腾讯领投的明略科技 港交所上市首日股价狂飙

观点网 11月3日，明略科技（股票代码：02718.HK）正式在香港联合交易所挂牌上市，由中金公司独家保荐。

明略科技此次全球发售721.9万股A类股份，发行价为每股141港元，募资总额约为10.18亿港元，净筹资约9.02亿港元。

挂牌首日，明略科技开盘报280港元，较发行价上涨98.58%，盘中最高触及309.8港元。截至收盘，明略科技股价报290.6港元，上涨106.1%，总市值约419.6亿港元。

明略科技此次上市创下香港公开发售部分获4452.86倍超额认购的纪录，国际发售部分也获得13.93倍超额认购。

作为港股市场首家具备自主智能体（AgenticAI）完整技术栈的上市公司，明略科技被称为“全球AgenticAI第一股”。

上市仪式上，创始人、董事长兼首席执行官吴明辉表示：“香港是中国链接世界的枢纽，上市不是终点，而是新的起点。我们将持续加大研发投入，以数据智能技术助力企业高效运转，加速创新。”

19年数据智能经验

明略科技成立于2006年，在2008年便推出了秒针系统，成为国内首款营销智能应用软件，2023年媒体平台覆盖广度第一，目前大客户续约率与中标率均超90%。

2019年，会话智能硬件“灵听”商业化，填补嘈杂环境语音交互技术空白；2025年9月，推出企业级专有大模型产品线DeepMiner，完成向AgenticAI的战略转型。

如今已形成“营销智能+营运智能+行业AI解决方案”三大板块。根据2025年上半最新财务数据，营销智能业务贡献收入3.54亿元（占总收入约55%），其中核心产品“秒针系统”收入为3.16亿元，是主要的收入来源；营运智能业务收入为2.68亿元（占总收入约41.7%）。

当前，明略科技已是中国最大的营运智能应用软件供应商，截至2025年6月，服务135家财富世界500强企业，包括宝洁、宝马、百胜中国等巨头。

技术层面，明略科技累计获得2322项授权专利，另有596项专利申请在审，覆盖数据智能、知识图谱及数据隐私三大领域。

2024年，明敬超图多模态大语言模型（HMLLM）获顶会ACMMM2024最佳论文提名，首创超图结构关联视频、脑电波等非标数据，广告测试平台与优化平台AdEff将广告效果评估从传统的“周级”压缩至15分钟，与真人判断一致性达89%。

AI智能体领域，明略科技专有GUI模型Mano（“AI灵巧手”）登顶全球Mind2Web与OSWorld榜单，轻量级模型Cito在多轮对话场景表现卓越。

值得关注的是，明略科技在2025年推出的大模型产品DeepMiner，定位于商业数据分析，采用多智能体架构，使“AI幻觉”（AI产出内容完全虚假的信息）率远低于通用模型。

在数据安全方面，明略科技储备109项数据隐私专利，2022年成为首批获数据安全管理能力证书的企业，牵头建设营销智能领域“国家新一代人工智能开放创新平台”。

明星股东护航

融资历程上，自2010年首次融资起，明略科技累计完成27轮融资，募资超6.27亿美元。

2013年A轮中引入WPP集团、金沙江创投；2016年B轮，红杉中国领投2亿元人民币；2017年C轮获腾讯领投10亿元人民币，2019年D轮再获腾讯20亿元加持。

值得关注的是，2020年E-2轮达30.51亿美元峰值，2023年F1轮回落至5.42亿美元，2024年F-3轮回升至16.66亿美元。

招股书披露，腾讯通过意像架构投资等三家实体合计持股26.96%，为最大外部股东，且双方在业务端深度绑定。

此外，红杉中国、淡马锡分别持股7.46%、4.14%，快手科技持股2.48%，华兴资本、春华资本等机构亦在股东之列。

据悉，明略科技采用不同投票权（WVR）架构上市，创始人吴明辉通过持有10.28%的B类股份及关联方投票权，合计掌控53.54%投票权，承诺上市后四年内将投票权自愿限制在30%以内。

明略科技本次IPO引入7名基石投资者，合计认购5900万美元股份（占发售量45.1%），除腾讯旗下Huang River Investment外，还包括晶泰控股关联方、巴林GFH金融集团等跨境资本。

值得关注的是，GFH作为中东知名资产管理机构，其入局被解读为明略科技海外业务潜力的重要信号。

招股书明确了9.02亿港元募资净额的用途：35%（约3.16亿港元）用于大模型、多模态数据等核心技术研发，40%（约3.61亿港元）投入产品组合扩充，15%（约1.35亿港元）用于营销与销售团队扩张，剩余10%补充营运资金。

优势下的隐忧

从竞争优势来看，明略科技在数据智能赛道中已构筑起三重核心壁垒：首先是市场地位的稳固性尤为突出，据弗若斯特沙利文统计，以2024年营收为口径，不仅稳居中国数据智能应用软件市场榜首，在营销智能、营运智能两大细分领域亦同步领跑，营收规模较行业第二名高出约18%，头部优势显著。

在盈利层面，明略科技也迎来关键拐点，2025年上半年实现营收6.44亿元，同比增长14%；首次录得614万元营运利润，经调整营运利润2688万元；毛利率提升至55.9%，较去年同期增加5.3个百分点。

此外，政策红利的加持也为明略科技注入动力——作为香港特区政府重点引进的AI企业，叠加国内“数据要素市场化”政策的推进，其解决方案在政务、央企等关键领域的渗透率或有望进一步提升。

不过，明略科技高速发展背后仍潜藏多重隐忧，首先是研发投入的大跳水。

产城园区评论获悉，明略科技研发费用从2022年的7.51亿元骤降至2024年的3.53亿元，降幅达53%，同期研发人员数量减少28%。2024年，新增专利数量同比下降41%。在AI技术快速迭代的背景下，削减研发虽短期改善了利润，但可能削弱长期技术壁垒。

行业内，腾讯、阿里等巨头年AI研发投入均超百亿，此消彼长下，明略科技的技术壁垒面临被弱化的风险。

经营端压力同样显著，2024年明略科技营收同比减少5.5%，经调整亏损净额为4511.3万元，2025年上半年经营性现金流净额仍为-1.27亿元。

据悉，明略科技超60%的AI训练成本依赖第三方云服务，2024年云服务采购费用同比上涨23%，直接挤压利润空间，同时12.3亿元的商誉规模占总资产比重达27%。

当前，国内AI Agent相关企业已超3000家，2024年行业价格战导致解决方案均价下降15%，为保住市场份额，明略科技不得不将营销智能业务价格下调22%，进一步拉低整体毛利率。

从行业大环境来看，中国数据智能应用软件市场正处于扩张期，2024至2029年预计将以15.6%的年复合增速增长，规模从327亿元增至675亿元，但赛道拥挤度也随之日益攀升。

对此，有分析指出，明略科技二十年积累的行业经验与场景Know-How是其独特优势，但如果研发投入不足、客户流失等核心问题未能及时改善，恐将错失行业增长红利。

未来价值能否持续兑现，关键仍在于能否尽快让研发投入与业务增长形成正向循环，重建增长动能。

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