梦天家居上市四年之痒：木门龙头加码“追芯”，实控人同步退场｜并购一线

来源：笔者实拍

2025年，资本市场跨界热潮再起，半导体赛道的跨界更是风头正劲，入局企业类型五花八门，既有做灯光照明、干装修的，也有做烟盒、卖火腿的，恍惚间与数年前上市公司扎堆跨界光伏、算力的盛况如出一辙。

在这股风潮中，由刘德华代言、曾频繁亮相各大机场车站的木门龙头梦天家居（603216.SH）格外吸睛。公司昨晚连抛两则重磅消息，一方面筹划通过发行股份及支付现金方式，收购曾获比亚迪、上汽集团青睐的明星芯片企业上海川土微电子股份有限公司（下称“川土微”）的控制权，并募集配套资金，预计构成重大资产重组；同时披露实控人正在筹划控制权变更，且两笔交易互不构成前提。

作为上市未满4年、IPO募投项目一再延期的传统家居企业，梦天家居此番不顾实控人可能变动，加码半导体跨界的操作，在资本市场实属罕见。这场从木门制造到“追芯”的跨界并购，也因业务跨度极大、恰逢股东减持期，平添市场争议。

从试水到加码跨界半导体

筹划收购川土微，实际上是梦天家居在半导体领域的布局再跨一大步。

今年3月，梦天家居曾以7000万增资重庆凌芯微电子有限公司（下称“凌芯微”），成为其第二大股东（持股35%）。

这项投资后来仅在公司2025年半年报中被简短提及。今年9月，有投资者追问该笔投资的考量及凌芯微项目进展时，梦天家居未作正面回应。

公开信息显示，凌芯微成立于2024年9月，专注于功率半导体中后段制程业务。今年7月，其拟投资5亿在重庆建设的“功率半导体晶圆代工中后段制程项目”已进入环评阶段。

此次计划收购的川土微，业务聚焦高端模拟芯片研发设计与销售。产品线涵盖隔离与接口、驱动与电源、高性能模拟，主要应用于工业控制、电源能源、汽车电子等领域。

相较于尚处于发展初期的凌芯微，川土微在资本市场堪称“明星企业”。天眼查显示，2016年成立以来，川土微已完成9轮融资。2021年汽车行业缺芯潮爆发后，川土微借此切入汽车领域，相继获得大众交通、上汽集团、长安汽车、比亚迪等知名企业的投资青睐。

与此前7000万“试水式”投资凌芯微不同，梦天家居此次直指川土微控制权，对应的投入成本自然将远高于前次。

更何况，川土微此前已有上市计划。根据公开信息，今年1月，川土微曾招聘证券事务代表岗位人员，工作职责中明确包含“上市前的融资项目方案谈判”“协助董秘开展上市辅导工作”等。此外，今年7月公司刚完成股改，被多家参投机构视为启动IPO的前奏。

就协同性来看，梦天家居对凌芯微和川土微的投资具有连贯性，擅长功率半导体晶圆代工中后段制程的凌芯微，与聚焦模拟芯片研发设计的川土微，在生产制造环节天然互补。

值得一提的是，梦天家居此次跨界并购恰逢股东减持窗口期。10月21日，梦天家居发布股东减持计划，控股股东的一致行动人嘉兴梦悦投资管理合伙企业（有限合伙）拟在未来三个月减持不超过0.77%公司股份，减持期间为2025年11月12日-2026年2月11日。

实控人谋退场，IPO项目仍未落地

梦天家居此番跨界决心尤为坚定，官宣跨界的同时，公司同步披露实控人余静渊筹划控制权转让的消息，且明确两笔交易不互为前提。放眼资本市场，这种不顾实控人变动，同步推进并购重组的情况并不多见。

在当前A股易主潮下，实控人出让控制权的案例，背后多是公司业绩增长乏力的现实，但梦天家居的情况颇为特殊——作为上市尚不足4年的企业，其IPO募投项目已两度延期，至今仍未完成。

梦天家居成立于1989年，最初做木门定制生意，2019年筹备上市之际，公司启动战略转型，从单一木门品类向门墙柜一体化的木作品类升级，切入定制家居赛道。然而，2021年12月上市后，公司业绩一路下滑。

在行业整体承压背景下，梦天家居更显被动，2024年，9家定制家居上市公司仅索菲亚（002572.SZ）实现业绩增长，近半企业陷入亏损或微利。定位高端市场的梦天家居，即便主动收缩大宗工程业务、发力零售渠道，仍难在赛道中突围。2024年，公司营收、归母净利润均录得上市以来最低值。

上市不足4年的梦天家居面临的另一重现实是，公司的IPO募投项目直至易主前夕仍未完成。

部分募投项目延期情况，来源：公告

2023年4月，公司先是对四大募投项目进行调整，除了新增两个子项目外，还将两大募投项目“品牌渠道建设项目”和“信息化建设项目”同时延期一年至2025年12月底；2024年12月，公司又将新增的两个子募投项目和核心募投项目“年产37万套平板门、9万套个性化定制柜技改项目”延期两年至2026年12月底。

从木门龙头到定制家居新入局者，再到如今坚定跨界“追芯”，上市不足4年的梦天家居，既为传统家居企业突围提供了案例，也向市场抛出一道深刻命题：在今年愈刮愈凶的半导体跨界风潮中，能短暂收割股价“沾光”的红利，是否也是破解公司发展困局的灵丹妙药？是不是扭转不利局面的救命稻草？（文｜公司观察，作者｜张孙明烁，编辑｜曹晟源）