国金证券：25Q3游戏行业利润加速释放 看好后续丰富产品储备继续驱动增长

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，在用户游戏消费需求增长与爆款新品不断释放共振下，2025Q3游戏行业整体收入303.6亿元，同比增长28.61%，增速高于整体传媒行业的8.20%；归母净利润57.8亿元，同比增长111.65%，增速高于整体传媒行业的59.35%，逐季度来看，游戏行业收入和利润同比增速呈持续提升趋势。此外，根据游戏那点事Gamez及游戏陀螺统计，截至2025年10月份年内下发的游戏版号数量已达1441款，超过2024年全年，丰富储备产品释放有望持续驱动行业增长。

国金证券主要观点如下：

游戏行业利润加速释放，看好未来板块估值上修

在用户游戏消费需求增长与爆款新品不断释放共振下，2025Q3申万游戏行业整体收入303.6亿元，同比增长28.61%，增速高于整体传媒行业的8.20%；归母净利润57.8亿元，同比增长111.65%，增速高于整体传媒行业的59.35%。逐季度来看，游戏行业收入和利润同比增速呈持续提升趋势。

从盈利能力看，游戏行业整体毛利率自2024Q4开始呈上升趋势，且显著高于传媒行业整体水平。游戏行业归母净利率除2024Q4受减值等一次性影响有所下滑外，自2024Q2以来也呈上升趋势。整体盈利能力不断改善。

从现金流看，游戏行业自2021年以来经营性现金流保持稳定，2025年以来，经营性现金流同比大幅提升，2025Q1-Q3经营性现金流已超过2014年全年，2025Q3单季度经营性现金流也创历史新高，达71.9亿元。

游戏行业维持高景气度，看好后续丰富产品储备继续驱动增长

根据游戏产业报告数据，2025Q3，中国游戏市场实际销售收入为880.26亿元，环比增长6.96%，整体维持高景气度。根据游戏那点事Gamez及游戏陀螺统计，截至2025年10月份年内下发的游戏版号数量已达1441款，超过2024年全年，丰富储备产品释放有望持续驱动行业增长。

风险提示

游戏行业政策变化的风险：若游戏版号政策变化，企业对于游戏开发信心不足，可能会影响游戏产品供给，从而对整体行业收入产生影响。

用户需求变化的风险：若其他娱乐形式用户需求提升，可能会影响整体游戏用户时长，对整体游戏流水及收入产生影响。

AI等新技术落地进展不及预期的风险：AI等革命性技术在游戏产业落地进展不及预期，可能影响游戏行业规模增速。