特朗普胜选周年美股涨18% AI狂欢取代减税成市场“主引擎“

智通财经APP获悉，唐纳德·特朗普的连任原本被期待会造就一派繁荣的股市;股市确实涨了，只是原因与预言者们的设想大相径庭。自特朗普在2024年11月5日胜选以来，标普500指数已飙升18%，到10月底创下历史新高，并录得连续六个月上涨。

行情伊始，市场普遍预期，特朗普大幅减税、放松监管的计划将带来经济繁荣。虽然减税基本兑现，但真正主导市场叙事的，却是他对美国贸易政策的大刀阔斧式重塑——关税威胁与反复撤回让一项政策不确定性指标升至1900年以来最高，股市波动也随之间歇性飙升，最显著的一次是4月特朗普推出90年来最严厉的关税时。

“这是我们真正见过的最剧烈的市场波动爆发之一，”Macro Risk Advisors LLC创始人兼首席执行官迪安·柯纳特(Dean Curnutt)表示。

若不是新一轮人工智能热潮，股市的涨幅会平淡得多。大型科技公司贡献了指数涨幅的大头，而传统工业企业和消费品卖家则在关税与经济放缓中举步维艰。剔除市值偏重的等权版本标普500今年仅上涨5.2%，中位数股票涨幅仅1.2%，七大科技巨头合计贡献了市场涨幅的一半以上。

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除了1月因中国DeepSeek应用出现的一次小波动外，人工智能热潮推动英伟达(NVDA.US)成为首家市值突破5万亿美元的公司，苹果(AAPL.US)与谷歌(GOOGL.US)也相继跨过4万亿美元门槛。Hamilton Capital Partners LLC首席投资官阿隆索·穆尼奥斯(Alonso Munoz)表示，投资者普遍认为AI正处于“跃进到更高级阶段”的早期;4月市场动荡期间，他抛售了部分防御性板块，转而加仓包括谷歌在内的AI相关公司。

尽管AI行情高歌猛进，由政策引发的波动仍在反复闪现，核心矛盾集中在关税威胁。

特朗普还通过让英特尔(INTC.US)把原本无偿的联邦拨款改为换取政府10%股权的方式挽救了该股;美方也要求美国钢铁让渡部分股权以换取交易获批，并收购了几家被认定对国家安全至关重要的小型矿业公司，从而提振了一直低迷的矿业板块。他对美联储政策的公开施压及试图罢免官员的举动也加剧了市场波动。

柯纳特警告称，这种持续震荡会削弱市场的“反脆弱性”。“我担心市场并非反脆弱，你不可能一直把各种不确定性扔给市场，它还总能承受。”

尽管如此，自大选以来18%的涨幅按多数标准衡量已属优异，但放在不同参照系里却显得平平：此前12个月涨幅达36%，过去一年美国股市全球排名第54，落后于加拿大、日本、德国等国。

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据CFRA数据显示，在过去八十年总统选举后首年表现排行榜中，本轮仅列第八，落后于拜登(第一)、奥巴马(第五)、克林顿(第二)等。消费类股票尤其疲软——奇波雷墨西哥烧烤(CMG.US)此前股价暴跌并预警顾客减少;必需消费品板块过去一年下跌，因关税被视为侵蚀利润率。材料板块表现最差，下跌8%，企业不得不为来自全球伙伴、尤其是中国的进口化工原料支付更高成本。

然而，AI的蓬勃让“无法不投美股”成为共识。柯纳特指出，美市的规模、流动性、多层次投资者参与度及增长前景持续吸引交易员。亦有迹象显示，特朗普贸易风波正在缓和——其亚洲行获得多国让步，且自2月以来市场对中国AI竞争的担忧降温，企业盈利继续支撑高估值。

Horizon Investment LLC研究与产品开发主管迈克尔·迪克森(Michael Dickson)坦言：“相比一年前，我今天坐在这里更有信心。”一年前投资者尚不清楚AI基础设施支出会以多快速度增加、供应链哪些环节受益;如今他们看到了更大上行空间，即便存在其他风险也选择继续持有。

但AI交易并非没有风险，泡沫警告不绝于耳;关税迄今影响尚显温和，未来却可能冲击美国消费者，低端借款人已开始吃紧，通胀若回升可能阻止美联储如市场预期那般大幅降息。

“政策需要很长时间才能渗透到美国经济，”Picton Mahoney分析师菲普斯(Phipps)指出。

投资者如今面临双边风险：一方面估值高企可能回调，另一方面又怕错过AI股票的新一轮猛涨。“美国经济全面加速增长的风险仍然存在。”