【环球财经】AI泡沫论再起，韩国股市重挫

转自：新华财经

新华财经上海11月5日电（葛佳明） 市场对美股人工智能（AI）板块或存在泡沫的担忧加剧，使得韩国股市遭遇重挫。韩国综合指数5日一度跌超5%，后跌幅收窄，收盘跌2.92%。

有分析指出，在经历一轮大涨后，市场对AI、芯片等科技股估值过高的担忧日益加剧，而三星电子和SK海力士在韩国股指中占比较高，在此前连续大涨后估值已处高位，受隔夜美股AI板块回调影响，韩国股市走弱。

韩国股市持续上行背后

在人工智能热潮和公司治理改革预期的双重驱动下，韩国综合股价指数今年迄今涨幅超过66%，在全球各国股指中涨幅居前。

韩国综合指数的上涨背后主要得益于三星电子和SK海力士这两大权重股推动。上述两家公司合计占韩国综合指数权重近30%。今年以来，三星股价已上涨超过88%，SK海力士股价更是大涨近240%，韩国交易所近日对SK海力士股票发布“投资谨慎提示”。

受益于数据中心等对内存需求的增加，今年第三季度内存价格同比增长15%-20%，推动了2025年第三季度三星电子内存收入创新高。财报显示，三星电子2025年第三季度的综合收入为86.1万亿韩元（约4287.78亿元人民币），环比增长15.4%，当季运营利润增至12.2万亿韩元（约607.56亿元人民币）。

从SK海力士近期公布的财报看，在大客户英伟达对HBM芯片的强劲需求下，其2025年第三季度营收和利润同比大涨，创下纪录新高，但均不及预期。SK海力士在其财报中表示：“由于客户在人工智能基础设施方面的投资不断增加，整个存储领域的需求大幅增长。因此，SK海力士再次超越了上一季度的最高业绩水平。”

SK海力士公司首席财务官金宇铉（Kim Woohyun）表示，随着AI热潮持续扩散，市场需求已经开始蔓延至更广阔的芯片领域。

瑞银在11月3日发布的研究报告中称，其最新的行业调查数据显示，存储芯片行业正进入一个“严重短缺”的时期，强劲的需求与有限的产能扩张共同推动DRAM（动态随机存取存储器）的价格进入强劲上行周期；2025年第四季度的DDR（双倍速率同步动态随机存储器）内存合同价格也预计环比涨幅将超过21%。

基于强劲的价格前景，瑞银将SK海力士的12月目标价从64万韩元上调至71万韩元，并维持其“买入”评级，称其为内存领域的“首选”。同时，三星电子的目标价也从11.8万韩元上调至12.8万韩元。

AI投资加速引发“AI泡沫论”

近期市场关于AI领域投资规模是否过大的争论愈演愈烈。2025年上半年AI融资额已经超过2024年全年，而OpenAI近期与一系列科技巨头达成的交易，涉及投资规模超过1万亿美元。AI收入与投资之间的缺口仍将持续，且可能会加大。

华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，科技巨头每年在数据中心领域投资数千亿美元，其产生的收入可能无法覆盖折旧和资本成本。根据CB Insights的分析，2025年全球领先的AI公司（涵盖软件、服务和平台）的年度总收入突破600亿美元，但仍然远低于AI相关投入。

除了财务风险，AI投资还可能面临物理资源特别是电力方面的瓶颈。

根据国际能源署（IEA）的预测，全球数据中心的耗电量正以高达18%的年复合增长率（CAGR）飙升，而全球电网（尤其是在发达国家）的扩容能力年增长率仅为7%左右。电力瓶颈将推高运营成本，并可能导致数据中心建设计划放缓甚至搁浅。

因此，在AI技术尚未成熟，商业化前景仍存重大不确定性的情况下，多家华尔街投行也对AI板块估值过高发出警告。摩根大通CEO杰米·戴蒙在10月中旬警告称，“我们看到很多资产似乎正在进入泡沫区间。”他同时提到，虽然 Al是“真实的”，但并不是所有投入都会成功，市场可能低估了风险。

花旗集团总裁简·弗雷泽在花旗集团2025年第三季度财报电话会中提到：“得益于消费者需求的持续旺盛，加之企业在人工智能与数据中心等前沿科技上的大规模投入，美国在这一领域的发展依然走在前列。但话虽如此，市场上确实存在一些估值泡沫，我希望大家能够保持克制。”

编辑：李一帆