老牌国货卫生巾“小护士”停产，科创板上市梦碎

由于经营不善，拥有30年历史的卫生巾国货品牌“小护士”，近日发布公告宣布停工停产。资料显示，“小护士”品牌建于1995年，主营卫生巾、护垫等一次性卫生用品，曾于2020年8月挂牌新三板，并立下“由区域性品牌向全国品牌转变”“力争在2025年登陆科创板”的目标。如今上市未成，小护士却倒在了转型路上。

财报显示，小护士自2021年起主推中高端产品，却始终未打破销售僵局，净利润一路下滑。有合作方近日在网上爆料，小护士之所以走到停工停产境地，与两大决策失误有关，一是撤出线下超市，二是新品提价使其失去了线上流量。

经营不善致停工停产

小护士（天津）科技股份有限公司（简称“小护士”）近日发布公告称，公司由于经营不善，目前处于停工停产状态。此举将对公司生产经营产生重大不利影响，影响公司持续经营能力，暂时不会导致触发强制终止挂牌情形，公司正在积极应对。

停工停产期间，小护士表示将妥善安置员工，采取措施减低各项费用开支，并积极清收已完工项目的应收账款，努力筹措资金，争取尽快将拖欠的工资发放给员工。截至公告日，公司恢复生产日期存在较大不确定性。

新京报记者注意到，小护士洗护旗舰店中的商品目前已全部清空，各大平台上虽有小护士产品在售，但销售主体均是经销商。一位商家表示，其店里小护士卫生巾待存货售完就会下架，对于厂家能否恢复生产尚不清楚。

一名小护士的合作方告诉新京报记者，她是小护士电商运营人员，被拖欠佣金和服务费，“目前（公司）电话都不接了”。该合作方近期发布的视频内容显示，小护士公司共拖欠其16万元款项，合计对外欠款或达2亿元，目前已有员工申请劳动仲裁。

另据小护士公告，渤海银行股份有限公司天津分行因金融借款合同纠纷，于今年9月将小护士（天津）科技股份有限公司、子公司日商（天津）科技有限公司、小护士实控人杨印江及其配偶告上法庭，要求偿还贷款本金及利息合计10079750元。

上述合作方在视频中分析称，小护士的“壳”原来能卖到8000万元，现在也能值四五千万，且债务可以通过拍卖资产化解。但视频中与其交流的有关人士认为，小护士债务无法化解，因为机器已被抵押出去，公司无法继续运作。

2025年半年报显示，小护士抵押的房屋建筑物、运输设备、土地使用权账面价值合计约7257.1万元，占总资产的比例为29.57%，抵押原因皆为“银行借款”。截至报告期末，小护士负债总计约1.6亿元，资产负债率（合并）为65.16%；经营活动产生的现金流量净额约-3446.73万元，同比下降1065.6%；短期借款约1亿元，占总资产比重的40.82%。

因停工停产，小护士为避免股票异常波动，自9月29日起停牌至今。小护士在10月27日发布的最近公告中表示，公司管理层正在推进恢复生产，股票将继续停牌，预计在2025年11月4日前复牌。公告同时指出：“本公司将认真协调各方推进相关事项核查工作，积极推进相关事项进展”。

合作方称小护士决策失误

资料显示，小护士的前身“三六五（天津） 科技有限公司”于2014年成立，同年公司决定由生产型企业向科技型企业、技术密集型企业转变。此后，经历一系列资产重组、股份制改造，于2018年变更为“小护士（天津）实业科技有限公司”，并在2019年决议变更为股份有限公司。

从时间节点来看，小护士几次“变身”与其资本市场图谋有关。小护士官网介绍坦言，完成股份制改造不仅仅是为了公司简单的转型升级，而是为了适应当今市场的不断变化，更是为了以资本化和市场化的发展路径为指导，逐步进入资本市场以谋求更大的发展机会。

2020年8月，小护士挂牌新三板创新层，并立下“由区域性品牌向全国品牌转变”“力争在2025年登陆科创板”的目标。然而财报显示，登陆新三板后的小护士可谓“出道即巅峰”，此后业绩连年亏损。

挂牌首年，由于疫情初期医用口罩短缺，小护士借助银行贷款投建5条口罩生产线，累计投入超过708万元。2020年，其医护用品营收约1935.65万元，一跃成为继卫生巾及护垫业务后的第二大营收来源。

自2021年起，由于医护用品售价走低，市场趋于饱和，小护士决定将生产和销售重心转回一次性卫生用品。也是在这一年，小护士决定适应消费升级趋势推出中高端系列的卫生用品，并在此后推出“云枕棉”“花肌柔”“隐力薄”“懒懒包”等产品，以求贴合18-35岁女性“高品质、高性价比”的消费理念。然而由于中高端产品市场推广周期较长，未实现全面渗透，产品优势未能充分显现，小护士卫生巾、护垫业务一直未能打破僵局，导致公司业绩持续下降。

2023年，小护士营收下降11.93%至1.02亿元，净利润下降223.83%至-196.32万元，护翼、护垫、混合装产品营收分别下降0.76%、45.08%、25.12%。2024年，小护士营收下降1.2%至1.01亿元，净利润下降15.93%至-227.59万元，护翼、护垫、混合装产品营收分别下降19.4%、38.24%、84.05%。

2025年上半年，小护士在营收增长37.71%的情况下，净利润下降43.6%至-173.69万元，主要系报告期内中高端新品订单、纸浆订单、OEM订单和其他订单均比上年同期增多，但主要原材料价格上涨导致营业成本增幅高于营业收入增幅，叠加部分产品为抢占市场份额实施阶段性促销策略，新增的纸浆订单和控股子公司其他产品订单毛利率低，共同导致毛利率承压。净利润下降则还是由于中高端产品未打开市场。

据上述合作方在视频中总结，小护士之所以走到停工停产境地，与两大决策失误有关，一是撤出线下超市，“撤出超市你哪儿卖货去？”二是线上运营经过半年多努力，自今年年后已开始产生自然流量，但小护士公司方面非要上新品，将价格从19.9元拉到49.9元，“我说不听，你（视频中的交谈方）说不听，就得上，就得干，最后账号一点流量都没有了。”

伴随停工停产与新三板降层，小护士距离科创板上市目标已越来越远。2025年10月，小护士因连续60个交易日的收盘价均低于1元/股，被全国中小企业股份转让系统有限责任公司（新三板）做出降层处理，由创新层调入基础层。

目前，以新三板和北交所为核心的转板制度初步建成，其中就包括创新层至北交所的升级转板，北交所至科创板和创业板的转板。香颂资本董事沈萌分析称，新三板挂牌企业从创新层降到基础层，意味着距离北交所及科创板更远。