智通财经APP获悉,国金证券发布研报称,在用户游戏消费需求增长与爆款新品不断释放共振下,2025Q3游戏行业整体收入303.6亿元,同比增长28.61%,增速高于整体传媒行业的8.20%;归母净利润57.8亿元,同比增长111.65%,增速高于整体传媒行业的59.35%,逐季度来看,游戏行业收入和利润同比增速呈持续提升趋势。此外,根据游戏那点事Gamez及游戏陀螺统计,截至2025年10月份年内下发的游戏版号数量已达1441款,超过2024年全年,丰富储备产品释放有望持续驱动行业增长。
国金证券主要观点如下:
游戏行业利润加速释放,看好未来板块估值上修
在用户游戏消费需求增长与爆款新品不断释放共振下,2025Q3申万游戏行业整体收入303.6亿元,同比增长28.61%,增速高于整体传媒行业的8.20%;归母净利润57.8亿元,同比增长111.65%,增速高于整体传媒行业的59.35%。逐季度来看,游戏行业收入和利润同比增速呈持续提升趋势。
从盈利能力看,游戏行业整体毛利率自2024Q4开始呈上升趋势,且显著高于传媒行业整体水平。游戏行业归母净利率除2024Q4受减值等一次性影响有所下滑外,自2024Q2以来也呈上升趋势。整体盈利能力不断改善。
从现金流看,游戏行业自2021年以来经营性现金流保持稳定,2025年以来,经营性现金流同比大幅提升,2025Q1-Q3经营性现金流已超过2014年全年,2025Q3单季度经营性现金流也创历史新高,达71.9亿元。
游戏行业维持高景气度,看好后续丰富产品储备继续驱动增长
根据游戏产业报告数据,2025Q3,中国游戏市场实际销售收入为880.26亿元,环比增长6.96%,整体维持高景气度。根据游戏那点事Gamez及游戏陀螺统计,截至2025年10月份年内下发的游戏版号数量已达1441款,超过2024年全年,丰富储备产品释放有望持续驱动行业增长。
风险提示
游戏行业政策变化的风险:若游戏版号政策变化,企业对于游戏开发信心不足,可能会影响游戏产品供给,从而对整体行业收入产生影响。
用户需求变化的风险:若其他娱乐形式用户需求提升,可能会影响整体游戏用户时长,对整体游戏流水及收入产生影响。
AI等新技术落地进展不及预期的风险:AI等革命性技术在游戏产业落地进展不及预期,可能影响游戏行业规模增速。
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