市值已蒸发近1800亿，10年来最差成绩单！又一中华老字号卖不动了

作者 | 陈振

来源 | 财经八卦（ID：caijingbagua）

引言：连中产新贵也不买账了？曾被炒到千元一粒仍难求的老字号“神药”，如今也卖不动了！

在10月17号的时候，国内唯二秘方永保的，和云南白药齐名的中华老字号药企“片仔癀”发布了其第三季度的财报。

细看财报人们才发现，这个曾经被民间股神力荐，有着十年高增长股市神话，并且在市场上创造了千元一颗仍然难买的“神药”，现也迎来了业绩意想不到时刻。

其不仅仅在2025年第三季度，交出了上市后“最差”三季报，更是面临着营收、净利双双降低的局面。同时和最高市值时的逼近3000亿相比，其市值竟然已经蒸发了1800亿。

谁能想到这种事情会发生在片仔癀身上，毕竟仅仅在2年前2023年，其可是即使在宣布产品高幅度提价，在定价从原来的590元提升到760元的情况下。

依然可以推动公司年营收破亿，实现15.69%的高同比增长，由此可见当时市场对于片仔癀产品的热捧。

而在2020年到2021年这段时间，片仔癀的增长更是让市场意想不到，在这段时间里，其公司的市盈率曾经达到了160倍。

市值也迎来了一度逼近3000亿的巅峰时刻，此时距离片仔癀2003年上市不过18年。

片仔癀只用了18年的时间，市值就从最开始的10亿元，抬升到了巅峰时的将近3000亿，涨幅几乎逼近300倍，这样的涨幅奇迹，可谓是让许多上市公司“羡慕不已”。

然而谁也没想到，仅仅过了4年的时间，其最新市值不仅仅较巅峰时期，将近蒸发1800亿左右，在今年其还交出了上市以来的“最差”三季报。

不仅仅是业绩失速，片仔癀产品在市场上出现了价格“倒挂”现象，官方定价760元一粒的锭剂，如今在一些线上平台，其最低价格甚至只需593元左右一颗，价格差距达到了21%。

当年花千元，甚至从黄牛手上买药的人，看到此情此景，不知会作何感想？短短几年时间，曾经风光无限的片仔癀到底经历了什么？

曾克价超黄金的“神药 ”

如今却出现价格倒挂？

片仔癀曾经被喻为“药中茅台”，在2021年前后，相关市场需求迎来了大爆发，当时原价590元的一粒的锭剂，甚至一度被炒到了1600元一粒。

但即使是千元一粒，其仍然是一粒难买，彼时其可谓是风头正盛，一克的价格在当时甚至超过了黄金。

而正是基于市场需求火热，片仔癀在2004年到2023年间，进行了超过19次的调价，从最开始的325元，一直把零售价涨到了590元。

在这样的基础下，该药在许多二级市场上，依然是一颗难求，甚至出现了加价几倍买的情况，加价幅度甚至让价格一直坚挺的茅台，都在一段时间内望而却步。

甚至到了2023年，彼时片仔癀销量已经出现了震荡的情况下，出于原料成本上涨等多项考虑，原本售价已经高达590元的片仔癀，仍然被逆势调价。

最终官方价被定格在了如今的760元。这一涨幅，也是该药近20年来的最大涨幅，即使面对如此之大的官方调价涨幅，市场对该产品的反应依然不减当年。

调价之后的第一年，在一些二级市场上，官方价760元的产品，依然能够在药店等地方卖到800元以上。

而片仔癀公司2023年的业绩，也在调价下得到了猛增，在涨价后的在短短几个月的时间内，就助推公司年营收达到百亿以上。

可以说，片仔癀的市场受欢迎程度，让普通消费者难以想象。

毕竟很少有商品，在20年时间里，调价20次的，越贵市场需反而只增不减，如此商业奇迹，恐怕也只有像片仔癀这样的少数产品才能做到。

然而仅仅过了两年的时间，曾经大幅度调价依然备受市场欢迎的产品，在二级市场上的地位似乎发生了变化。

甚至出现了上市以来极其少见的价格倒挂现象。甚至有媒体直言，片仔癀价格已经雪崩。

在片仔癀官方仍然坚持760元价格的时候，二级市场却出现了“春江水暖鸭先知”的情况。

早在10月就有媒体调查了片仔癀锭剂，在药店等市场渠道的定价，已经下探到了600元。价格的“雪崩”大概是从2024年开始的，在2024年一些连锁药店中，3克装的锭剂还能卖到800多元。

而到了2024年12月左右就变成了760元，到了今年，曾经难求的药，在药店中已经因为价格太高，而出现了销量低迷的情况。

在线上的电商平台中，或许是为了冲销量，许多片仔癀锭剂的价格，已经出现了价格倒挂的现象，在10月份的京东平台上，有的商家更是打出了593.75元一粒的价格。

看到这个价格，曾经花小两千才抢到片仔癀锭剂的消费者，不知有何感想。

从各级市场的销售情况来看，对比之前，消费者对于曾经靠抢才能买到的片仔癀锭剂，似乎没那么买账了。

从疯抢到价格雪崩，不过两三年的时间，如此短的时间内，片仔癀怎么就变成了这样？

交出十年来最黯淡成绩单

中产们不买账了？

在10月17号片仔癀发布了其第三季度的业绩报告，综合来看，公司在今年的前9个月，营收达到了74.42亿。

这一成绩对一个药企来说，乍一看还是非常不错的，然而从横向来看，也就是和片仔癀自己之前比，却有些不够看了，其营收与去年营收相比，下降了11.93%。

同时其归母利润也只有21.29亿，和之前相比降了20.74%。在2014年到2024年10年间，其曾经创造了连续十年营收和归母利润，双高增长的神话。

在2017年到2021年的5年时间里，其归母利润的平均增速，更是达到了20%以上。而从今年各个阶段来看，其业绩依然是有些出人预料。

其7月到9月的营收只有20.64亿，净利则为6.78亿，从同期来看，这两个金额各下滑了26.28%和28.82%。

营收和净利的双双较大幅度下降，这在其经营历史上还是比较少有的一个情况。

而如今随着2025年第三季度财报发布，也正式意味着，其就交出了近10年来最黯淡成绩单，其曾经长达十年的增速神话已经破灭了。

另外其今年前六个月的现金流净额只有3.76亿，这和2022年上半年相比，少了50亿左右，一边是现金流净额在持续减少，另外一边，其应收账款的增速，而要高于营收增速。

2025年上半年其公司营收增速为负数，而其相关的应收账款却和2024年底相比，足足增长了25%左右，账款数额更是占了公司营收的20%左右，这也创下了近十年来的新高。

应收账款在持续增长的同时，其公司资金需求却依然旺盛，比如资金为公司自筹的新建科技大楼项目，总投资就要10亿，还有总投资不超过44.8亿元的产业园项目等等。

如何化解十年最黯淡成绩单所带来问题以及相关的困难，似乎已经成了公司需要快速解决的首要问题。

已蒸发近1800亿

中华老字号也卖不动了？

在巅峰时期的2020年到2021年间，片仔癀的市值一度接近3000亿。

而如今仅仅过了几年时间，其市值就从高位跌落，蒸发了了将近1800亿市值，截止到11月4号收盘，其市值只剩下1068.78亿元。

如今的其更是正在遭遇来自市场和原料端的“双杀”。片仔癀作为一家有着多年历史，和云南白药齐名的中华老字号，其主力产品则是片仔癀锭剂这一特色药品。

从其第三季度的财报来看，其系列产品的销售业绩，在公司的医药制造领域占到了97%的营收，同时也占到了整个公司营收的53.84%。

目前片仔癀系列产品和公司的关系，可以说是一荣俱荣，一损俱损。然而这几年，制造片仔癀的中药原料如天然牛黄的价格却急剧飙升。

在2019年的时候，天然牛黄的价格在35万元一千克，到了2025年上半年，这个价格却变成了170万元一千克。另一重要原材料天然麝香的价格，这几年来涨幅也超过了200%。

仅仅天然牛黄价格的上涨，就给制造一克的片仔癀锭剂的成本较2023年增加了100元，原材料价格的上涨，导致产品利润空间被压缩，这也是导致片仔癀在2023年要调价的原因。

然而随着市场需求的减弱，再加上涨价的原因，片仔癀的受欢迎度较之前已经减弱了不少。

截止到2025年第三季度，其产品的存货金额更是达到了61.6亿，和去年相比多了整整12亿。

产品需求的减少，也导致了相关经销商的资金压力增大，从而间接影响了回款进度，这也是导致公司的现金流净额只剩下3.76亿元的主要原因。

如今片仔癀产生1元，实际到手的现金却没有1元，财报上的数据，似乎成了另外一种形式的“纸面富贵”。

许多经营中医药的企业，大多数都有一个共同特点——在发家或者是发展过程中，依赖单一的产品来维持经营活动。

这样做既有好处也有坏处，单一产品的强大，在需求旺盛的时候，可以为公司积累长久的产品口碑和庞大的消费市场。

然而一旦市场需求改变，消费者对这类产品的需求减弱，那么对于该企业来说，单一产品反而成了“船大难调头”的牵绊。

云南白药多元化的成功，以及如今片仔癀的增长失速，似乎都在讲同一个故事——鸡蛋不要放在一个篮子里。

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