成大生物前三季度营收超10亿，创新疫苗与出海战略双轮驱动，还有三款新品蓄势待发

日前，科创板上市公司成大生物发布2025年三季报。公司前三季度营收、归母净利润分别达10.96亿元、1.65亿元。同期，公司研发投入3.10亿元，研发投入在营收中的占比为28.26%，创下此前新高。

成大生物是国内头部狂犬疫苗公司。2008年以来，其核心产品“成大速达”在我国人用狂犬病疫苗市场中销量稳居第一。另一产品“成大利宝”则为中国市场上唯一在售的乙脑灭活疫苗。

据公司中报，2025年上半年，成大生物疫苗产品批签发通过率达100%。其中人用狂犬病疫苗获得189批次批签发，批签发数量达417万人份，同比增长82%，进一步巩固了人用狂犬病疫苗市场的领先地位；乙脑灭活疫苗则获15批次批签发，批签发数量为75万支，为乙脑灭活疫苗销售提供稳定供应。

诚然目前，国内人用疫苗行业正在经历下行调整周期，受疫苗去库存、市场竞争内卷和新生儿数量下降等关键因素影响，行业景气度持续低迷。不过当下，国内疫苗供给端本就尚处于“小而散”的阶段，持证企业达到70余家。与之对比鲜明的是，国际市场呈现明显的寡头格局，默沙东、葛兰素史克、辉瑞、赛诺菲四家公司就占据了全球人用疫苗市场超80%的份额。

换而言之，行业调整期同时伴随着“危”与“机”，在医疗消费升级、技术驱动国产替代、疫苗产品朝着多联多价、创新方向迭代的大背景，成大生物凭借坚实的在售产品基础，聚焦创新疫苗研发和出海国际化两大方向，并在聚焦疫苗主业的同时，拓展生物制药领域，在穿越行业周期、打造新增长极、打开成长天花板上占据优势。

首先，成大生物目前的两大主要产品人用狂犬疫苗（Vero细胞）和乙脑灭活疫苗都在细分赛道上处于领先地位。

目前，国内已获批上市的人用狂犬病疫苗包括Vero细胞、地鼠肾细胞与人二倍体细胞三种不同的细胞基质类型，Vero细胞狂犬病疫苗占据主流地位。常年市占率第一的“成大速达”在国内外累计超过5亿剂次，使用人群超过1.2亿人次，全程规范处置未见免疫失败病例报告。且该产品可以采用“5针法”（Essen法）和“2-1-1”四针法（Zagreb法）两种接种免疫程序接种。后者相较前者意味着就诊次数减少两次，接种时间缩短一周，剂量减少一支，不仅确保了免疫效果，节省了经济费用，还极大方便了患者和医护人员。

乙脑灭活疫苗则是成大生物在国内的独家产品。不同于乙脑减毒活疫苗为国家免疫规划品种，乙脑灭活疫苗是非免疫规划疫苗，也是欧美、日本等发达国家主要使用的乙脑疫苗。“成大利宝”首创乙脑疫苗液体剂型不添加防腐剂，各项安全指标均达到或者优于药典标准，质量达到“国际先进，国内领先”水平，是新一代纯净安全的乙脑灭活疫苗，可适用于抗生素过敏、免疫缺陷、免疫功能低下或正在接受免疫抑制治疗的特殊人群。

这两款早早上市的产品也为成大生物在细分赛道上竖立起销售与市场壁垒。

公司2025年半年报显示，其销售人员数量已超400人。面对国内疫苗销售重心逐渐由疾控渠道下沉到接种终端的实际情况，公司稳步推进国内“巩固渠道，扩大终端”的营销变革，积极覆盖和拓展以城市社区医院和乡镇卫生院为主的疫苗接种终端，持续提高各类接种终端的渗透率，并对终端客户的需求进行及时响应。2025年上半年，其乙脑灭活疫苗终端覆盖和渗透水平相较去年同期实现较大增长，正在成长为新的业绩增长点。

正是基于强劲的技术实力、具备差异化优势的领先产品及专业高效的商业化能力，成大生物能手握充足弹药，投入创新与出海，在行业调整期拥有更丰富的想象空间。

一方面，在后续储备管线上，成大生物利用其细菌疫苗技术、病毒疫苗技术、多联多价疫苗技术以及重组蛋白疫苗技术四大平台，重点开发多种常规疫苗、创新疫苗和多联多价疫苗等管线产品，包括人用二倍体狂犬疫苗、四价/三价/高剂量流感疫苗、15价HPV疫苗、13价/20价肺炎球菌结合疫苗、RSV疫苗、重组带状疱疹疫苗和狂犬病单抗。

据公司2025年中报，目前，其人用二倍体狂犬疫苗和三价/四价流感疫苗的上市准备工作在有序推进中。这也意味着成大生物有望丰富在狂犬疫苗上的产品组合，并进一步扩大领先优势。另外，公司15价HPV疫苗于2025年3月正式启动II期临床试验；Hib疫苗则进入III期临床试验收官阶段。

除了创新产品本身，成大生物在管线布局上还有着联合疫苗的考量。其自主开发的ACYW135四价流脑疫苗、Hib疫苗以及合作开发的B群流脑疫苗，以及目前独家生产的乙脑灭活疫苗（Vero细胞）抗原组分均为灭活的抗原成分，且接种程序具有一定的匹配性。因而乙脑灭活疫苗和正在研发的B群流脑疫苗将组成公司创新联合疫苗系列产品，该系列联合疫苗尤其在青少年人群中具有相当的临床应用优势。

另一方面，成大生物亦在全力推进疫苗出海战略，意图实现国内市场和国际市场高效协同。其国际销售团队在国内起步较早且处于领先地位，通过海外经销商进行业务拓展与销售服务，营销网络覆盖泰国、印度、埃及等“一带一路”沿线的30多个国家和地区。

据公司2025年中报，成大生物加强了与埃及、泰国和孟加拉等进口国经销商的合作力度，并加强产品海外注册准入工作，成功获得印尼市场准入，积极拓展巴西等市场容量较大的一带一路国家和地区，全力开拓国际市场。当期，公司出口营业收入1.23亿元，同比增长26.96%，在总营收中的占比大增至17.42%，为全球公共卫生事业做出重要贡献的同时，也在一定程度上抵消了国内市场的内卷影响。

同时，截至2025年第三季度末，公司货币资金40.10亿元，交易性金融资产10.60亿元。充裕的账面资金也让成大生物能在专注于人用疫苗主业的同时，将发展视野外延至创新药、创新疗法等领域，密切关注生物医药技术创新动态，推进“聚焦疫苗主业、拓展生物制药领域”的中长期战略，在未来竞争中抢先占据有利身位。

如成大生物2025年半年报所述，公司在积极推进产业投资与商务拓展工作，重点在疫苗及生物医药领域挖掘、筛选创新项目与重磅品种，积极寻找前沿性技术项目合作、探索行业整合与外延并购机会。

2025年10月，公司还与中科院微生物所签订合作协议，聚焦新发突发传染病领域，重点围绕虫媒传染病预防，联合申报国家级、省部级科研项目，由此加速成大生物新发突发传染病疫苗及生物药研发进程，丰富公司创新管线布局，为构建生物制药产业集群奠定坚实基础。

另在公司层面，值得一提的是，2025年上半年，成大生物控股股东辽宁成大完成董事会换届选举，韶关高腾通过提名并推动当选董事人数占辽宁成大董事会非独立董事席位半数以上，实现对其经营管理的重大影响，辽宁成大控股股东由此前的辽宁国资经营公司变更为韶关高腾。由此，成大生物的治理结构也实现重大调整，治理机制更趋于灵活高效，为专业化决策和市场化运营注入了新动能，如具备粤民投专业背景的徐飚、周岳进入公司董事会任董事，李业基任董秘等，成为公司未来经营工作的重要基础。