部分中小股东对*ST炼石重整方案有意见 为何近一半散户反对出资人权益调整方案？

每经记者：胥帅 每经编辑：陈星

10月27日晚间，*ST炼石（SZ000697，股价8.63元，市值75.35亿元）披露公司第一次债权人会议情况及表决结果。公告显示，《炼石航空科技股份有限公司重整计划（草案）》已获得本次会议表决通过。

根据重整计划（草案），重整后计划将公司打造为四川发展旗下航空高端装备制造的核心上市平台。*ST炼石也表示在重整后会做增量业务，适时并购潜在优质资产。

记者注意到，在对重整计划（草案）之出资人权益调整方案的表决中，反对的有1654.7万股，占出席本次会议中小股东有效表决权股份总数的45.2368%。

中小股东曾希望提高以股抵债价格

记者注意到，在对重整计划（草案）之出资人权益调整方案的表决中，同意的有4.66亿股，占出席本次会议有效表决权股份总数的96.5375%；反对的有1654.7万股，占出席本次会议有效表决权股份总数的3.4249%，另外还有部分弃权股。

中小股东表决中，同意的有1985万股，占出席本次会议中小股东有效表决权股份总数的54.2668%；反对1654.7万股，占出席本次会议中小股东有效表决权股份总数的45.2368%。

重整计划（草案）之出资人权益调整方案主要涉及转增股在债权人、重整投资人的分配。

从股吧论坛之前的意见来看，中小股东的分歧在于以股抵债价格。

此前，就有投资者在互动平台表示，担保债权、普通债权的以股抵债价格均是7.92元/股，远低于目前二级市场价格，这与重整计划（草案）所称“破产清算状态下的普通债权清偿率为49.31%”互相矛盾。

*ST炼石回答，目前确定的7.92元/股的以股抵债价格综合参考了公司重整受理日前多个不同交易日区间股票交易均价，并在与债权人充分协商的基础上确定，充分反映了公司二级市场的股票公允价格。公司为国资控股的上市公司，经营规范，不存在向控股股东输送利益的行为。公司负债中，涉及2家债权人为公司控股股东及其关联方，合计债权金额约14亿元。前述债权主要系公司持续亏损导致现金流紧张，控股股东为维持公司正常经营而持续通过自身及关联方为公司提供借款而产生。本次公司将按照同债同权的原则，以“现金+股票”的方式清偿控股股东及其关联方的债权。

此外，投资者认为，控股股东（兼债权人）通过本次重整拿走更多利益（利息收益，加上以股抵债的二级市场溢价），却没有承担债务违约风险。中小股东呼吁提高以股抵债价格，以体现债务违约风险的折价。

10月27日晚间，上海新古律师事务所王怀涛律师表示，投资者的逻辑是债务因重整存在违约风险。“控股股东作为债权人，正试图将有风险的债权以全价转换为公司股权。公允的价格应该在市场均价基础上有风险折价。”他表示，以股抵债价格越高，小股东所持股份被“稀释”的程度就越低，能最大程度保住原有股权对应的公司权益。

将适时并购潜在优质业务资产

*ST炼石成立于1993年，主营业务为航空精密零部件、结构件及单晶涡轮叶片等的生产和销售，相关业务具有典型的高科技、高门槛特征。

在本次重整完成后，公司将摆脱高额债务负担，财务费用大幅降低，可有效解决高额财务费用吞噬公司利润的情况，具备了“轻装上阵”的发展条件。

川发航投为公司控股股东，同时系四川发展下属全资子公司。

重整计划（草案）显示，为进一步增强公司持续经营能力，提升盈利水平，重整后计划将公司打造为四川发展旗下航空高端装备制造的核心上市平台。特别在增量业务方面，公司将适时并购潜在优质业务资产，进一步增强公司核心竞争力，提升公司整体盈利水平。

在增量业务发展规划中，公司披露将重点围绕航空发动机/燃气轮机核心部组件、飞机机体结构件与机载设备、复合材料、军工电子、增材制造、低空经济、商业航天等产业方向，加大产业布局力度，实现业务结构转型，全面做强做优上市公司平台。

《每日经济新闻》记者注意到，*ST炼石还表示，现阶段聚焦无人机蜂群智能系统，立足发射与回收系统，研发拓展特种运用飞行平台、测控与通讯系统研制，开展系统集成项目产品带动核心产品谱系发展，通过为主机单位配套，努力成为国内中小型无人机分系统领军供应商。