3400亿！今年美妆界最大收购案来了

全球美妆竞争格局又添新变数？

作者|文 静

责编|Lucky

来源|聚美丽

脱离强生独立上市不到3年，千亿市值美妆巨头Kenvue科赴(下文统称：科赴)再度迎来命运转折。

美国东部时间11月3日，科赴发布2025年三季报同时，宣布其已与全球个人护理巨头金佰利公司(Kimberly-Clark，下文统称：金佰利)达成一项协议，据协议内容显示，金佰利将通过现金和股票交易的方式收购科赴所有在外流通的普通股。

△截图自科赴官网

基于2025年10月31日金佰利普通股的收盘价，科赴企业价值约487亿美元(约合人民币3469亿元)，总对价约为Kenvue LTM调整后息税折旧摊销前利润的14.3倍或8.8倍，包括扣除再投资后的预期运营率协同效应21亿美元(约合人民币149.60亿元)。若金佰利最终收购达成，或将成为2025年美国消费品行业最大并购案。

据新闻稿显示，此次合并意味着两家标志性美企将携手打造一个拥有互补产品组合的全新平台，其中包括10个年销售额达十亿美元的品牌。合并完成后，金佰利、科赴现有股东预计分别持有合并后公司约54%、46%的股份，该交易预计于2026年下半年完成，但仍需获得两家公司股东的批准。

对于上述交易，金佰利董事长兼首席执行官Mike Hsu表示：“这笔交易是金佰利发展历程中关键的一步。我们期待与科赴合作，将两家公司整合在一起，为合并后的股东创造重大价值。”

△图左：Mike Hsu；图右：Kirk Perry(图源金佰利、科赴官网)

科赴首席执行官Kirk Perry进一步指出：“与金佰利公司的合并，可将两个高度互补的产品组合整合在一起。合并后，我们双方的优势、扩展的能力和资源以及更广泛的覆盖范围，将使我们能够更快地进行创新，并巩固我们在行业中的地位。”

收购消息一经发布，据WWD报道显示，科赴股价上涨14%，金佰利股价下跌 13.9%。据雪球显示，目前科赴市值为309.21亿美元(约合人民币2202.60元)，显而易见，这对于科赴来说，是发展历程中的又一次重大转折。

独立未满3年，科赴再度易主？

根据金佰利官网披露的信息，作为创立于1872年的全球个人护理巨头，金佰利在大约70个国家/地区占据第一或第二的位置，目前金佰利旗下品牌包括好奇(Huggies)、舒洁(Kleenex)、高洁丝(Cottonelle)和斯科特(Scott)等。

△图源：金佰利官网

据公告内容显示，合并后的公司将汇聚全球各地的优秀人才，通过战略客户合作伙伴关系、行业领先的科技和创新、差异化的数字模式、一流的市场营销等更好地满足消费者不断变化的需求。

交易完成后，Mike Hsu将担任合并后公司的董事长兼首席执行官。此外，科赴董事会的三名成员将加入金佰利董事会。

此外，本次合并还将为上述企业的发展带来较大益处，根据双方目前的预测，合并后的公司预计2025年的年净收入约为320亿美元(约合人民币2280亿元)，调整后的息税折旧摊销前利润约为70亿美元(约合人民币499亿元)，在交易完成后三年内实现约19亿美元(约合人民币135亿元)的成本协同效应。

聚焦科赴的境况，其从强生分拆并独立上市至今未满三年，便再度走上“卖身”之路，正如WWD在报道此事时所评价的那样：“科赴作为独立上市公司的时光比预期更为短暂。”

聚美丽梳理了科赴发展历程，发现在这不到三年的短暂独立期，科赴曾进行多次关键人事变动。

其中最引人注目的是今年7月，时任首席执行官Thibaut Mongon的离职。从强生到科赴，Thibaut Mongon在强生体系内拥有长达25年的职业生涯，并是主导科赴从强生成功分拆、独立上市的核心人物。如今看来，他的离任，或许就是科赴生变的信号。

另外，与收购公告同时发布的科赴三季度财报中，科赴宣布了三项重要任命：正式任命临时首席执行官Kirk Perry为集团首席执行官；任命宝洁前高管Carlos De Jesus为北美集团总裁，自2025年11月3日起生效；设立首席数字和营销官一职，由前亿滋国际消费者体验和数字商务高级副总裁Jonathan Halvorson担任，任命自2025年11月17日起生效。

△图左：Carlos De Jesus；图右：Jonathan Halvorson(图源：科赴官网)

除发生多起人事变动外，早在今年6月，便有消息称科赴正在审视旗下部分品牌出售的可能性，如今看来，若科赴与金佰利的交易达成，此前所传的品牌出售计划或许也将停止推进。

不过，从科赴独立上市未满三年，期间历经多轮人事变动，并在此时易主的系列动向中，可以明确的是，在激烈竞争与增长压力之下，其独立之路走得并不顺畅。

业绩持续承压，增长瓶颈何解？

从全球美妆竞争格局来看，排除资生堂、科蒂暂未发布最新三季报的影响，科赴在全球化妆品上市企业营收排名中大致处于前十边缘。然而纵观历年数据，只要资生堂与科蒂的营收不出现同比暴跌百亿元级别的极端情况，科赴始终难以稳定进入全球TOP10之列。

即便在高德美、Puig集团尚未上市的2023年，彼时Natura&Co尚具规模，科赴也未能进入TOP10。这一态势也凸显了其规模与持续增长能力上与TOP10企业之间的差距。

从今年最新财报数据来看，科赴旗下三大业务部门近三个月及前九个月净销售额均为下滑。

△图源：科赴财报

聚焦皮肤健康与美容业务来看，2024年至今除2024年Q4同比微增1%外，其余季度净销售额同比均为下滑，至今已连续下滑3个季度。其中，2025年Q1同比下滑7.3%，为近2年最大降幅。

结合地区表现来看，今年前三季度，除欧洲、中东和非洲地区外，科赴在其余市场业绩同比均为下降。Q3净销售额整体同比下降3.5%，科赴在财报中特别指出，Q3的销量受到中国与去年相比发货时间变化、某些客户的贸易库存减少以及全球加权品类增长率环比放缓的影响，导致业绩下滑。

△图源：科赴财报

聚焦科赴近年来在亚太区的业绩表现，自2023年独立上市至今均为下滑，且与历年相比，今年前三季度净销售额同比下滑11.4%，已超两位数。

需关注的是，科赴困境不仅体现在业绩增速放缓与排名难以突破，更深层次地反映出独立美妆集团在运营过程中所面临的战略抉择难题。

此外，本次的收购方金佰利同样面临增长挑战。其2025年第三季度财报显示，第三季度净销售额为41.50亿美元(约合人民币295.62亿元)，但归属于上市公司的净利润为4.46亿美元(约合人民币31.77亿元)，同比减少50.8%。

△图源：金佰利财报

因此，此次收购既是金佰利寻求新增长曲线的体现，但同时也为后续的整合与管理带来更多考验。

而对科赴来说，从强生分拆上市时的踌躇满志，到不足三年再度易主，科赴的短暂独立不仅是一家美妆企业的战略转折，也可能预示着全球美妆个护行业将进入新一轮整合周期。

在“大而全”未必等于“强而美”的今天，金佰利与科赴此番是选择合并来应对增长困局，但两家同样承压的企业能否实现真正的协同效应，仍存变数。

对科赴来说，此番被收购并非故事的终结，而是预示着，在竞争剧烈的美妆产业，全球美妆竞争格局或会迎来新一轮变局。

文中换算：1美元≈7.1234元人民币

信息来源：科赴和科赴财报、金佰利官网和财报、WWD

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