国科军工的前世今生：2025年三季度营收7.75亿行业第六

来源：新浪证券-红岸工作室

国科军工成立于2007年12月29日，于2023年6月21日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为江西省南昌市。它是国内导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制产品及弹药装备领域的重要企业，具备较强的技术研发和生产能力。

国科军工主营业务为导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制产品及弹药装备的研发、生产与销售，所属申万行业为国防军工 - 地面兵装Ⅱ - 地面兵装Ⅲ，涉及军民融合、航天军工、商业航天（航天航空）核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业第六，净利润第二
2025年三季度，国科军工实现营业收入7.75亿元，在行业12家企业中排名第6，行业第一名内蒙一机营收78.94亿元，第二名中兵红箭营收34.24亿元，行业平均数为15.66亿元，中位数为6.83亿元。主营业务构成中，军品业务3.96亿元占比94.81%，民品业务1988.89万元占比4.76%，其他（补充）175.92万元占比0.42%。当期净利润为1.44亿元，行业排名第2，行业第一名内蒙一机净利润3.86亿元，行业平均数为5347.06万元，中位数为1831.17万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度国科军工资产负债率为25.98%，去年同期为24.01%，低于行业平均的31.06%，表明公司偿债能力较强。从盈利能力看，当期毛利率为37.41%，去年同期为37.25%，高于行业平均的27.85%，显示出公司较强的盈利能力。

董事长余永安薪酬81.81万元，同比增加6.11万元
国科军工控股股东为江西省军工控股集团有限公司，实际控制人为江西省国有资产监督管理委员会。董事长余永安，中国国籍，无境外永久居留权，1975年11月生，西北工业大学航天工程硕士学历，高级工程师。2025年薪酬为81.81万元，2023年为75.7万，同比增加6.11万元。总经理黄军华，中国国籍，无境外永久居留权，1975年12月生，安徽机电学院本科学历，高级工程师，2024年薪酬179.7万，2023年91.33万，同比增加88.37万元。

A股股东户数较上期减少5.54%
截至2025年9月30日，国科军工A股股东户数为1.68万，较上期减少5.54%；户均持有流通A股数量为6920.21，较上期增加5.87%。十大流通股东中，富国中证军工龙头ETF（512710）位居第一大流通股东，持股289.16万股，相比上期增加47.45万股。富国军工主题混合A（005609）位居第二大流通股东，持股217.56万股，相比上期增加32.23万股。国泰中证军工ETF（512660）位居第七大流通股东，持股125.69万股，相比上期减少37.18万股。南方中证1000ETF（512100）位居第八大流通股东，持股115.55万股，为新进股东。中欧产业前瞻混合A（012390）退出十大流通股东之列。

国联民生证券指出，2025H1公司营收及利润下滑主要系上游原材料供给不及预期影响生产交付节奏，下半年问题有望解决。加回股权激励摊销后，归母净利润实现正增长。内需端弹药合同有望保障全年需求，发动机积极改造优化产能。预计2025 - 2027年营业收入分别为15.34/19.11/23.06亿元，归母净利润分别为2.42/3.19/3.84亿元，维持“买入”评级。
招商证券指出，公司2025年上半年业绩短期承压，但在手订单充裕。毛利率提升，加大研发强度。积极扩张产能，拓展新市场，与多家军工单位新增多型预研项目合作，扩宽客户范围。还进行股份回购注销回馈股东。预计2025 - 2027营业收入为14.18/17.25/20.65亿元，归母净利润分别为2.27、2.76及3.28亿元，维持“强烈推荐”评级。

图：国科军工营收及增速

图：国科军工净利润及增速

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