“掏空钱包”大手笔搞收购，标的公司业绩波动，美力科技图什么？

文 | 杨万里

国内弹簧行业领军企业美力科技的三季报出炉了。

2025年前三季度，美力科技实现营收14.13亿元，同比增长25.55%；实现归属净利润1.168亿元，同比增长50.55%。

营收净利双双增长下，美力科技欲再开展并购加码国际化，即拟收购一家全球知名汽车拖车钩及相关系统的制造商。

根据美力科技发布的收购预案，公司拟通过德国全资孙公司 Meili Holding GmbH 以现金方式向交易对手方购买其持有的 Hitched Holdings 3 B.V.（下称“HH3”）的100.00%股权，基础对价为6369.29万欧元，最终交易价格将根据交割日调整，主要计算方式为基础对价加上计日金额（每日29,557.36欧元），并扣除提前还款罚金、卖方交易成本、价值漏损及历史奖金等款项。

按照美力科技此次收购交易的基础对价为6369.29万欧元，约合人民币5.25亿元。不过，截至2025年三季度末，美力科技的货币资金不足3亿元，但本次交易价格超过5亿元，即使该公司“掏空钱包”搞并购也存在一定资金缺口。

美力科技的收购资金缺口将如何补全？美力科技又为何不惜要“掏空钱包”而收购HH3这家企业呢？

并购欧洲企业背后：资金有缺口，标的公司业绩波动

10月24日晚，美力科技披露了重大资产购买预案。预案显示，美力科技本次交易拟收购的标的公司为Hitched Holdings 3 B.V.（下称：HH3）的100%股权。交易的基础对价为6369.29万欧元，约合人民币5.25亿元，最终的交易价格还要在基础对价上加上计日金额（每日29,557.36欧元）。

公开资料显示，HH3是ACPS集团的控股公司，通过下属境内外子公司持有并控制ACPS集团主要业务运营实体。ACPS集团深耕高端拖车钩研发、生产与销售，是全球知名汽车拖车钩及相关系统的制造商。

交易预案中显示，2023年，ACPS集团实现营收44197万欧元，净利润亏损521.10万欧元；2024年，营收规模略下降至44188.2万欧元，净利润亏损金额扩大至2018.20万欧元；2025年上半年，ACPS集团实现营收24865.30万欧元，实现盈利，净利润为741.98万欧元。

2024年，ACPS集团亏损的原因是加大研发投入，汇兑损失扩大导致财务费用上升。去年，ACPS集团的净资产为-1071.90万欧元。2025年上半年，ACPS集团营业收入提升，同时实现盈利，净资产亏损幅度收窄至-195.86万欧元。

从业绩上来看，ACPS集团的业绩波动性较大，盈利能力有待考量。

ACPS集团除了业绩存在波动外，还存在偿债压力风险。美力科技交易预案中提到，截至2025年6月末，ACPS集团的金融负债超过8000万欧元，每年需承担大额利息费用，且融资渠道有限。

值得一提的是，美力科技本次并购的交易对方未进行业绩承诺。美力科技坦言称，交易对方无需给予上市公司或标的公司相应补偿，从而可能对上市公司及股东利益造成一定的影响。

从交易的价格来看，本次交易为现金收购，美力科技将以自有资金、自筹资金等支付本次交易价款。基础交易价格约5.25亿人民币，截至2025年三季度末货币资金为2.992亿元，距离基础收购价格，资金上有较大的缺口，筹措资金成为关键。

值得注意的是，美力科技8月份曾披露了向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书(修订稿)，可转债募资金额不超过3亿元。上述可转债融资计划暂未落地实施。

上一次融资计划还未完成，这次收购又存在大量资金缺口，美力科技如何筹集资金成为市场关注重点。

此外，今年三季度末，美力科技的短期借款为3.860亿元，一年内到期的非流动负债为1.721亿，上述两个指标合计金额为5.581亿元。账上的货币资金也不足覆盖短期有息负债，短期偿债能力有所承压。

而在这样背景下，美力科技为何还要“掏空钱包”开展并购HH3呢？

加速国际化进程，寻找新增量？

美力科技主要从事高端弹簧产品的研发、生产和销售业务。美力科技的发展目标之一是成为真正的全球化企业。

过去四年半，美力科技来自海外的收入保持增长，占美力科技收入比重逐渐提升。

数据显示，2021年至2024年，国外地区的收入分别为5521万元、6488万元、1.152亿元、1.529亿元，占美力科技营收比重分别为6.76%、5.97%、8.37%、9.54%。2025年上半年，国外地区的收入为1.522亿元，占当期营收比重为16.92%，同比上升7.7个百分点。

在2024年报中，美力科技2025年度经营计划是走国际化发展道路，拓展海外销售渠道。

具体动作上，2024年4月份，美力科技全资子公司新加坡美力和美国美力投资设立全资孙公司“墨西哥美力”。2024年12月份，美力科技收购德国AHLE公司资产，实现首次海外收购。

进入2025年，美力科技加速国际化进程。近期，美力科技拟并购HH3同样与国际化战略有关。

美力科技认为，通过本次收购，可依托ACPS集团的技术优势与品牌影响力，快速抢占国内外拖车钩市场增量。另外，有助于构建“欧美成熟市场+中国新兴市场”的全球业务格局，有效分散单一区域市场波动风险等。

HH3旗下控股的ACPS集团是全球高端汽车拖车钩系统的领军企业，ACPS业务覆盖研发、生产与销售，在德国、匈牙利、墨西哥、中国设有生产基地，ACPS与大众、奔驰、宝马、特斯拉等世界主流整车品牌合作长达20余年，深度绑定。其“ORIS”品牌在国际细分市场拥有极高知名度和客户黏性。

显然，美力科技似乎是看上了HH3旗下ACPS集团的国际市场地位和相关技术，希望通过收购HH3，直接获取ACPS集团在欧美市场的成熟渠道、核心技术及“ORIS”国际品牌，大幅缩短海外市场拓展周期与成本，实现由“国际配角”向“全球主角”的跨越，进而提升海外市场地位和收入。

不过，并购是一把双刃剑，带来发展的同时也可能有挑战。

回顾美力科技的发展，其进行了不少的收购并购。比如，2021年，美力科技收购北京大圆、江苏大圆提升弹簧产品市场的布局，而北京大圆、江苏大圆2021年-2022年连续亏损，影响了公司业绩，导致了美力科技2022年净利润亏损。

此外，美力科技过去的收购，也带来商誉减值的风险。2022年年报中，美力科技提到，收购的全资子公司上海科工业绩未达预期，公司对其计提商誉减值准备2731.86万元，对净利润带来一定影响。

此次收购HH3完成后，也将带来大额商誉，若ACPS集团未来的经营业绩不达预期，对于公司的业绩带来不利影响。

美力科技大手笔的收购HH3能否完成，又能否拓展海外市场带来新增长？我们将保持关注。