光模块龙头中际旭创三季报炸裂：净利暴增90%现金流飙314%

光模块龙头中际旭创的三季报数据再次印证了AI算力需求的强劲势头。2025年前三季度公司营业收入250亿元，同比增长44.4%，归母净利润71.3亿元，同比增幅达90.1%。更值得关注的是经营性现金流净额54.55亿元，同比暴增314.54%，这一数据远超利润增幅，显示公司回款能力和经营质量显著提升。

从产品结构看，800G光模块仍是当前业绩主力。公司披露从2025年一季度起800G订单需求持续释放，出货量保持季度环比增长，同时硅光比例和良率不断提升。这种技术升级直接体现在毛利率上，前三季度公司毛利率达40.74%，同比提升7.61个百分点。在光模块行业，技术路线和量产能力决定企业护城河，中际旭创在硅光技术上的进展为其维持行业领先地位提供了支撑。

面对即将到来的1.6T升级周期，公司已做好前瞻布局。在近期投资者互动中，中际旭创明确表示1.6T光模块包括硅光和EML两种方案，并自研或定制相关自动化设备进行量产。这种技术路线的多元化选择，既降低了单一技术路径风险，也展现出公司在产品研发上的深度。据公司透露，2025年三季度已有重点客户开始部署1.6T并持续增加订单，预计2026至2027年其他重点客户也将大规模部署。

产能扩张步伐正在加快。截至三季度末，公司在建工程从此前的1亿元增至近10亿元，主要投入厂房扩建与设备部署。公司坦言现有在建工程或不足以匹配明年订单需求，产能仍存在紧张，后续会持续追加投入。这种积极的资本开支态度，反映出管理层对行业中长期需求的坚定看好。

从行业视角观察，全球云厂商资本开支仍处上行通道。2025年第二季度，微软、亚马逊、Meta、谷歌合计资本开支同比提升69%至874亿美元。根据Lightcounting预测，2026年全球以太网光模块市场规模将同比增长35%至189亿美元，2030年有望突破350亿美元。中际旭创作为连续多年排名全球第一的光模块厂商，在AI驱动的新一轮增长周期中占据有利位置。

资本市场对公司的认可度持续提升。截至10月31日，中际旭创总市值达到5229亿元，较4月低点涨幅最高达717.51%。从公募基金三季度持仓情况看，中际旭创出现在众多知名基金经理的重仓股名单中，包括兴证全球、汇添富、华商等多家基金公司旗下产品。机构投资者的集中持仓，既是对公司基本面的认可，也反映出市场对AI算力产业链的乐观预期。

随着算力需求持续高企，光模块行业技术迭代加速，中际旭创在800G向1.6T升级的关键节点上，其技术储备、量产能力和客户关系将面临新一轮检验。公司在财报中预计，2027年1.6T更大规模上量、Scale-up的光连接方案和全光交换机方案等产业趋势将逐步显现，这些新技术路径的产业化进程，将决定下一阶段行业竞争格局。

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