小马智行启动港股招股：“双重主要上市”架构强化资本韧性

10月28日，自动驾驶科技公司小马智行（股份代码：2026.HK）正式启动港股招股，计划全球发售约4196万股，发售价不超过180港元/股，预计11月6日在港交所挂牌。此次采用“美股+港股”双重主要上市架构，并已成功引入Eastspring等多家国际顶级投资机构作为基石投资者，认购总额达1.2亿美元。这一资本运作不仅拓宽了融资渠道，也显著提升了公司在全球市场的吸引力与风险抵御能力。

技术降本与商业化进程成为核心看点。据小马智行披露，其第七代自动驾驶系统实现了全面车规级硬件，设计寿命目标长达10年或60万公里。通过优化的供应链与模块化设计，该系统硬件总成本较上一代大幅下降约70%，为其规模化应用奠定了坚实基础。花旗研究报告亦指出，小马智行在行业内展现出领先的成本控制能力，使其在Robotaxi领域有望率先实现单位经济模型（UE）转正。

财务数据方面，招股书显示，2025年上半年公司营收达3543.4万美元，尽管绝对值仍处于投入期，但保持了快速增长势头，其中Robotaxi服务收入已成为核心增长引擎。在政策准入这一关键壁垒上，根据最新信息，小马智行是目前在中国一线城市（北京、上海、广州、深圳）均取得自动驾驶出行服务全面监管许可的企业，覆盖广泛的城区路网。截至同期，其自动驾驶出租车车队规模已超过680辆，在行业中属于领先梯队，正稳步向更大规模迈进。

当前，自动驾驶行业正逐步从“技术验证期”迈向“规模化商用前夜”。小马智行在系统成本优化与全域政策准入方面取得的进展，为市场提供了观察行业复苏的重要信号。

对于小马智行这类成长科技股，投资视角需超越传统财务指标的短期波动，更应聚焦其技术迭代速度与商业生态的构建效率。据公司管理层预期，当Robotaxi车队规模达到约5万辆时，公司才可能实现整体盈利。因此，在L4级自动驾驶的长期发展曲线中，当前阶段本质上是以资本耐心置换技术复利，静待其车队规模跨越关键阈值，实现单位经济模型（UE）持续转正的战略拐点。

整体而言，小马智行港股IPO是自动驾驶领域资本化进程中的关键一步。其通过硬件车规化、成本平民化、政策标准化的路径，正加速走向规模化商用。对于秉持理性乐观态度的投资者，此刻更应关注企业如何在时间维度中积累技术复利，以资本韧性等待行业规模化爆发的黎明。