厦门国贸的前世今生：营收2403.52亿行业第四

来源：新浪证券-红岸工作室

厦门国贸成立于1996年12月24日，于同年10月3日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于福建省厦门市。它是国内大宗商品供应链行业龙头之一，核心业务涵盖供应链管理、房地产经营和金融服务，具备全产业链等差异化优势。

公司主营业务包括供应链管理、房地产经营、金融服务，所属申万行业为交通运输 - 物流 - 原材料供应链服务，所属概念板块有福建国资、一带一路、福建自贸区核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业第四，净利润第三
2025年三季度，厦门国贸营业收入达2403.52亿元，行业排名第4/13，高于行业平均数1349.77亿元和中位数160.14亿元，但低于行业第一名建发股份的4989.83亿元和第二名物产中大的4329.79亿元。主营业务构成中，供应链管理业务1510.9亿元占比99.63%，健康科技业务5.44亿元占比0.36%，其他板块业务2389.18万元占比0.02%。当期净利润为4.5亿元，行业排名第3/13，低于行业第一名物产中大的45.12亿元和第二名厦门象屿的21.05亿元，低于行业平均数6.52亿元，但高于中位数2.11亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度厦门国贸资产负债率为71.30%，高于去年同期的66.71%，也高于行业平均的67.16%。从盈利能力看，当期毛利率为1.47%，略高于去年同期的1.43%，但低于行业平均的5.58%。

董事长高少镛薪酬23.87万元
公司控股股东为厦门国贸控股集团有限公司，实际控制人为厦门市人民政府国有资产监督管理委员会。董事长高少镛，男，中共党员，1972年1月出生，硕士研究生学历，经济师。现任厦门国贸集团股份有限公司党委副书记、董事长等职，曾任厦门国贸资本集团有限公司党委书记、董事长等职，2023年薪酬为23.87万元。总裁蔡莹彬，1979年6月出生，大学本科学历。曾任厦门国贸集团股份有限公司常务副总裁等职，现任厦门国贸控股集团有限公司董事等职，2024年薪酬101.9万元，较2023年的171.6万元减少69.7万元。

A股股东户数较上期减少2.11%
截至2025年9月30日，厦门国贸A股股东户数为8.03万，较上期减少2.11%；户均持有流通A股数量为2.65万，较上期增加2.16%。十大流通股东中，华泰柏瑞上证红利ETF（510880）位居第二，持股6564.71万股，相比上期增加372.28万股；香港中央结算有限公司位居第三，持股2929.25万股，相比上期减少64.10万股；华夏国证自由现金流ETF（159201）位居第四，持股2029.84万股，相比上期增加223.48万股；易方达中证红利ETF（515180）位居第六，持股1642.36万股，相比上期增加115.91万股；国泰上证国有企业红利ETF（510720）位居第七，为新进股东，持股1584.54万股；景顺长城中证红利低波动100ETF（515100）位居第八，持股1420.44万股，相比上期减少491.10万股；招商中证红利ETF（515080）位居第九，持股1369.71万股，相比上期增加113.41万股；天弘中证红利低波动100ETF联接A（008114）退出十大流通股东之列。

长江证券指出，2025年上半年厦门国贸营收和归母净利润同比下降，二季度营收跌幅收窄但业绩显著承压。业务亮点包括：通过长协等方式新增拓展多种品类上游资源；合作运营40万吨差异化涤纶长丝工厂项目；新增油化船出口销售订单。预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.9/12.2/13.3亿元，对应PE分别为11.9/10.6/9.7X，维持“买入”评级。
华源证券指出，公司2025年上半年业绩下滑，二季度营收受大宗商品价格波动和业务结构调整影响。公司持续优化业务结构，供应链管理业务韧性十足。预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为12.4/15.8/18.9亿元，当前股价对应的PE分别为10.7/8.4/7.0倍，维持“买入”评级。

图：厦门国贸营收及增速

图：厦门国贸净利润及增速

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