元，同比增长28.35%；归母净利润3.17亿元，同比增长0.33%。珠宝板块是推动整体业绩的核心动力：前三季度收入同比增长30.70%，净利润同比增长56.11%。

业绩增长的背后，是潮宏基品牌越来越像泡泡玛特了。

从2023年开始，潮宏基推出「小克重黄金」战略，将传统黄金饰品重量压缩至0.1-1克区间，并携手皮卡丘、小黄人等构建IP产品基础，摆脱了按克称重模式。

2025年上半年，潮宏基密集推出了布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊四个系列。仅半年推出的IP系列数量，已接近往年全年的水平。

IP系列的小克重黄金，往往采用中空、镂空设计，辅以大量其它材质，看着是块"黄金大饼"，却悄悄降低了黄金用量，模糊了黄金的成本结构，像钥匙链、小挂件等含金只有0.1克，依旧吸引了大量年轻消费者为之买单，同时，为潮宏基创造了新的加价空间。

2020年，潮宏基经典黄金产品的收入占比只有20.24%，今年上半年直接提高到了44.6%。按照财报口径，潮宏基25-40岁的顾客贡献了总销售额的80%，会员复购贡献总收入的45%。

为了容得下这些「小克重黄金」，潮宏基甚至发明了终身免费编手绳服务，一个个刻有吉祥话的小金珠和塑料珠、水晶球串起来，助你财源滚滚、欢乐常在，情绪价值拉满。

不过，"痛金"产品虽火，却是双刃剑。无论是周大福家的chikawa还是潮宏基家的线条小狗，工费都比传统金饰贵。另外IP火时买着爽，一过时也有谷子的暴跌通病。综合来看"痛金"溢价高达一到三倍，莫说金价下跌的问题，单单二手市场回收价就"打骨折"了。如果消费者以投资心态买"痛金"，那真的是纯纯被割韭菜，一旦反应过来，品牌就可能面临口碑崩塌的风险。

此外，受制于工艺问题，"痛金"的质量问题也常被诟病。在黑猫投诉上，有消费者表示潮宏基天猫店购买了一条手链，不到四个月内里手链断了两次，还有不少消费者吐槽其项链存在珐琅易脱落等问题。另有网友称在佛山潮宏基门店购买素链时，店员口头称重"三克多"，实际仅2克；还有消费者表示"1600元只买到不足1克金子"。

潮宏基日前宣布欲赴港再度上市，争夺中国黄金珠宝行业中第一家A+H股上市公司。在痛金领域，港金福、周大福、周生生、老凤祥、周大生、老庙黄金、曼卡龙、周六福都在发力了，潮宏基只靠1g的小黄金，恐怕还不够稳健。

02K金之王的转向

在发力小克重黄金之前，潮宏基还有个更响亮的口号叫"K金之王"。

1996年，廖木枝、廖创宾父子在汕头创立品牌，彼时国内黄金珠宝市场以千足金为主流，产品设计偏于传统，潮宏基却另辟蹊径选择了以18K金（彩金）镶嵌首饰作为主打产品，设计新潮、高频上新，与主流市场形成差异化竞争。2000年前后，公司推出三色金产品，打破当时市场白金单调格局。

2010年登陆深交所时，潮宏基的毛利水平长期维持在30%左右，比老凤祥、周大福等纯金饰品高得多，一度被市场誉为 "K金之王"。

赚钱赚得多了，都想搞点副业，于是在2014年前后，完成对女包品牌"FION菲安妮"100%的股权收购，2015年投资跨境电商"拉拉米"17%股权，2016年进入美容健康领域，参投了"更美""思妍丽"，2022年携手力量钻石共同创建运营培育钻石珠宝品牌Cëvol……以目前的成绩看，都没能发展成第二增长曲线。

尤其是手袋业务，2022年至2024年，收入从3.24亿元下滑到2.70亿元，潮宏基公司分别于2018年度、2019年度、2022年度和2023年度计提了20906万元、15158.62万元、8066.35万元和3943.26万元的商誉减值准备。

2025年第三季度末，再次计提商誉减值准备1.71亿元，造成第三季度净利润由盈转亏损1427万，同比暴跌118%，本次商誉减值后，商誉账面价值仅3.39亿元，成为一颗"隐藏的炸弹"。

而潮宏基所在的时尚珠宝赛道也悄然转向。时尚珠宝毛利率虽高，但受审美趋势和消费周期影响极大。尤其2022年前后，"买涨不买跌"的消费心理催生黄金热潮，年轻人黄金血脉觉醒，开始流行买金攒金，而K金近年来因价格涨幅大、设计过时等，沦为"时代的眼泪"。

"K金之王"也放下了昨日功绩，向黄金赛道转变。

为了找回市场，潮宏基没少在产品创意上下功夫：推出"花丝风雨桥""花丝如意"等非遗系列，持续加码"国潮"。其中 "花丝・如意" 系列客单价突破8000元，毛利率较普通黄金高出21.5%。

在流行IP领域，则联名三丽鸥、哆啦A梦等12个顶尖IP，后面还新增了布丁狗、线条小狗、黄油小熊、猫福珊迪等系列，把小克重IP黄金炒热。

业绩方面也受益于此节节攀升，财报数据显示，2022年至2024年，潮宏基营收从44.17亿元增长至65.18亿元；2025年三季报，潮宏基营收62.37亿元，同比增长28.35%。

但净利润波动很明显，犹如坐上了"过山车"。招股书、财报数据显示，2022年至2025年三季度，潮宏基的归母净利润分别为1.99亿元、3.33亿元、1.94亿元及3.17亿亿元，分别同比增长-43.22%、67.41%、-41.91%及0.33%，剧烈震荡。曾经引以为豪的毛利率优势，在2024年降至23.60%，创近十年新低。

潮宏基的门店数量在同行陷入"关店潮"时一路逆势猛增，却被指出过于依赖加盟商。

以周大福为例，与今年3月底相比，至9月底，周大福零售店净减少603家，关闭的门店大多数为加盟店。周大福在财报中解释，季内，集团继续关闭表现欠佳门店，选择性地开设生产力较高的门店，推动盈利质量及确保盈利韧性。

黄金消费领域冷风袭来时，最先被波及到的，往往就是这些处于销售网络最末梢且本就根基不深的加盟店铺，而潮宏基的销售网络中"加盟"模式占大比重。9月底公司珠宝门店总数达1599家，其中加盟/直营店分别1412/187家，分别较年初净变动+144/-52。珠宝加盟店收入占比过半，成为营收增长的主要贡献者。这种情况，很可能导致公司对终端销售的控制力减弱，影响品牌形象和客户体验的一致性。

从另一个角度来说，相比周大福、周大生等早早拥抱加盟商的企业，潮宏基渠道数量确实偏少，扩大规模又是不得不提速的事情，在黄金珠宝行业的"逆周期"扩张中，必然面临更大的成本压力。

此外，潮宏基前五大供应商采购占比超78%，黄金原材料占采购额97%以上，金价波动与供应集中风险显著。

03出海新叙事

根据招股书，潮宏基此次港股IPO募资拟用于海外业务扩张，包括计划于2028年底前在海外开设20家自营店，在中国香港设立公司国际总部等。

潮宏基的海外业务暂时还处于初级阶段，相较于周大福、六福珠宝等早已在海外市场布局的竞争对手，其国际化起步较晚。2024年潮宏基在马来西亚开设首家海外门店，随后在泰国开设了另一家门店；2025年又在柬埔寨开设了两家门店。不过，2024年公司境外营业收入仅有2641万元，仅占总营业收入的0.41%。

雪上加霜的是，在港股布局海外的过程中，潮宏基在知识产权领域也经历多起诉讼，包含被国际奢侈品巨头宝格丽、卡地亚母公司历峰集团起诉，为其海外叙事增添阻力。潮宏基在财报中披露，两起诉讼可能导致公司产生70万至130万元的负债。

另值得注意的是，在股价上扬、谋求港股二次上市的过程中，其第二大股东东冠集团通过集中竞价方式减持股份共计888万股，占公司总股本的1%，即便按照这期间的股价最低值13.02元/股计算，东冠集团也套现了上亿元。

减持公告引发市场担忧，公告发布当天股价下跌6.42%。

相对于东冠集团，潮宏基的实控人廖木枝及其家族成员同样获利匪浅。

IPO前，廖木枝、廖创宾、林军平分别直接持有公司约0.07%、3.04%及0.01%股权，构成一致行动人。此外，廖木枝三人控股的汕头潮鸿基投资持有公司28.55%股权，穿透之后，廖木枝家族间接持股19.69%。综合计算，廖木枝三人合计持有公司超过20%股权。

2024年，潮宏基进行了上市以来的最高分红——3.11亿元，股利支付率高达160.59%。按照上述股权比例计算，廖木枝家族可拿走超7000万元分红。2025年上半年，潮宏基拟分红约8885.13万元，廖木枝家族还能够拿走超2000万元现金分红。

短短一年半，廖木枝家族就拿走了超9000万元的"大礼包"。

不仅如此，已经接班成为公司董事会主席、执行董事兼总经理的廖创宾，薪酬从2022年的90.3万元上涨到2024年的204.1万元；同期，身为副主席、执行董事兼副总经理的林军平薪酬则从48.9万元上涨到244.8万元。

潮宏基接下来的毛利率压力不仅来自金价波动，还来自税收。适逢11月1日财政部、国家税务总局联合发布《关于黄金有关税收政策的公告》，新政实施后购买黄金饰品与投资金条的实际税负差异将进一步拉大，3日潮宏基盘中一度跌停。据时代周报，盘古智库高级研究员余丰慧对分析称，"市场对黄金税收新政的剧烈反应，核心在于担忧新政将导致黄金企业成本结构变化，特别是对于以零售为主的黄金珠宝企业。新政实施后，这些企业的税负结构确实面临调整，尤其是那些非投资性用途黄金产品的销售将需要缴纳增值税，这无疑增加了运营成本，从而压缩了利润空间。"

穿越时间周期，潮宏基的赴港IPO，只是挑战的开始。