透视百胜中国（9987.HK）三季报：门店扩张提速创新高，创新提效驱动增长飞轮

今年以来，餐饮行业可谓“内外承压”。一方面，经济增速放缓叠加消费理性化趋势，价格敏感度上升压缩品牌溢价空间；另一方面，成本端波动与效率挑战并存，使多数企业陷入增长瓶颈。

在此背景下，中国餐饮龙头——百胜中国（NYSE: YUMC/9987.HK）堪称行业中的“逆行者”，在稳固基本盘的同时持续开疆拓土，实现门店数量、同店销售额与经营利润率的“三维增长”，更凸显其“创新+提效”双轮战略在复杂环境下的稳定成效。

11月4日，百胜中国披露了2025年第三季度财报。不妨以三季报为窗口，观察这家餐饮巨头如何在波动周期中跑出逆势增长曲线。

三季度延续稳健增长，新门店扩张引擎全开

在宏观消费趋稳的环境下，百胜中国依旧实现收入与利润的双增长，展现出较强的抗周期能力与经营韧性。财报显示，2025年第三季度（下称：报告期内），公司实现总收入同比增长4%至32亿美元；经营利润同比增长8%至4亿美元；经营利润率同比提升40个基点至12.5%。

凭借灵活的门店模式与加盟策略，公司门店扩张持续提速。报告期内，公司净新增门店536家，门店总数达17514家，持续向2026年2万家门店目标迈进。

与此同时，门店收入与扩张节奏形成良性共振。第三季度系统销售额同比增长4%，同店交易量同比增长4%，连续第十一个季度实现增长。这意味着，公司在快速扩张与增加门店收益之间实现了兼顾，规模驱动型增长模式也因此更具可持续性。

分品牌看，肯德基和必胜客继续构成业绩增长的核心引擎。肯德基延续上半年的强劲势头，第三季度同店销售额同比增长2%，餐厅利润率保持在18.5%的高位，本季度净新增门店达402家，创下了今年以来新店开设速度的历史新高。

必胜客亦加快新店布局实现快速扩张，门店总数突破4000家这一里程碑，同店交易量连续三个季度录得17%的强劲增长，餐厅利润率实现连续第六个季度实现同比提升。

前端创新激活消费，后端提效赋能增长

在餐饮行业竞争日趋白热化之际，百胜中国凭借前端创新成功激活消费潜能，围绕“产品力+价格力+情绪力”三大锚点，不断开辟新增长极，持续拓宽消费半径，释放可观销售增量。同时，凭借创新的商业模式，打造协同消音，挖掘消费潜力。

产品创新方面，公司在经典大单品的基础上创新，显著增强品类竞争力。例如，肯德基的全新产品“薄脆金沙鸡翅”一经推出迅速走红，销量与经典大单品“新奥尔良烤翅”并驾齐驱，展现出巨大的爆款潜力；必胜客近期推出的“手作薄底披萨”上市仅两个月即成最畅销饼底，必胜客现在每售出三个披萨，就有一个是手作薄底，帮助整体披萨品类的销售实现双位数增长。而周期返场的限时供应产品和如全鸡以及披萨堡之类的新品类也成为了产品创新的抓手，不但带来了复购，还有力带来了增量销售。

在定价策略上，百胜通过灵活的价格带布局覆盖更广泛的消费场景与客群。肯德基客单价保持稳定，必胜客客单价下调触达更广阔的的消费客群。中低价位产品如肯德基的OK餐和必胜客的入门级披萨，年初至今均录得双位数销售增长，成功吸引价格敏感型消费者，加速低线市场渗透。

据悉，肯德基正于部分区域通过特定渠道探索推出20元以下的“大碳水”产品，覆盖预算更为有限的客户需求，进一步扩大下沉市场吸引力。可以预见，完善的价格带布局将助力品牌穿透各个消费层，为未来业绩增长提供更坚实支撑。

此外，为契合新消费趋势，公司正持续与动漫、游戏、体育等领域的头部IP联名合作，推出主题餐品与限定周边，将品牌文化融入年轻人兴趣圈层，强化品牌在Z世代中的文化渗透与情感连接，释放更高的情绪消费黏性。

在新模式的探索上，肯德基通过让肯悦咖啡、专攻轻食市场的KPRO与肯德基共享门店空间、店内资源和会员计划，催生出单一品类所不具备的协同效应。肯悦咖啡扩张步伐远超百胜中国的预期，已扩展至1800家，且第三季度每家门店的日均销售杯数同比增长30%。KPRO凭借性价比和肯德基的质量标准，扩展至100多家，将在高线城市进一步扩张。目前，KFC的大部分活跃会员还没有尝试过肯悦咖啡和KPRO，说明后续还有不小的增长潜力可供挖掘。

必胜客的WOW店是其深入低线城市的抓手，年初至今新增近50家门店，总数达到约250家。凭借低资本开支和精简运营模式的优势，WOW店帮助必胜客进入了 40 个其之前没有进入的新城市。

后端提效方面，百胜中国通过跨门店、跨区域、跨品牌的资源整合提升运营效率，形成赋能前端增长的协同效应。例如，“Mega RGM”模式实现多店一体化管理，加大门店之间的协同效应，助力门店快速扩张；“肩并肩”模式通过门店资源与会员体系共享，得以以轻资产投入和更低营运成本驱动增量销售。

结语部分

依托“创新+提效”的双轮战略，百胜中国以系统化的执行力展现出“龙头稳增长”的确定性，在波动的消费周期中延续了属于行业领军者的热度与韧性。

稳健的基本盘与加速的扩张步伐，使公司的长期增长信号愈发清晰。在兑现业绩的同时，公司亦以真金白银回馈股东，释放出对未来增长的坚定信心——2025年第三季度，百胜中国向股东回馈4.14亿美元，前三季度累计回馈9.50亿美元，正稳步迈向全年约15亿美元的回馈目标。