曾因空仓受争议，徐彦延续“谨慎风”，8只产品为何集体跑输基准？

财联社10月31日讯（记者 封其娟）大成基金徐彦旗下大成兴远启航三季度已完成建仓。这只产品此前因建仓缓慢、踏空牛市备受争议，最终落地的建仓操作仍延续此前谨慎、保守的风格。

据三季报，徐彦称，和他管理的其它基金相比，相同的操作是：买入了一些相对更有安全边际的个股，但它们可能未必是多好的投资机会；不同的操作是：其它基金减持了部分热门板块中的个股，它们是在几个季度之前买入的。在他管理的多只基金中，规模较小的几只因为申购，份额有明显提升，这额外增加了操作的难度，而新基金建仓的难度更大。

大成兴远启航于今年3月11日成立，在经历了二季度末近乎空仓的状态后，三季度正式完成建仓动作，股票配置比例由不足1%提升至60.89%。但与建仓完成相伴的是规模显著萎缩。

截至三季度末，徐彦旗下8只产品在管总规模为214.62亿元，较二季度末的193.67亿元，规模增长20.95亿元。这其中，备受关注的大成兴远启航规模持续下滑，截至三季度末，该产品A、C规模分别为5.18亿元、1.77亿元，分别较上期减少17.43%、51.09%。又较成立之初，A、C类份额规模分别缩减31.6%、68.8%。

包括大成兴远启航在内，徐彦旗下8只基金权益仓位均在六成左右，现金类资产配置占比近四成。此外，这8只产品十大重仓股重叠度较高，在调仓上也呈现一定的同频操作。值得注意的是，这8只产品虽然多收获正收益，但全部跑输同期业绩比较基准。

建仓后业绩仍跑输基准超13%

截至三季度末，大成兴远启航前十大重仓股依次为：久立特材、普洛药业、中国海油、中国移动、长春高新、安井食品、晨光股份、中国出版、安图生物、北大荒，持仓合计54%。而二季度末，该产品仅买入2只股票，即安图生物、美团-W，持仓合计0.73%。

该产品成立于今年3月11日，自成立以来，A、C类份额规模均持续萎缩。截至三季度末，A类份额已从成立时的7.57亿元降至5.18亿元，累计缩水31.6%；C类份额从5.68亿元锐减至1.77亿元，累计缩水高达68.8%。

三季报显示，大成兴远启航股票、现金类资产、债券的配置比例分别为60.89%、33.23%、5.74%。

该产品境内股票配置了五大行业，依次为制造业，信息传输、软件和信息技术服务业，采矿业，文化、体育和娱乐业，农、林、牧、渔业，配置占比分别为36.03%、8.36%、8.11%、2.92%、2.05%。

通过深港通，大成兴远启航投向港股的公允价值为2583.45万元，占基金资产净值的比例为3.72%。以彭博行业分类，在港股配置中，该产品只买入了医疗保健、通讯行业个股，占基金资产净值比分别为1.93%、1.79%。

值得注意的是，即使完成建仓后，该产品的业绩也明显跑输业绩比较基准。大成兴远启航A、C收益率分别为0.14%、-0.01%，分别跑输基准13.06%、13.21%。

徐彦旗下产品为何集体跑输基准？

截至三季度末，包括大成兴远启航在内，徐彦旗下8只产品的权益仓位均在六成左右，呈现相对低仓运作。

不难看出，较高的现金储备成为徐彦旗下产品的共同选择。8只产品的现金类资产的配置占比均比较高，均值已超38%。其中，大成弘远回报一年的现金类资产占比最高，为41.44%。

这8只产品中，有4只产品购入债券，债券配置占比均低于3.2%，债券资产并非徐彦在管产品的核心收益来源。

值得注意的是，徐彦旗下8只产品三季度基本收获正收益，但全部跑输业绩比较基准，跑输幅度从大成弘远回报的约1.4%到大成兴远启航的超13%。

除了谨慎建仓错失行情，徐彦在管产品业绩跑输基准的核心症结或在于股票池及核心持仓，与三季度上涨的主流板块存在偏离。

截至三季度末，徐彦旗下8只产品的前十大重仓股重合度较高，相对聚焦医药、能源、通信、交运四大板块，前十大持仓占比在33-54%之间。这些板块普遍具备估值偏低、现金流稳定、分红率较高的特征。

经梳理，中国移动、中国海油、普洛药业、久立特材出现在8只产品的十大重仓股中，成为“标配股”；康弘药业、广深铁路、中兴通讯出现在7只产品的十大重仓股中；中国出版、长春高新分别出现在5只、4只产品的十大重仓股中；安图生物、安井食品、华勤技术、圆通速递出现在3只产品的十大重仓股中。

三季度新晋重仓股重合度较高。较上季度末，久立特材新进大成竞争优势、大成睿享、大成策略回报、大成投资严选六个月、大成弘远回报一年、大成卓远视野共计6只产品前十大重仓股；中国海油新进5只产品前十大重仓股；中国出版、安井食品均新进2只产品前十大重仓股。

与此同时，美团－W、圆通速递、长和三季度各退出4只产品前十大重仓股；睿创微纳退出3只产品前十大重仓股；中兴通讯A股、华勤技术退出2只产品前十大重仓股。

或可见，局部的结构性调仓，未能扭转组合因整体风格偏差所带来的负面影响。