有色金属的投资机遇：流动性、供需、政策与资产的四重奏

随着美联储降息周期开启、铜等金属供应紧张价格攀升、行业“反内卷”政策推动价值重估，以及优质指数成分提供均衡布局，有色金属ETF（512400）正展现出难得的配置价值。

1、货币宽松：美联储降息周期开启，催化有色金属行情

美联储货币政策是有色金属价格的重要驱动因素。当前，美联储已明确开启降息周期，为有色金属板块创造了有利的金融环境。

2025年9月，美联储再次启动降息进程，主席鲍威尔还暗示将停止缩表。这一宽松举措并非孤立事件，市场普遍预期年内可能还有两次降息。

降息通过两个渠道影响有色金属：一方面，低利率环境压低了持有实物资产的机会成本，使有色金属这类无息资产更具吸引力；另一方面，美元走弱使得以美元计价的有色金属对其他货币持有者来说更为便宜，从而刺激需求。受益于全球宽松、去美元化和中美竞争带来的不确定性，明年黄金的大逻辑不变，各国央行购买的逻辑仍是为了安全，短期则是贸易战、美国降息节奏、市场情绪带来的扰动，当下黄金股可逢低逐步配置，可通过金ETF（159834）及联接（A类018391,C类018392）等工具便捷配置。

从历史经验看，前两轮美联储降息周期均引发了有色金属价格大幅上涨。

2001年互联网泡沫危机后，美联储累计降息5.25个百分点，低利率环境持续至2003年，推动大宗商品指数从底部上涨超150%，国际铜价从1400美元/吨持续飙涨至8700美元/吨。

2008年次贷危机后，零利率政策叠加量化宽松，铜价从3000美元/吨飙升至1万美元/吨。

当前，我们正见证“美元弱、商品强”格局的再度显现。随着美联储降息进程持续推进，有色金属板块有望持续受益于宽松的货币环境。

2、供需失衡：供应紧张与需求扩张共振，铜价创年内新高

有色金属，尤其是铜，正面临显著的供需失衡，这一状况推动价格持续走高。

供应端持续紧张。2025年以来，相继有Kamoa-Kakula铜矿、El Teniente铜矿和Grasberg铜矿等多座大型矿山局部或全部停产。

特别是全球第二大铜矿—印尼格拉斯伯格矿区因安全事故大幅减产，加剧了全球金属铜供应紧张。

需求端则持续扩张。根据国际铜研究组织数据，2025年1—8月全球精炼铜消费量为1883.40万吨，同比增长5.90%。其中，中国精炼铜终端消费量为1061.72万吨，同比增长11.05%。

更重要的是，需求结构正在发生深刻变化，电网、新能源和AI领域正成为铜需求的新增长引擎。

供需失衡的结果是库存持续走低。目前，LME铜库存约13.6万吨，处于近10年来约27%分位水平。COMEX铜维持高溢价，持续吸引非美地区铜流入美国，加剧非美地区供应偏紧格局。

除了铜之外，其他有色金属同样展现出强劲的投资逻辑。黄金作为传统的避险资产，在美联储降息周期和地缘冲突频发的背景下，其保值属性愈发凸显。而稀土、锂、钴等战略金属，随着新能源汽车、低空经济等新兴产业的发展，需求持续攀升，价格也水涨船高。正如稀土被誉为“工业维生素”、锂被视为“白色石油”，这些关键金属已成为各国经济发展的重要战略筹码。

3、政策红利：“反内卷”政策有望推动行业价值重估

除了市场自发的供需变化，政策因素也在推动有色金属行业基本面改善。中国政府对行业“内卷式”竞争的治理，可能带来新一轮供给侧改革。

2025年7月，中央财经委员会第六次会议明确提出依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。随后，工信部表示将实施新一轮有色金属等行业稳增长工作方案。

尽管具体方案尚未公布，但从“调结构、优供给、淘汰落后产能”的工作侧重点来看，对供应端的约束会推高金属底部重心。

“反内卷”政策对有色金属行业，特别是铜冶炼环节意义重大。目前，国内铜冶炼行业面临加工费大幅下行的困境。

在“反内卷”政策框架下，若对新增铜冶炼产能做出限制、加速中小冶炼产能退出，而铜下游消费仍受益于新能源、电网改造等持续增长，冶炼产能过剩问题有望缓解，冶炼企业盈利可能迎来改善

4、投资机遇：优质指数提供均衡布局工具

在有色金属板块表现活跃的背景下，如何有效布局成为投资者关注的焦点。行业指数及相关ETF产品提供了便捷的工具。目前市场上的有色金属指数主要分为两类：一是覆盖全产业链的综合指数，二是聚焦上游资源端的矿业指数。

对于投资者而言，有色金属ETF（512400）提供了这一行业的高效布局工具。它们不仅帮助投资者一键买入一篮子有色金属龙头公司，还能避免个股选择风险，更纯粹地把握行业周期机遇。

其跟踪的中证申万有色金属指数，由沪深两市中日均总市值前50的有色金属行业公司组成。指数重点覆盖工业金属，同时包含黄金、稀土、锂等多个细分领域，权重分配相对合理，兼具代表性和弹性：既包含了具有金融属性的黄金等贵金属，为投资组合提供避险功能；也涵盖了工业金属如铜、铝、锌，这些是经济发展的基石；同时还布局了稀土、锂、钴等战略金属

这轮有色金属行情，尤其是铜，并非短期炒作。随着美联储降息周期打开流动性闸门，供需基本面偏紧格局难解，以及行业政策改善企业盈利预期，有色金属板块的顺周期行情可能才刚刚开始，感兴趣投资者可以看看有色金属ETF（512400），场外投资者可以通过其联接基金（A类 004432， C类004433）来把握机会。

本文为个人观点，观点具有时效性，不作为投资建议，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。