鸣鸣很忙与万辰集团角逐，“量贩零食第一股”会“花落谁家”？

昨日，招股书过期当日，“量贩零食连锁品牌”湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（下称“鸣鸣很忙”）火速启动二次递表。

今年9月，另一量贩零食巨头、好想来品牌零食母公司福建万辰生物科技集团股份有限公司（下称“万辰集团”）向香港联合交易所递交上市申请，拟在主板挂牌上市。至此，“北万辰南一鸣”在经历多年的市场争夺、渠道建设等阶段后，正式在“上市”这一赛点相见。

值得关注的是，万辰集团早在2021年已经在深交所完成主板上市，此次一旦成功登陆港股，其将拥有“A+H”股双平台。不过，今年3月，万辰集团经历了董事长被调查、高管动荡等“黑天鹅事件”。

如此，鸣鸣很忙、万辰集团这量贩零食两大巨头角逐中，谁会成为胜出者，获得“港股量贩零食第一股”的称号，似乎有了更大看点。

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双双递表背后，

业绩走势差距较大

当前，从鸣鸣很忙的火速二次递表，便可窥见“第一股”对于量贩零食企业的吸引力。不过，企业基本面及未来可能性等，才是其能否通过上市考察的重要考量标准。

从鸣鸣很忙和万辰集团集团最新披露的财报数据来看，二者的业绩出现较大差距。

10月21日，万辰集团发布了2025年第三季度财报，单季实现营业收入139.80亿元，同比增长44.15%；归属于母公司股东的净利润为3.83亿元，同比激增361.22%。前三季度，集团总营收达到365.62亿元，同比增长77.37%；净利润为8.55亿元，同比增长917.04%。上半年，万辰集团实现营业收入225.83亿元，同比增长106.89%；实现归母净利润4.72亿元，同比增长50358.8%。

鸣鸣很忙最新提交的招股书显示，截至2025年6月30日止六个月，公司实现零售额（GMV）411亿元人民币，上半年收入281.2亿元人民币，经调整净利润10.34亿元人民币。对比去年同期，鸣鸣很忙零售额增长86.9%、收入规模增长86.5%，净利润增长265.5%。

通过对比鸣鸣很忙和万辰集团的基础业绩表现来看，鸣鸣很忙尽管实现高位数增长，且半年报营收数据高于万辰集团，但其与万辰集团的增速差距明显。

对比历史数据来看，2022年-2024年，鸣鸣很忙的收入由42.86亿元增长至393.44亿元，年均复合增速达203.0%；实现经调整净利润为0.82亿元、2.35亿元和9.13亿元；万辰集团总收入从2022年的5.49亿元增长至2024年的323.3亿元，同比增长247.9%。但万辰集团归母净利润自2024年才由亏转盈，达2.94亿元。

如此，究竟是现有营收、净利润占优势的鸣鸣很忙更胜一筹，还是增速更猛的万辰集团能够夺得先机呢？

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从财报看企业健康状况

增速能否代表未来？

量贩零食走规模经济、通过极致压缩供应链成本，来构建品牌市场壁垒，为企业突围的重要方向。特别是存量赛道下，鸣鸣很忙和万辰集团表现如何？

从规模来看，截止 2025H1，万辰门店数增长至 15365 家，而截止今年 9 月初，鸣鸣的门店数已经突破2万家。公开资料显示，截至2025年6月30日，鸣鸣很忙的门店总数为16783家，亦高于同期万辰所拥有门店数量。

从门店留存情况来看，2024年，鸣鸣很忙门店新增数量为7810家，即月均新开门店数量约651家，增速出现小幅下滑。同时，加盟店闭店率也有所提升。2022年-2025年上半年，鸣鸣很忙关闭的加盟店数量分别为14家、44家、273家和128家；万辰集团加盟店数量则由2023年的4560家增长至2024年的14098家，净增9538家。但2025年上半年，万辰集团加盟门店数量净增仅1177家；同期万辰集团闭店259家，超去年全年闭店总量。总体来看，鸣鸣很忙的门店留存优于万辰集团。

毛利率方面，2023年-2025年上半年，鸣鸣很忙的毛利率为7.5%、7.6%和9.3%；万辰集团同期零食品类的毛利分别为9.0%、10.7%和11.4%，高于鸣鸣很忙。存货周转上，2024 年，在平均存货、存货周转天数和现金周转天数上，鸣鸣的分别为 11.5 亿元、11.6 天和 2.1 天，万辰则分别为 13.9 亿元、17.6 天和-0.7 天。

整体来看，鸣鸣很忙和万辰集团，在财报表现上各有优劣。从上市急迫程度来看，万辰集团或更胜一筹。特别是2025年8月，万辰集团拟以13.79亿元收购南京万优49%股权。交易完成，根据备考数据，资产负债率飙升至90.97%，短期偿债压力显著增加。鸣鸣很忙则并没有更新最新负债率。已知资料上，截至2024年12月31日，鸣鸣很忙的资产负债率为43.6%，财务状况相对稳健。

对此，业内人士直言，从收购到去年加盟店的极速扩张，万辰集团通过减免加盟费等、牺牲短期利润、拉高负债率等加速扩张，其急切需要资本市场的输血来支撑其进一步动作。但“量贩零食第一股”对于任何一个企业的吸引力均是巨大的。

值得关注的是，万辰集团还面临着管理上的风险，如创始人王健坤的辞职，以及家族企业粗放管理与公司经营专业性等问题均被业内所关注。如此，鸣鸣很忙和万辰集团，谁能率先踏入“资本市场之门”呢？毕竟持续的盈利能力与未来预期才是吸引长期投资的关键。

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