金价震荡叠加税负调整，投机资金短期抛压或加剧

黄金交易税收政策迎来调整。11月1日，财政部、国家税务总局发布的《关于黄金有关税收政策的公告》（下称“公告”）正式生效。

公告明确了黄金交易相关税收政策，自实施起执行至2027年12月31日，适用时间以发生实物交割出库的时间为准。新规明确划清“投资性黄金”与“非投资性黄金”的增值税征管边界，行业人士认为，这标志着我国黄金交易税收体系向精细化、规范化迈出关键一步。

近期国际金价宽幅震荡，黄金税收政策将如何影响投资者、产业链及市场生态？不同交易主体的交易成本如何分化？西安交大客座教授景川对第一财经分析称，本次政策并未设立新税种，而是对黄金交易增值税的征管方式进行了精细化改革，强化用途管理与发票合规，对普通消费者无直接影响，主要影响的是黄金生产、加工及贸易企业的税务处理方式。

明确税收边界，交易成本生变

总的看来，涉及交割的实物黄金将有更细化的征税规则。

具体根据公告，在2027年12月31日前，会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税。未发生实物交割出库的，交易所免征增值税，发生实物交割出库的，则区分为标准黄金的投资性用途和非投资性用途，分别按规定适用相关政策。

公告明确，会员单位购入标准黄金用于投资性用途的，交易所实行增值税即征即退；用于非投资性用途的标准黄金，交易所免征增值税。

非投资用途下，买入方会员单位为增值税一般纳税人的，以普通发票上注明的金额和6%的扣除率计算进项税额。买入方会员单位将标准黄金加工成非投资性用途黄金产品并销售的，按照现行规定缴纳增值税，可以向购买方开具增值税专用发票。

此外，公告也对“投资性黄金”与“非投资性黄金”作了明确定义。投资性黄金包括直接销售，以及加工生产含金量99.5%及以上的金条、金块、金锭、金片或者经中国人民银行批准发行的法定金质货币。非投资性用途，则是指用于投资性用途以外的情形。

景川分析称，对不产生交割的黄金、未通过交易所销售的标准黄金，仍按现行13%增值税率缴纳，而通过上海黄金交易所或上海期货交易所交易的标准黄金，继续享受增值税优惠。

关于非投资性用途的核心税务变化，国信证券分析，此前政策为增值税即征即退和开设增值税专票，现在变成增值税免税、开设普票再以6%计算抵扣，一方面减少了资金占用压力，企业无须先纳税再退税。不过，某种程度上计算抵扣的进项税额扣除率从13%变为6%，企业实际缴纳的增值税额会相应增加。

投资者、金店、产业链“冷暖不一”

对于普通消费者，买金成本将如何变化？

公告明确，纳税人不通过交易所销售标准黄金，应按照现行规定缴纳增值税。

“目前普通消费者购买黄金饰品时，零售价格中通常已包含增值税和消费税。”北京德和衡律师事务所高级联席合伙人武嘉分析称，金饰零售商销售时需缴纳13%增值税，已包含在黄金饰品售价中。黄金首饰在零售环节还需缴纳5%消费税（在生产或进口环节征收），同样已经包含在售价内。

“过去黄金交易税收存在模糊地带，比如部分高溢价金饰被包装成投资品避税，或标准金条因流通环节复杂导致税负转嫁。”一位贵金属行业分析人士对记者称，新规通过“纯度+功能”双标准切割两类黄金，本质是抑制黄金市场的投机套利，同时降低合规投资成本。

景川进一步分析称，投资性购金仍然适用即征即退的政策，买方取得增值税专用发票，再销售时不得开具专票。这主要是防范税收套利，即堵住“以投资名义购入、实际用于生产销售”的税收漏洞,统一交易所内外黄金交易的税负差异。

规则也指出，如果黄金用途发生变更（如从投资性转为非投资性），需在6个月内向交易所报告并申请重新开票，仅限一次。如果未如实申报用途或违规开票，交易所将暂停开具专票，甚至取消即征即退资格，若涉及骗税、虚开发票等违法行为，将直接取消税收优惠资格。

黄金产业链上，精炼、加工和流通环节也会迎来洗牌。上述贵金属行业分析师称，对黄金精炼厂、批发商而言，投资性黄金交易需更严格合规，倒逼企业优化税务筹划；而依赖“低报价格”“混淆品类”避税的小型交易商可能面临处罚，市场份额或向资质齐全的大机构集中。

此外，对于上市公司，国信证券最新研究报告分析称，黄金珠宝零售公司大多为上海黄金交易所会员单位，后续销售金饰品的税务成本在新规下可能有所增加。不过，其核心竞争力仍在于产品和服务能力，如能提供差异化优质产品供给和服务体验，整体价格传导能力则更为突出，有助于保持利润稳定。也有少部分上市珠宝公司并非上海黄金交易所会员单位，不排除面临供应商采购成本上涨下的价格传导压力。

投资者需警惕波动放大

值得注意的是，此次政策出台恰逢黄金市场多空博弈加剧。

10月以来，受美联储加息预期反复、地缘冲突升级等因素影响，伦敦现货黄金价格从最高4381美元/盎司高位回落，最低触及3886美元/盎司，国内沪金价格同步震荡向下。

“税收成本上升可能进一步加剧投机资金的短期抛压。”一位贵金属交易员提到，部分前期囤货待涨的投资客或选择提前变现，而新入场者则会因税费顾虑降低杠杆，短期内可能导致市场流动性收紧。

“假设买入100万元金条，持有一段时间后卖出，若金价涨幅不足13%，扣除税费后反而亏损。”该交易员提示，短期投机客需谨慎，长期持有或通过黄金ETF等工具可规避部分税负。对于金饰消费者来说，日常购买几乎无影响，但“伪投资金”溢价或收窄。此外，政策不是限制黄金投资，而是规范路径。长期看，有助于市场去泡沫。资金将更倾向于配置高流动性的标准金或黄金ETF，而非高溢价的非投资品。

国信证券分析，黄金税收新政策总体上明确了黄金原料的用途，并对此实施差异化的税收管理，引导市场参与者减少对黄金的投机行为，同时规范市场经营，促进行业健康竞争。

星展银行高级投资策略师邓志坚也对第一财经分析称，贵金属市场迎来规范化管理，规则鼓励业内人士、黄金机构、珠宝企业以及散户在合规的交易所渠道交易。

“同时会打击场外非法交易以及短期套利行为，并让各类资金进入正规渠道进行交易。”邓志坚称，短期内可能部分投机行为终止，从而导致金价受影响，但中长线不仅不会影响真正的需求，反而使合法的工业需求、金饰需求和投资需求受惠。