调研速递|西麦食品接待华鑫证券等86家机构 大健康产品将上市 电商高增控费见效

来源：新浪证券-红岸工作室

调研基本情况

10月30日，桂林西麦食品股份有限公司（下称“西麦食品”）以线上电话交流会形式接待了机构调研，华鑫证券、冲积资产、民生通惠、天风证券、中信建投等86家机构投资者参与。公司投资总监李骥、证券事务代表何剑萍出席并回应了市场关注的大健康产品进展、电商增长逻辑、费用投放策略等核心议题。

投资者关系活动类别 其他（线上交流会） 时间 2025年10月30日10：00-12：00、13：30-14：30 地点 线上会议 参与机构数量 86家（含华鑫证券、冲积资产、国泰基金等） 接待人员 投资总监：李骥；证券事务代表：何剑萍

核心议题回应

大健康产品进展顺利 新品牌“西麦食养”即将上市

针对大健康产品进展，公司表示整体推进顺利。其中，粉类产品随着渠道铺开有望对营收形成更大贡献；备受关注的西一大健康产品已完成成品生产，正处于上市推广前的准备阶段。

同时，公司于9月末推出全新子品牌“西麦食养”，主打“轻滋补”系列产品。该品牌虽为独立子品牌，但产品仍属冲调类，与公司核心的健康谷物冲调业务一脉相承，主料从燕麦拓展至多元养生食材。据介绍，轻滋补市场规模已达200亿元且持续扩容，目前市场竞争格局尚未明朗，头部品牌空缺为具备品牌与渠道优势的企业提供了窗口期。公司计划通过“系列化产品+品牌化运营”策略切入，目前产品已在线上全面上线，并在山东、河南部分线下渠道试点，市场反馈积极，后续将有序扩张。

电商高增速得益于品牌力与精细化运营

三季度公司电商业务表现亮眼，在销售费用率下降的情况下实现高增长。公司解释，这主要得益于两方面：一是品牌势能与动能持续增强，在兴趣电商平台的市场地位突出；二是电商团队通过精细化运营优化费率，实现“控费降费”与“增长维持”的平衡。

四季度传统旺季可期 动销趋势乐观

对于四季度经营展望，公司表示，四季度为传统销售旺季，叠加“双11”“双12”大促及春节临近，消费需求将集中释放，目前公司经营情况良好，对四季度整体表现持乐观预期。

零食量贩渠道增长加速 系新品SKU迭代驱动

针对三季度零食量贩渠道增长加速的原因，公司指出，主要得益于SKU的升级迭代及新品导入，通过产品结构优化推动了该渠道销量的快速增长。

费用管控成效显现 四季度将适度增投

三季报显示，公司三季度销售费用率低于预期，主要系主动控费所致：线下方面，受传统淡季、高温及KA渠道调整影响，消费活跃度较低，公司相应克制费用投放；线上方面，延续“控费增效”方针，优化费用支出。公司强调，年度费用率将保持相对稳定，短期来看，四季度为支持年货节及春节备货，将适度增加费用投入；中长期随着经营动能提升，规模效应有望推动盈利能力持续改善。

子公司德赛康谷三季度扭亏为盈 利润贡献逐步显现

关于子公司德赛康谷的业绩表现，公司透露，其上半年经营承压，下半年起营收与盈利逐步改善，三季度已实现由亏转盈。不过，由于整体营收规模仍未达一定量级，且业务以ToB为主，利润体量相对有限，短期内不宜过高预期。

总结

此次调研中，西麦食品围绕大健康产品布局、渠道优化、费用管控等核心议题与机构深入交流。公司在巩固燕麦主业的同时，积极拓展“轻滋补”新赛道，叠加电商精细化运营与费用管控能力提升，为后续增长奠定基础。机构关注的新品牌市场前景、旺季动销等问题均得到明确回应，市场对公司四季度及中长期发展预期进一步清晰。

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