【债市点评】央行国债买卖落地，债市震荡走弱

来源：市场投研资讯

（来源：诺安理财狮）

一、本周债市回顾

公开市场操作方面，本周央行公开市场累计进行了25638亿元逆回购、7000亿买断式逆回购及9000亿MLF操作，共有29352亿元逆回购、12000亿买断式逆回购及7000亿MLF到期，净回笼6714亿元；整体来看，本周公开市场虽然净回笼，资金面维持均衡宽松，央行对资金面依旧呵护。

现券方面，本周债市受权益市场震荡偏强影响，叠加经过近期利率下行修复后，性价比不高，债市表现震荡偏弱，其中信用好于利率，短端上行幅度高于长端，期限、信用利差被动收窄。

二、本周重要信息跟踪

1、10月出口低于预期

按美元计，10月中国出口同比-1.1%，预期3.2%，前值8.3%，主要受工作日减少、去年高基数与前期“抢出口”影响，结构上非美拉动走弱、对美降幅收窄；进口同比1.0%，预期4.1%，前值7.4%，进口下滑或与国内生产、消费走弱有关；贸易顺差略回落至901亿美元。

2、央行重启国债买卖

11月4日，中国人民银行公布2025年10月各项工具流动性投放情况。数据显示，人民银行10月恢复公开市场国债买卖，当月净投放200亿元。

3、近日多家房企债务重组取得重大进展

中指研究院发布的最新数据显示，截至目前，21家出险房企债务重组、重整获批及完成，化债总规模约合人民币1.2万亿元，将极大减轻这些企业在短期内公开债务偿还压力。业内人士认为，出险房企债务重组及重整获批，将加速整体房地产风险出清进程。

4、美政府继续停摆

美国政府停摆进入第六周，劳工部连续第二个月无法发布非农就业报告，经济数据真空正使美联储12月降息决策陷入前所未有的困境。白宫上月警告称，10月CPI也可能史无前例地无法发布。

三、市场展望

基本面角度，10月制造业PMI 49.0%， 较上月下降0.8个百分点，连续第七个月低于荣枯线，生产、出口已出现走弱迹象，9月经济数据显示消费、投资增速继续放缓，同时房地产市场持续低迷，总体显示四季度宏观经济边际走弱；财政短期偏向托底；货币政策继续维持宽松，强调精准滴灌而非大水漫灌，通过公开市场不同操作尽显对资金面的呵护态度。

对于债市，近期在基本面、资金面偏有利的背景下，叠加股市回调、央行买债加持，债券收益率获较大幅度修复，其中中短端修复幅度高于长端，信用修复好于利率；往后看，四季度政策仅是托底，叠加政府债供给下降，债市总体处于偏有利环境，但需注重性价比，可逢调整做多，中期维度，债市仍受反内卷及权益市场走势牵引。

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