游戏厂商Q3净利润或暴涨或同比腰斩：成也新品，“败”也新品？

作者丨汪酱

近两日，吉比特、神州泰岳、恺英网络、巨人网络等上市游戏公司陆续发布了25年Q3季度和前三季度的财报，我们也重点围绕其海内外游戏业务，对几家单季度的发展表现做出了一些深度分析。整体看，25年Q3这一季度中，几家游戏公司无论涨跌，核心原因都是新品，或表现优秀带动净利润大增，或处于成长阶段，收入增长暂时无法为公司业绩带来明显的助益。所以我们本篇文章的重心，也围绕以上公司的新品以及新品储备情况进行讨论。

吉比特：Q3净利润暴涨307.7%，未来储备以中重度为主

在本文整理的5个游戏公司中，吉比特是Q3财报表现最突出的一家。Q3季度，吉比特营收为19.68亿元，同比增长129.19%；净利润为5.69亿元，同比增长307.7%。前三季度，吉比特总营业收入为44.85亿元，同比增长59.17%。净利润12.14亿元，同比增长84.66%。

值得一提的是，吉比特早在25年Q1季度就已经呈现出强劲的增长势头，H1季度财报中，吉比特在25年上半年就已经实现营收25.18亿元，直到Q3财报季，吉比特的增长再迎来一个小高潮，这让我们不得不好奇吉比特增长背后的原因。

据财报内容表示，吉比特在前三季度的收入增长主力主要是《仗剑传说》《问剑长生》《道友来挖宝》，其中，《问剑长生》《仗剑传说》的大陆版本贡献了大部流水，总额达18.79亿元；7月中旬，《仗剑传说》才上线于日本、中国港澳台等地区，到9月底，该游戏除大陆地区的总流水金额达到了4.78亿元，带来了不俗的表现。除了几款新游外，吉比特旗下老产品《问道》的端游和手游流水虽然有一些下降，但依然是收入大头。

在过去的财报分析中，我们认为吉比特面临着几乎所有游戏公司都存在的问题——新老游戏青黄不接。包括本次财报，也透露出其旗下几款老产品，如《问道》《一年逍遥》等总流水下滑的情况。而在财报之外，吉比特近年新品如《神州千食舫》《航海王：梦想指针》等24年新品表现也尚未扛起业绩大旗，直到25年的《仗剑传说》《问剑长生》《道友来挖宝》几款新品，成为吉比特的新增长曲线。

首先，《仗剑传说》绝对可以说是吉比特Q3季度最受瞩目、表现也最为突出的产品，这款产品的大陆版本上线于5月29日，全球版本上线于7月15日。截至Q3财报季，该游戏大陆和境外两个版本的总流水总计达到了16.44亿元，成为吉比特又一营收推手。玩法角度看，《仗剑传说》是一款日式幻想题材的放置类游戏，其中增加了一部分MMO玩法（比如“友情币”社交系统、技能构筑组合），让这款产品兼具了休闲游戏的轻松体验和重度游戏的社交、变现能力。上线仅一周时间，该游戏就拿下了中国港澳台地区iOS免费榜和畅销榜双榜冠军，在日本市场也曾冲上iOS畅销榜TOP17。

不过，我们也注意到，《仗剑传说》在玩法层面上依然是吉比特最擅长的放置MMO框架，这一类型游戏长线上会存在核心玩法循环单一、数值导向致使普通玩家体验受挫等固有问题，所以对于该游戏的后续表现，或许还要看吉比特持续的运营效果。

此外，财报中提及的《道友来挖宝》是吉比特试水的一款问道IP小游戏产品。玩法层面融入了《问道》和《问道手游》的部分玩法与素材，比如在回合制中加入了一些轻量化的小游戏内容，融入了挂机奖励机制、挖宝玩法等等。

需要提及的是，问道IP运营数十年已经积累了用户大盘，而这款游戏，面向的主要就是问道IP的流失用户（存量用户）。复用素材和融合玩法，一定程度上降低了该游戏的研发成本，但考虑到国内小游戏目前较高的渠道费用，《道友来挖宝》这款游戏的最终利润率或许也需要时间来验证。

除了以上几款已经上线的产品，吉比特接下来还储备有一款重点产品：三国题材SLG新游《九牧之野》，这款产品或许承载着吉比特在长线产品赛道的期望。

不过相较于恺英等厂商披露的多达20款新品储备，吉比特在接下来仅有一款新品的情况下，可能还会面临新老游戏青黄不接的问题，这点也是我们在未来一段时间关注的重点。

巨人网络：单款游戏暴涨，人员变动对未来发展影响不大？

也是10月28日，巨人网络发布了Q3季度的财报，财报显示，巨人网络在Q3季度营收为17.06亿元，同比增长115.63%，净利润达6.40亿元，同比增长81.19%。更值得一提的是，巨人网络从年初至今，网络股价已经上涨超过2倍。截至发稿，巨人网络的总市值已经约达到745亿元。

具体来看，巨人网络在Q3季度实现营收和净利润暴涨的主要功臣，就是《超自然行动组》。

这款游戏上线于今年1月，上线后仅用了半年时间，DAU就直逼《第五人格》，直接冲入7月全球手游收入榜，以及iOS免费榜&畅销榜双榜TOP5以内。有关这款游戏，我们在7月榜单解读（巨人网络“女性向微恐题材”手游单月流水趋近3亿；Hungry Studio老产品再度杀入7月增长榜丨7月全球榜单解读）中曾相对详细地介绍过，该游戏是一款女性微恐+盗墓题材产品，搜打撤玩法中融入了合作解谜、轻度竞技和多人组队元素，吸引了大量Z世代用户。

在《超自然行动组》之外，巨人网络的经典IP“征途”还诞生了一款名为《原始征途》的小程序游戏，据悉，截至目前该游戏用户增长已经超过2000万。此外，《球球大作战》《Super Sus》等老产品在全球市场中的表现也相对稳定，前者上线于2015年，截至目前已经坐拥超6亿玩家；后者作为一款太空狼人杀游戏，于2021年登陆海外市场、2023年登陆国服，DAU均已突破百万量级。在巨人网络持续的运营下，两款产品仍然为其贡献着不俗的流水。对了，还有一点需要提下，那就是巨人网络在《Super Sus》和《原始征途》中均加入了AI的力量，前者是在游戏中增加了不少AI智能体，后者则是全面接入了DeepSeek-R1，试图为用户带来更好的体验。

值得一提的是，财报发布的同一天，巨人网络还发表了一则管理层人事变动信息：总经理张栋因个人原因辞职（但仍直接持有巨人网络10000股），57岁的现任总裁刘伟将接替其所有职务，担任总经理。

在自身业绩爆发的当口宣布换帅，直接引发了外界质疑，对此，巨人网络的公关负责人马全智于今天上午做出了回应，根据他所述内容，我们总结出了以下几点：

1、巨人网络从2023年初就开始实行研运发行一体化，内部主要是两个赛道：征途和球球，此外还有其他在研项目。

2、所谓一体化，指的是赛道负责人对自己的游戏拥有重要决策权，且管理闭环。比如87年的征途赛道负责人、《原始征途》制作人赵剑枫，95年的球球赛道负责人、《超自然行动组》制作人王鑫宇，包括征途、球球等主要赛道，都直接向史玉柱汇报。这意味着，由于管理权下放，这些产品所取得的成绩与直接负责人连接更紧密，和张栋没有太大关联。

3、张栋在巨人网络中主要负责的是孵化业务，也就是说，他主要负责新项目新品类的探索，并且他在任期间，几个新项目也都在孵化期，已经拿到版号的《名将杀》也还未上线，因此他的离职对征途、球球两条核心产品线影响不大，对公司整体的运营和发展节奏也造不成太大影响。

4、最后，张栋已经完成了这一阶段使命，未来的巨人是年轻人的天下，管理权依然会下放给直接负责人——而这样一来，巨人的总经理职位，或许更像是一个“领队”，处理的是“家长里短”，而非“当家作主”。

以下为巨人网络最新回应原文：

总体来看巨人网络近三个季度的发展，可以看到其也是更加依赖老产品线的带动，带动营收增长的新品目前仅《超自然行动组》一款，而这款游戏目前还未出海，仅在国内市场“内卷”。所以如果看向巨人网络的营收大盘，巨人网络近三个季度大部分营收都来自于国内市场，据三方媒体数据，其海外市场中产品收入占比远远低于国内市场，甚至不足1%。而除部分产品外，巨人网络的海外收入主要来自于其间接持股的Playtika，也就是投资收益占利润总额更高。因此，几乎完全依赖于国内市场的巨人网络，能否在换帅后进一步迎来业绩的涨幅、未来新品、海外发展情况会如何，都是未知数。

恺英网络：研发经费燃烧，游戏、AI、潮玩多点开花

昨日，恺英网络也发布了自己的三季度财报，财报中显示，恺英网络在25年Q3季度营收14.97亿元，同比增长9.08%；净利润6.33亿元，同比增长34.51%。前三个季度，其营业收入为40.75亿元，同比增长3.75%；净利润达15.83亿元，同比增长23.70%。

业绩增长的背后，是恺英网络持续增加的研发费用，据财报显示，前三季度恺英网络的总营业成本达到25.04亿元，其中研发成本为4.36亿元，较去年同期同比增长了9.34%。

如此高昂的研发成本，对应的是恺英网络丰富的游戏储备。今年年初，恺英网络在游戏发布会上公布了22款新品，包含IP类、二次元、MMO等多品类赛道。其中，IP类产品就包含《龙之谷世界》（已上线）、《代号：新热江》（已上线）、《斗罗大陆：诛邪传说》《王者传奇2》《盗墓笔记：启程》《古龙群侠录》《笑傲江湖：群侠传》《代号：射雕》《代号：传说》《代号：KOF》《代号：黑猫警长》《代号：奥特曼》《代号：BLEACH》《纳萨力克：崛起》《热血江湖：觉醒》等等；几款SLG产品《三国：天下归心》《蒸汽堡垒》（代理）；MMO产品《奇幻梦旅人》《代号：X》；PVP产品《钢铁苍穹》；休闲类产品《三国特攻队》《大富翁：头号赢家》（“大富翁IP”）；小游戏《小兵打天下》《太上补天卷》《代号：斗罗》《开心小矿工》等等。

（图源：游戏客栈）

除此之外，恺英网络还在6月举办的AI科技与IP生态发布会上曝光了多个AI相关项目，比如恺英网络在今年3月增持了自然选择的AI虚拟陪伴产品《EVE》，并将参与该产品的部分运营工作。此外，恺英网络还发布了治愈系AI潮玩品牌“暖星谷梦游记”、AI游戏全流程开发平台“SOON”以及AI智能穿戴设备DPVR AI Glasses等。

在以上这些年初曝光的游戏储备中，有一些产品已经在海内外市场中成功上线，比如今年8月，恺英网络研发、贪玩游戏和Mgame联合发行的《热血江湖：归来》在韩国市场就获得了不错的表现，上线即登顶韩国双端下载榜，11天双端预估收入超过3200万元。

（图源：点点数据《热血江湖：归来》上线11天在韩国市场Google Play扣除平台分成后的营收表现，约2749万元）

经典IP的加持，是《热血江湖：归来》抓住韩国用户的核心钩子之一，除此之外，恺英在研发这一产品时特地保留了《热血江湖》端游的Q版画风、场景、建模、职业等，算是狠狠玩了一把回忆杀。在获客方面，还要得益于贪玩经验丰富的营销手段，契合韩国市场采用了明星+买量+主播试玩+主题曲+制作人采访等等的组合拳，以及Mgame所提供的韩国本地化方面支持。总而言之，这款产品在多方力量的加持下，成为恺英网络Q3季度的明星产品之一。

除这款产品外，在海外业务层面，恺英网络旗下《怪物联萌》《MU Immortal》《派对不兽控》等产品也在东南亚和日韩市场有不错的表现，同样带动了其流水攀升。

而在衍生业务上，恺英网络2020年推出的传奇玩家的垂直生态社区“传奇盒子”也为其带来了日活跃用户的快速增长。据悉，该产品已经获得4.5亿元的合作——三九互娱、天穹互动合作支付1亿元，用于品牌专区展示；贪玩游戏支付2亿元、掌玩互动支付1.5亿元，用于在“传奇盒子”内开设专区等。

整体来说的话，和吉比特、巨人等大多数游戏公司“小步快走”的稳健战略不同，恺英网络走的则是“持续加强研发投入、把鸡蛋放在多个篮子里”的战略。这样做的好处，就是可以避免单一项目失败带来的大影响，分摊风险（不适用于中小厂商）。并且依托于经典IP的影响力，恺英网络也无需担心前期的获客压力，这点也早已在其过去的市场表现中得到了验证。再加上在AI产品上的投入符合主流趋势，因此我们有理由预测，在接下来的财报季中，恺英网络或许还会带来更加亮眼的业绩表现。

神州泰岳：

SLG营收下滑，新品发力迫在眉睫

在本文统计的几家公司业绩中，神州泰岳是目前唯一一个业绩下滑的选手。据神州泰岳发布的Q3财报，其第三季度营收13.84亿元，同比下降5.29%；净利润2.15亿元，同比下降53.55亿元%；前三个季度，其营收为40.68亿元，同比下降了9.86%；净利润为7.24亿元，同比下降33.77%。

不过，神州泰岳在公告中解释，业绩下滑主要为去年同期收回大额诉讼应收款冲减坏账准备，以及本期业务收入下降所致。

从游戏角度来看，神州泰岳业务收入下降主要是壳木游戏旗下《Age of Origins》与《War and Order》两款SLG产品收入下滑。对于SLG产品来说，从高速增长阶段进入稳定增长阶段是会带来业绩的浮动，且浮动金额范围也在正常区间，因此无需过于担忧。

神州泰岳所面临的问题，也是老生常谈的“青黄不接”，其旗下已曝光的两款新游《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》仍处于相对初期的阶段，刚刚才在海外市场开放了商业化测试，国内市场中虽然也已获得版号，但短时间内无法给神州泰岳的业绩增长增色。

而这两款产品上线后是否能承载起神州泰岳的期待，目前也存在一些不确定性。因此，对于神州泰岳来说，或许仍然需要在保证老产品维稳运营的同时，加速找到新的增长曲线。

结语

从以上几家游戏公司的前三季度业绩表现，无论是增长还是下滑，都可以以一句简单的话来概括：成也新品，“败”也新品。未来的游戏市场竞争势必更加激烈，对于所有游戏厂商而言，无论采取的策略是“小步快走”，还是“把鸡蛋放到不同篮子里”，都要持续推出符合市场期待的新品、爆品，才能在竞争中获得更多的资源、回收更多成本，以承载起自身业绩的下一阶段增长。