淤泥经济学：把水库淤泥卖出8亿多，这是挖坑填坑的权宜之计

把一水库淤泥卖成8亿多，本质上是挖坑、填坑的权宜之计

“烂泥”变“黄金”的戏码在上演。黑龙江依安县将水库淤泥以8.39亿元卖出20年处置权，单价76元/立方米，远超市场价（普通有机肥原料成本约3050元/立方米）。

买家是2025年10月刚成立的国企泽源环保，注册资本仅2.7亿元，却敢豪掷8亿竞拍。这看似荒诞的“左手倒右手”操作，实则是地方财政的“障眼法”——淤泥本身不值钱，但通过金融包装，它成了撬动银行贷款的“信用凭证”。

“三资三化”成了这种操作的底层逻辑。挖坑填坑黑龙江效仿湖北的“资源资产化、资产证券化、资金杠杆化”（三资三化），将淤泥包装成“可交易资产”，再以未来收益权质押获取绿色贷款。

例如，铁力市东方红水库淤泥拍出6100万元后，中标企业立即用收益权质押获得4500万元贷款，资金用于清淤和建厂。这套流程看似“闭环”，实则暗藏风险，企业若无法盈利，贷款违约将转嫁给银行，银行若放任风险，坏账最终由财政兜底。

“变废为宝”的真相，是生态修复还是数字游戏？官方宣称淤泥富含氮磷钾，可生产有机肥或改良盐碱地，年产值可达上亿元。但细算经济账，若扣除清淤、运输、加工等成本，年利润不足千万，回本周期远超20年。

更讽刺的是，清淤本是政府职责，如今却通过高价拍卖将治理成本转嫁给企业（实为国企），而国企的盈利压力，最终可能演变为“烂尾工程”或“二次污染”。

一眼就看透这是地方财政的“饮鸩止渴”之术。地方政府为何铤而走险？答案很简单：土地财政崩塌后，债务压力迫使地方政府寻找新“财源”。过去卖地、卖景区经营权是“寅吃卯粮”，如今连淤泥都不放过。这种“资产魔术”的本质是用金融工具掩盖财政窟窿——通过虚高资产估值套取贷款，短期内缓解债务压力，长期却制造更大泡沫。

其一谁在买单？这就是一场全民参与的“击鼓传花”。银行看似发放“绿色贷款”完成指标，实则可能沦为“接盘侠”。若企业破产，不良贷款将消耗金融系统稳定性。隐性债务最终需财政兜底，而财政资金来自税收。水库淤泥本属全民所有，如今被包装成金融产品，其生态属性可能被资本异化。

从短期看，地方政府“赢”了。快速回笼8亿资金，缓解清淤压力；完成生态修复KPI；国企“配合”完成融资任务，看似多方共赢。

从长期看，全社会“输”了。首先是冒着生态风险，若淤泥处理不当，可能造成二次污染。

其二是承担金融风险，企业盈利不足导致贷款违约，引发系统性坏账。

从社会公平的角度评判，公共资源被少数利益集团垄断，普通民众难享红利。

这一模式与2008年美国次贷危机逻辑相似——通过资产证券化，将劣质资产包装成优质产品，最终引发连锁崩盘。不同的是，今日地方政府的“淤泥ABS”由国家信用背书，风险更隐蔽、破坏力可能更大。

别让“创新”成为逃避责任的遮羞布。若地方政府继续沉迷于“资产魔术”，终将陷入“挖新坑填旧坑”的死循环。

真正的解决之道，首先是开源节流，优化财政支出结构，培育可持续税源。要大力进行技术创新，探索低成本清淤技术（如生态疏浚），而不是依赖金融杠杆。特别是要将淤泥处理与社区利益绑定，避免资本垄断公共资源。

毕竟，用金融工具粉饰财政窟窿，就像用美颜相机掩盖皮肤问题——短期光鲜，长期溃烂。