北京
来源：智通财经网
财通证券发布研报称，从三季报的总结来看，认为食品饮料板块的预期基本处于底部，基本面也在三季度加速释压。随着十五五对消费定位的进一步提升，结合当前的筹码结构，该行认为消费板块赔率显现，胜率有望随后续政策和基本面改善逐步提升。大单品仍是重要的增量。关注两条投资主线：1)顺周期方向首选餐饮链，关注白酒。2)强增量方向重点看大健康和开店逻辑。
财通证券主要观点如下：
白酒行业的拐点何时能够看到?
三季报酒企收入普遍大幅下降，尤其是五粮液、古井贡酒、洋河股份，调整幅度较大;仅有贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等仍具备韧性。整体看，在禁酒令的冲击下，酒企趁机卸下包袱，以空间换时间，产业经历剧痛后修复的时间反而提前。一个季度的报表调整并不足以去化库存、但对渠道信心是有提振的，强化了厂商共生的关系。考虑到渠道库存、酒企调整节奏、报表基数，该行坚持观点---2Q2026前后行业收入有望回归正增长。
餐饮供应链的价格战周期是否接近尾声?
业绩层面，行业Q3净利率环比改善趋势显现。净利率改善的来源与行业逐步摆脱价格战竞争有关。一方面，企业在三季报呈现出：成长路径理清，增长驱动力清晰指向新品与新渠道，实现价格战破局。另一方面，“提质增效”取代单纯“降本增效”成为共识，通过产品结构优化和费用精准投放，盈利能力具备进一步上行的空间。此外，行业资本开支逐渐回落，也支撑价格竞争改善。
仍在超预期(或高增)的公司，其驱动力来自哪里?
1)大健康方向：这是行业为数不多具备较好Beta的子行业，其渗透率和行业需求仍在不断的扩容。2)渠道增量方向：给标的公司带来渠道新增量(开店、定制等)，一旦势能形成，其贡献可观。3)收并购方向：通过收并购带来外延扩张逻辑。
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