经济学家宋清辉：中美经贸博弈对股市影响几何？

中美新一轮经贸博弈的实质，是全球供应链与技术主导权的再平衡。短期内，股市难免波动，但中国经济的长期潜力与政策的前瞻性布局，或正逐步为资本市场筑底。未来，投资者应理性看待短期扰动，转而应多关注国家战略导向下的结构性机会。事实上，历史经验亦多次表明，每一次外部冲击，往往也是中国资本市场新一轮成长的起点。

著名经济学家 宋清辉

【沪港通锦囊】中美经贸博弈对股市影响几何

美国总统特朗普于10月10日通过社交媒体宣布，将对中国商品加征100%关税，并威胁限制「关键软件」出口。这一表态令全球资本市场震荡，美股当日蒸发约2万亿美元，标志着中美经贸关系进入半年以来最紧张的阶段。在笔者看来，短期内，内地股市难免波动，但中国经济的长期潜力与政策的前瞻性布局，或正逐步为资本市场奠定长期增长基础。

特朗普此番亲自发声，其核心目的并非立即执行，而是「测试底线、积累筹码」。例如，将实施日期定在11月1日，以便为月底的APEC领导人会议预留谈判空间。显而易见，这是一种带有浓厚政治色彩的「预备性威胁」，意图迫使中国在稀土与科技领域的反制上让步。同时，美国还威胁限制「关键软件」出口，此举更是揭示出更深层的战略意图——遏制中国在人工智能、高端制造等领域的产业升级，以维护美国的技术主导权。

美元避险资产地位受动摇

在上述背景下，资本市场的反应是最直观的信号。美股在公告当日暴跌，两万亿美元市值瞬间蒸发，道琼斯指数录得今年最大单日跌幅。市场亦普遍认为，若100%关税真正落地，美国经济将面临成本上升与通胀再起的双重压力。与此同时，美元作为避险资产的地位亦受到动摇，例如大量资金转向黄金与债券市场，显示投资者对贸易战前景的深度忧虑。此外，美国农业、制造业等相关利益集团迅速反对，也表明特朗普的政策正遭遇国内压力。在这种环境下，美国可能不得不在APEC会议前寻求策略性缓和，以降低市场与政治风险。

冀加码支持自主可控与扩大开放

笔者看来，未来国家经济政策或将从「自主可控」与「扩大开放」两方面着力。在自主可控方面，政策重点或将落在关键软件、芯片、高端材料等领域的技术突破与体制创新；在扩大开放方面，中国或将深化市场化改革、优化营商环境，以开放促合作，以对冲外部脱钩影响。此举或意味着未来中国经济将更加注重科技创新与内需驱动，资本市场的定价逻辑也将从短期情绪转向中长期成长。

中国资本市场呈韧性与机遇

从市场层面来看，本轮博弈对A股与港股的影响存在差异。短期内，关税威胁将加剧波动，港股因外资占比高、国际属性强，对地缘政治更敏感，资金撤离风险较大。A股则以内资为主，对外部政治因素反应相对温和，并具有显著的「政策市」特征。中长期来看，随着四中全会政策相继落地，A股有望在波动中体现出更强的「政策韧性」。从结构上看，A股资金将聚焦「安全」和「自主可控」两条主线，其中半导体、人工智能、能源安全等板块或具备长期配置价值，同时消费与新能源等内需板块也有望受益于稳增长政策。港股方面，在政策稳定与开放预期大环境下，市场风险溢价有望逐步修复。在此背景下，高分红蓝筹与科技龙头仍具中期吸引力。

一言以蔽之，中美新一轮经贸博弈的实质，是全球供应链与技术主导权的再平衡。短期内，股市难免波动，但中国经济的长期潜力与政策的前瞻性布局，或正逐步为资本市场筑底。未来，投资者应理性看待短期扰动，转而应多关注国家战略导向下的结构性机会。事实上，历史经验亦多次表明，每一次外部冲击，往往也是中国资本市场新一轮成长的起点。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。本栏逢周一刊出。