采暖季需求逐步启动，煤炭价格有望再度上行，跟踪标的含“煤”量近50%的能源ETF广发(159945)盘中最高涨超3%

近期，采暖季需求逐步启动，煤炭价格在经历短期消化后再度开启上行趋势。国盛证券指出，供应受限是煤价上行的核心驱动力，自7月能源局核查超产政策以来，国内煤炭产量已连续三个月同比下降，叠加中央安全生产考核巡查全面展开，安监高压将持续抑制供给释放。与此同时，焦煤下游库存自2021年起持续去化，当前正处于大规模库存重构阶段，终端补库、渠道备货与投机需求共同支撑现实需求韧性。在此背景下，煤价大方向易涨难跌，若后续需求略超预期，价格高度或远超市场预期。

行业动态方面，兖矿能源2025年第三季度商品煤销量达4612万吨，同比增长10.8%，自产煤均价环比提升12元/吨至498元/吨，煤价企稳回升带动业绩改善。开源证券认为，随着西北矿业完成并表，公司全年商品煤产量有望突破1.8亿吨，成长性凸显。同时，公司在陕蒙、新疆、甘肃等地多个在建煤矿项目将陆续投产，未来五年新增产能预计达3500万吨/年以上，叠加中期分红及回购计划实施，高分红价值与长期发展潜力受到关注。

需求端方面，近期北方部分地区提前启动供暖，至11月中旬北方将全面进入供暖季，即进入需求旺季。四季度迎峰度冬需求下，煤炭供大于求的局面有望扭转。中泰证券表示，今年以来煤炭板块累计下跌幅度较大，机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；淡季煤价回落再寻底基本告一段落，非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价进一步上行。

油气方面，中国海油2025年前三季度实现油气净产量578.3百万桶油当量，同比增长6.7%，其中天然气产量同比增幅达11.6%，主要得益于“深海一号”二期、渤中19-2及巴西Mero3等新项目投产贡献。此外，中国石油2025年第三季度归母净利润达423亿元，环比增长13.7%，超出市场预期，主要得益于天然气业务的降本增量成效。华泰证券分析指出，公司前三季度销售天然气2185.4亿立方米，同比增长4.2%，通过优化进口气资源池结构有效控制采购成本，推动天然气销售板块经营利润同比提升60.1亿元。

场内ETF方面，截至2025年11月3日10:01，中证全指能源指数强势上涨2.70%，能源ETF广发(159945)上涨3.01%。成分股晋控煤业上涨6.65%，陕西黑猫上涨5.88%，潞安环能上涨5.27%。前十大权重股合计占比67.51%，其中陕西煤业上上4.58%，中国海油4.28%，中煤能源上涨4.27%，中国石油、兖矿能源等跟涨。Wind数据显示，能源ETF广发跟踪指数前三大权重行业为煤炭开采（49.76%）、炼化及贸易（26.34%）、油气开采（8.89%）。

截至10月31日，能源ETF广发近5年净值上涨112.45%，指数股票型基金排名28/1032，居于前2.71%。从收益能力看，截至2025年10月31日，能源ETF广发自成立以来，最高单月回报为22.05%，最长连涨月数为7个月，最长连涨涨幅为22.15%。截至2025年10月31日，能源ETF广发近6个月超越基准年化收益为10.41%。

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