江海股份的前世今生：陈卫东掌舵四十余年构建多元电容格局

来源：新浪证券-红岸工作室

江海股份成立于1958年10月1日，于2010年9月29日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均为江苏省南通市。公司是国内铝电解电容行业龙头，拥有铝电解电容、薄膜电容、超级电容三大产品线，同时布局上游材料，产品广泛应用于多领域。

公司主营业务为电容器及其材料、配件的研发、生产、销售和服务，所属申万行业为电子 - 元件 - 被动元件，所属概念板块包括浙江国资、电动物流车、华为概念、核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业第四，净利润第四
2025年三季度，江海股份实现营业收入41.17亿元，行业排名4/18。行业第一名三环集团营收65.08亿元，第二名商络电子营收61.89亿元，行业平均数为22.56亿元，中位数为8.95亿元。主营业务构成中，铝电解电容22.29亿元占比82.75%，薄膜电容2.33亿元占比8.65%，超级电容1.62亿元占比6.00%，电极箔5376.29万元占比2.00%，其他1618.69万元占比0.60%。当期净利润为5.37亿元，行业排名4/18，行业第一名三环集团净利润19.58亿元，第二名法拉电子净利润8.89亿元，行业平均数为3.05亿元，中位数为1.2亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度江海股份资产负债率为29.29%，去年同期为22.17%，低于行业平均31.50%。从盈利能力看，当期毛利率为24.50%，去年同期为25.05%，低于行业平均27.75%。

董事长陈卫东薪酬90.23万元，同比减少5.43万元
公司控股股东为浙江省经济建设投资有限公司，实际控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会。董事长陈卫东，1963年出生，研究生学历，高级工程师，高级经济师，1981年进入公司，历任多职。2024年薪酬90.23万，较2023年的95.66万减少5.43万。总裁丁继华，1971年出生，研究生学历，正高级工程师，1995年进入公司，历任多职。2024年薪酬72.65万，较2023年的61.57万增加11.08万。

A股股东户数较上期减少6.11%
截至2025年9月30日，江海股份A股股东户数为4.74万，较上期减少6.11%；户均持有流通A股数量为1.73万，较上期增加6.50%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股5349.56万股，相比上期增加3972.29万股。国投瑞银新能源混合A（007689）位居第六大流通股东，持股535.02万股，为新进股东。南方中证1000ETF（512100）位居第九大流通股东，持股466.79万股，为新进股东。中欧时代先锋股票A（001938）、宏利转型机遇股票A（000828）退出十大流通股东之列。

开源证券指出，前三季度公司稳健增长，AI服务器电源市场打开增长空间，维持“买入”评级。预计2025 - 2027年归母净利润为7.50/9.45/11.01亿元。业务亮点：1. 铝电解电容器在新能源等领域增长良好，固态叠层高分子电容器在AI服务器领域批量交货，固液混合电容器在汽车领域持续增长；2. 薄膜电容业务进展略低于预期，但车载用薄膜电容器将持续扩产；3. 铝电解电容和超级电容产品可用于AI服务器电源，相关产品已通过下游硬件厂商认定和试验。
东吴证券指出，首次覆盖，给予“买入”评级，预测公司2025 - 2027年营业收入分别为56.03/64.74/73.22亿元，归母净利润分别为8.1/9.7/11.1亿元。业务亮点：1. 铝电解电容产品线中，MLPC年产能8.4亿只，适用服务器领域；固液混合电容年产能5.8亿只，2024年在汽车领域突破，有望增长50%以上；2. 薄膜电容通过产能建设、并购、合资拓展产品线，与基美的合作有望提高车载薄膜市占率；3. 超级电容布局EDLC与LIC产品，锂离子超容产能32.4万wh/a，在AI领域与多个客户进展良好。

图：江海股份营收及增速

图：江海股份净利润及增速

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