上海
产业基本面：截至11/7，港口煤价继续大幅拉升超过810元/吨，从9月中旬至今煤价涨幅已经超过150元/吨，上涨幅度与斜率超出市场预期。核心背景为国家“反内卷”政策下产地“查超产”导致产量持续下滑，供需失衡。山西、内蒙、新疆产量均有收缩，陕西表现相对平稳，预计后续产能约束仍较为严格。燃煤成本抬升也有望为明年长协电价修复的形成助力。随着电力市场价格形成机制的完善，电力中长期价格更加灵活，有利于火电煤炭价格的传导。火电容量电费持续提升，逐步从基荷能源转型为调峰资源，煤炭价格对火电盈利的扰动能力会逐步降低。
产业政策：9月，国资委部分国有企业经济运行座谈会聚焦“稳电价、稳煤价”、防止“内卷式”恶性竞争等，听取企业意见建议，进一步研究夯实企业高质量发展基础的政策举措。“反内卷”的政策框架内首次提出“稳电价”，直指当前电力行业的核心矛盾，有望推动形成稳定的电价预期，一定程度缓解此前市场对于2026年年度长协电价偏弱的担忧。
重视新型电力系统建设成长性与电力行业公用事业化：从四季度开始，电力行业受益于分子端在低基数下今年冬季电力需求有望同比高增+明年长协电价预期改善，行业景气修复信号有望从价格端与业绩端逐步验证。从136号文细则发布，以及火电报表端已经体现出来的容量电价、辅助服务提供稳定盈利等视角来看，电力板块公用事业化主线延续，也将促进估值中枢抬升。结合分母端维度上，近期市场风格向红利价值端切换的概率增加，电力板块配置价值趋于明确。
如何选择投资工具？中证绿色电力指数吸纳了新型电力系统建设的核心受益标的，均衡配置核电、火电转型企业，2019年以来年化收益率达6.29%（截至2025/10/31），在可比电力指数标的中保持领先。绿色电力ETF易方达（562960，场外联接A/C:019058/019059）一键打包风光、水电、火电转型龙头企业，可以作为把握新型电力系统转型β的优质工具！
以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
