Temu、Shopee夹击，美客多利润率跌破10%

美客多经营利润率降至9.8%，为自2023年第四季度以来最低水平。在增长与利润之间，美客多正做出阶段性权衡，这也意味着其在应对外部竞争与市场扩张上，仍处于主动攻防的关键周期。

10月29日，拉美最大电商平台美客多发布2025年第三季度财报：美客多2025年第三季度净营收约74.1亿美元，同比增长39%。这一增速连续27个季度超过30%。同期，商品交易总额（GMV）达到165亿美元，同比增长28%；支付交易总额（TPV）为712亿美元，同比增长41%。营业利润为7.24亿美元，同比增长30%，但较二季度（8.25亿美元）下降约12%。净利润4.21亿美元，同比增长6%，低于市场预期4.81亿美元，环比下降约19%。

财报公布后，受盈利不及预期影响，美客多股价盘后曾小幅走低约2%，但随即在次日常规交易中收回跌幅，维持在2300美元一线高位震荡，市场对其高增速叙事仍然买账，只是对利润端投入保持观望。

来源：美客多财报

美客多拉美增长“新解法”：下沉市场、中低客单价

巴西是美客多在拉美最大的市场，贡献超过50%的电商收入。今年第三季度美客多巴西商品销量同比增长42%，商品交易总额（GMV）同比增长34%（按固定汇率）。主要受6月起大幅下调免运门槛：从79雷亚尔降到19雷亚尔等举措带动，让需求出现实质性回升。

财报还显示：美客多巴西活跃买家同比增29%，这是自2021年第一季度以来最快的一次。与之匹配的是履约能力的继续增强——2025年第三季度美客多在巴西的履约中心总产能同比扩大了41%，当日达、次日达订单占比均创下新高，单位运费继续下降，这进一步巩固了其“拉美最快配送网络”的叙事与护城河。

而墨西哥作为美客多在拉美的第二大市场，继续保持强劲增长势头。今年第三季度，美客多墨西哥商品销量同比增长约42%，商品交易总额（GMV）同比增长约34%（按固定汇率）。

有趣的是，这次美客多在巴西与墨西哥的商品销量、商品交易总额（GMV）都跑出相同的增速，但销量的增速快于GMV，这意味着美客多在巴西、墨西哥中低客单价产品的“覆盖率”在提升，以及加上平台强大的本地物流履约体系，所带来的中低客单价产品“动销率”的提升，特别是低客单价。同时，这也折射出两国所处阶段的差异：相较巴西，墨西哥正在释放更具弹性的电商红利。

而且，在巴西、墨西哥等核心市场，美客多也正在加大对跨境商品与自营（1P）模式运营力度，并叠加前置仓布局优化，助力平台在拉美的下沉市场实现更广范围的覆盖。

▌巴西电商“攻防战”，进入“极致履约”新阶段

如果说美客多为什么要在6月起，在巴西做“79雷亚尔→19雷亚尔”这么激进的免运下调，真正的外部推力其实来自Temu、Shopee这类跨境低价平台竞争压力。Temu自2024年进入巴西市场后，凭借“极限补贴策略+砍一刀裂变拉新”迅速放量。2025年7月，其月度访问量环比飙升约70%，达到4.1亿次，首次超越长期居首的美客多，登顶第一，Temu此番“阶段性冲顶”对本地巨头美客多形成直接威胁。

相比“来得猛、受政策约束多”的Temu，Shopee对美客多的压力更像是一场慢性消耗战：从2019年进入巴西市场以来，它一边疯狂烧钱吸引巴西本地买家及卖家，一边在巴西不断开仓，不断提升物流履约时效及服务。

进入2025年，竞争白热化，Temu、Shopee在巴西低价带持续抢量，美客多于是从5月底开始下调卖家运费、并在6月降低免运门槛，意在守住中低客单盘。而在物流履约端，美客多拥有拉美最完善的本地仓储与配送网络，并持续扩建，上文也提到，财报直接点明，美客多今年第三季度美客多在巴西的履约中心总产能同比扩大了41%。而且，财报还披露美客多履约网络在拉美核心市场进一步提速：巴西单件运费本币口径环比下降约8%。

这轮物流系统的提效，也反映在用户端：本次财报指出巴西站点的NPS（净推荐值）与市场份额实现双升，平台服务体验进一步增强。在业内看来，随着竞争进入“极致履约”阶段，美客多正试图通过物流履约，在主战场锁定更多中低客单价用户心智。而从数据看，目前美客多在巴西乃至拉美的履约中心及配送规模，仍高于Shopee，而这块则是Temu的短板。

尽管美客多通过优化仓网、扩大快配等手段，在物流侧持续推动降本增效，但美客多今年第三季度经营利润率降至9.8%，为自2023年第四季度以来的最低水平。管理层亦坦言，巴西市场的持续投入正在侵蚀整体盈利能力。在增长与利润之间，美客多正做出阶段性的权衡，这也意味着其在应对外部竞争与市场扩张上，仍处于主动攻防的关键周期。