【金融工程】海外风险缓和，风格切换概率提升——市场环境因子跟踪周报（2025.10.29）

来源：市场资讯

（来源：华宝财富魔方）

分析师：李亭函

登记编号：S0890519080001

分析师：柏逸凡

登记编号：S0890522110001

分析师：张帅

登记编号：S0890524080001

研究助理：张君睿

报告统计时间为2025.10.20-2025.10.24。

利好释放后，风格切换概率提升。根据我们宏观策略团队最新一期策略周报观点，科技领域（科技、教育、网络、人才），实体领域（制造、质量、航天、交通）仍是国内发展主要核心。不过权益市场在“十五五”落地后新催化减少，股市进一步大幅上涨的动能可能减弱，预计将转向平稳运行；考虑到成长方向年内已较大幅上行，四季度市场风格切换概率上升，在10月利好释放后，建议在科技成长方向可适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向。

权益市场方面，上周，市场风格方面，大小盘风格偏向均衡，价值成长风格偏向成长；市场风格波动方面，大小盘风格波动与价值成长风格波动均上升。市场结构方面，上周，行业超额收益离散度上升，行业轮动速度下降，成分股上涨比例上升；交易集中度方面，前100个股成交额占比略有下降。前5行业成交额占比较上期持平。市场活跃度方面，上周，市场波动率上升，市场换手率下降。

商品市场方面，上周，贵金属、农产品板块趋势强度下降，其余板块趋势强度上升；基差动量方面，各板块基差动量均上升；波动率方面，除黑色板块外其余板块波动率均有所上升；流动性方面，贵金属、有色及农产品板块流动性下降。

期权市场方面，从隐含波动率水平来看，特朗普加征关税的市场预期有所缓和，上证50与中证1000的隐含波动率开始下降，中证1000的隐含贴水率收敛，不过市场并未转向全面乐观，看跌期权与看涨期权持仓量上升，不确定性仍存。

可转债市场方面，转债市场上周小幅修复。从估值端来看，偏债型的纯债溢价率保持稳定，百元转股溢价率稳步上升，低转股溢价率转债的占比有明显下降。市场成交额有所企稳，没有进一步缩量。

01

市场行情回顾

本报告统计时间为2025.10.20-2025.10.24。

利好释放后，风格切换概率提升。根据我们宏观策略团队最新一期策略周报观点，科技领域（科技、教育、网络、人才），实体领域（制造、质量、航天、交通）仍是国内发展主要核心。不过权益市场在“十五五”落地后新催化减少，股市进一步大幅上涨的动能可能减弱，预计将转向平稳运行；考虑到成长方向年内已较大幅上行，四季度市场风格切换概率上升，在10月利好释放后，建议在科技成长方向可适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向。

02

股票市场因子跟踪

上周，市场风格方面，大小盘风格偏向均衡，价值成长风格偏向成长；市场风格波动方面，大小盘风格波动与价值成长风格波动均上升。

市场结构方面，上周，行业超额收益离散度上升，行业轮动速度下降，成分股上涨比例上升；交易集中度方面，前100个股成交额占比略有下降。前5行业成交额占比较上期持平。

市场活跃度方面，上周，市场波动率上升，市场换手率下降。

03

商品市场因子跟踪

上周，商品市场方面，贵金属、农产品板块趋势强度下降，其余板块趋势强度上升；基差动量方面，各板块基差动量均上升；波动率方面，除黑色板块外其余板块波动率均有所上升；流动性方面，贵金属、有色及农产品板块流动性下降。

04

期权市场因子跟踪

从隐含波动率水平来看，特朗普加征关税的市场预期有所缓和，上证50与中证1000的隐含波动率开始下降，中证1000的隐含贴水率收敛，不过市场并未转向全面乐观，看跌期权与看涨期权持仓量上升，不确定性仍存。

05

可转债市场因子跟踪

转债市场上周小幅修复。从估值端来看，偏债型的纯债溢价率保持稳定，百元转股溢价率稳步上升，低转股溢价率转债的占比有明显下降。市场成交额有所企稳，没有进一步缩量。

本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。