明阳智能的前世今生：2025年前三季度营收263.04亿行业第二，净利润7.89亿超行业均值

来源：新浪证券-红岸工作室

明阳智能成立于2006年6月2日，于2019年1月23日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于广东省中山市。公司是国内风电整机龙头企业，核心业务涵盖新能源高端装备制造以及新能源电站投资运营及智能管理业务，具备技术与全产业链优势。

公司主营业务为新能源高端装备制造，新能源电站投资运营及智能管理业务，所属申万行业为电力设备 - 风电设备 - 风电整机，涉及氢能源、碳中和、储能核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业第二，净利润第二
2025年三季度，明阳智能营业收入达263.04亿元，在行业5家公司中排名第2，行业第一名金风科技为481.47亿元，高于行业平均数223.3亿元和中位数184.86亿元。主营业务构成中，销售商品171.43亿元占比100.00%。当期净利润为7.89亿元，同样排名行业第2，行业第一名金风科技为28.18亿元，高于行业平均数6.49亿元和中位数2.52亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度明阳智能资产负债率为69.98%，去年同期为65.94%，低于行业平均的77.39%。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为11.47%，去年同期为15.20%，高于行业平均的10.33%。

董事长张传卫薪酬397.13万元，同比增加11.61万元
公司控股股东为明阳新能源投资控股集团有限公司，实际控制人为吴玲、张传卫、张瑞。董事长张传卫，1962年出生，中国国籍，无境外居留权，硕士学位，研究生学历，为第十二届、十三届全国人民代表大会代表。1993年创立中山市明阳电器有限公司并任董事长至今；2006年创立广东明阳风电技术有限公司（系“广东明阳风电产业集团有限公司”、“明阳智慧能源集团股份公司”前身）并任董事长兼首席执行官（总经理）至今。其2024年薪酬为397.13万，2023年为385.52万，同比增加11.61万元。

A股股东户数较上期增加8.84%
截至2025年9月30日，明阳智能A股股东户数为12.93万，较上期增加8.84%；户均持有流通A股数量为1.76万，较上期减少8.12%。截止2025年9月30日，公司十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股6528.01万股，相比上期减少311.52万股。汇丰晋信低碳先锋股票A（540008）退出十大流通股东之列。

长江证券指出，明阳智能2025年上半年风机出货加速放量，在手订单充裕奠定交付景气基础。具体亮点为：一是2025年上半年风机及配件销售业务出货约8.1GW，同比增长102%，收入约125亿元，同比增长57.5%；二是2025年上半年新签风机订单约13.4GW，同比增长10.5%，其中海外风机订单约1.7GW；截至上半年末，风机在手订单约46.4GW，其中海外风机在手订单达5GW；三是存货、合同负债分别约163.5亿元、90.2亿元，均处于历史高位。预计公司2025年归母净利润约15亿元，对应PE约19倍，维持“买入”评级。

华泰证券指出，明阳智能国内风机龙头地位稳固，海外海风布局领先。具体亮点为：一是25H1风机对外销售8.1GW，同比+102.0%，预计全年对外销售20GW；二是25H1新增订单13.4GW，同比+37.5%，其中海外订单1.7GW；截至25H1末，在手订单46.4GW，较24年底增加5.3GW；三是推进新能源电站滚动开发，25H1电站发电收入7.6亿元，电站产品销售收入31.4亿元；截止25H1末，在运营电站并网容量2.12GW，在建装机容量3.99GW。考虑到海风项目开工进度不及预期，下调公司风机制造营收及毛利率假设，预计公司25 - 27年归母净利为17.88/27.60/36.18亿元，给予公司25年18xPE估值，对应目标价14.22元，维持“买入”评级。

图：明阳智能营收及增速

图：明阳智能净利润及增速

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