巴菲特11月公开信定档 市场热议伯克希尔的“股神溢价”会否褪色

随着2025年的10月来到最后一天，沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦CEO任期也进入了最后两个月倒计时。随着交班节点临近，资本市场也开始发出质疑：没有巴菲特掌舵的伯克希尔，还值得买么？

在今年5月的股东大会上，95岁的当代股神突然宣布，计划在年底将CEO职务交给他亲自挑选的接班人格雷格·阿贝尔。自那以来，伯克希尔-B类股下跌了近12%，同期标普500指数上涨了21%。

长期以来，巴菲特的年度股东信被许多投资者奉为投资的金科玉律，不少投资者也愿意为巴菲特的公司支付溢价并长期持有。

根据周四的最新消息，巴菲特的助理公开确认，明年开始阿贝尔将接手撰写伯克希尔的年度股东信，并主持在奥马哈举行的年度股东大会。仍担任董事长的巴菲特将在台下与其他董事一同就座。

最新消息也确认，在担任伯克希尔CEO的最后时光里，巴菲特将在11月10日发布一封写给他三个孩子和伯克希尔股东的感恩节公开信。

根据日程，伯克希尔将于本周六公布三季度财报，但华尔街已经有部分人士将目光从当前的业绩转向未来的道路。FactSet数据显示，Keefe,Bruyette&Woods的分析师近期将伯克希尔的评级下调为“跑输大盘”。由于巴菲特的江湖地位，这种情形近十几年来极其罕见。

共同撰写报告的KBW分析师迈耶·希尔兹表示：“有些人对沃伦·巴菲特建立了极强的信任。对他们而言，投资逻辑从巴菲特开始，也到巴菲特为止。”

事实上，巴菲特惊人的投资回报，也使得投资者能够接受伯克希尔按照独特节拍行事。

当其他投资人纷纷涌入大型科技巨头时，伯克希尔减持了苹果，到二季度时已经将现金及等价物规模增至3440亿美元。这家公司的其他怪异之处包括但不限于：公司坚持在周六发财报、不发布财务指引，也不举行季度管理层电话会议。这家公司的财报有时还会基于估算和主观判断，许多信息并不透明。

一旦巴菲特退休，投资者可能不会对阿贝尔的伯克希尔这么宽容。同时，阿贝尔的“投资心得”有多少人愿意信也是一个问题。

不过也有价值投资的忠诚信徒表示，不论巴菲特在不在，伯克希尔的内在价值并不会改变。

Semper Augustus投资公司的总裁克里斯·布卢姆斯特兰表示，他不认为伯克希尔近几个月的下跌是因为巴菲特宣布退休，事实上这只股票在5月头几天已经处于被高估的情况，其年内维持上涨的表现也好于其他财产险和意外险公司。

在巴菲特宣布退休前的那一天，伯克希尔的市净率（公司股价除以账面价值的估值指标）达到1.7的多年高位，高于十年均值1.3。

自2000年开始长期参加奥马哈年度股东大会的布卢姆斯特兰也强调，在他认识的伯克希尔股友圈子里，大家对阿贝尔只有好评和赞扬。

自1988年开始一直持有伯克希尔股票的北星集团（Northstar Group）总裁亨利·阿舍尔也指出，不论阿贝尔能否复制巴菲特的选股纪录，伯克希尔的业务依然不会改变。

阿舍尔说：“你不会因为巴菲特退休就取消伯灵顿北方铁路的货运订单，这些业务无论有没有巴菲特，都会继续产生巨额现金流。”