熵研咨询：“现货低库存”与“盘面高持仓”， 如何做好焦煤库存管理？

核心观点：据钢联数据显示，本周焦煤产业链库存结构延续“港口微累、下游谨慎”的分化格局，总库存水平仍处绝对低位，为价格提供核心支撑。尽管盘面多空资金于前高附近激烈博弈，但在基本面强现实与供应扰动隐患对价格仍有支撑，焦煤贸易企业该如何应对库存问题？

库存管理信号：通过深度数据研究捕捉焦煤大涨行情的现货买卖节奏

近一个月以来，我们于9月17日提出的现货建仓策略（以吕梁主焦煤为基准）表现卓越。以钢联发布的吕梁低硫主焦煤价格为标的，现货价格已从1503元/吨稳步上涨至当前的1575元/吨，中间有少量的库存调节，成功实现单吨利润62.3元（年内累积单吨利润327.5元）。

回顾年内，我们的库存管理策略在三段关键时期精准捕捉了市场机会，创造了显著收益：分别是4月下旬至5月上旬、6月底至8月底、及9月中旬至今。辅助现货企业较好地进行了大涨行情下地库存管理，这充分证明了基于深度数据研究的库存管理模型在捕捉焦煤市场周期性波动中的有效性与巨大价值。

表1 焦煤现货库存管理系统效果展示

数据来源：熵研咨询、钢联数据

二、关键数据解读：低库存格局下的结构性分化

据钢联数据显示，当前全产业链低库存现状未改。其中，可用天数的小幅增加更多源于日耗的阶段性波动，而非库存的实质性积累。“港口库存”与“钢厂焦化厂库存”双双维持相对低位，构成了当前焦煤价格最坚实的“基本面护城河”。

1、港口环节： 进口炼焦煤港口库存合计275.65万吨，环比增加2.94万吨。虽连续小幅累积，但绝对值仍处年内低位。

2、终端环节： 样本钢厂与焦化厂焦煤库存为782.96万吨，环比减少5.36万吨。下游库存不增反降，直观反映了钢厂与焦化厂“按需采购、维持低库”的谨慎心态。

3、可用天数：焦煤总库存可用天数12.8天（+0.2天），独立焦化厂库存可用天数11.98天（+0.49天）。

4、焦炭情绪指数：最近一周的焦炭市场情绪指数环比好转。短期内焦炭成本支撑下，主流焦企仍会继续提涨第三轮，但落地难度会进一步加大。终端钢材需求疲软与钢厂利润持续收缩，仍是制约焦炭持续涨价的核心阻力。

数据来源：上海钢联

三、盘面表现：资金高位博弈，警惕情绪异常波动

当前焦煤期货市场已成为多空双方的战略要地。市场多空博弈极为激烈，短期看，多头凭借低库存的基本面支撑略占优势。但高位减仓行为表明市场情绪趋于敏感，盘面波动加剧。

1、持仓规模： 主力合约持仓量维持绝对高位，市场沉淀资金规模接近500亿元，显示出极高的关注度与博弈强度。

2、资金动向： 近期盘面仍见部分多头资金主动增仓，推动价格上行。然而，当价格逼近前期重要压力区间时，多头阵营内部出现获利减仓迹象，导致上行阻力加大。

图1 焦煤01合约持仓季节性规律

资料来源：上海钢联，交易法门，大商所

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