红豆集团7亿债券递延付息，公司深陷流动性危机

递延利息支付虽然不构成实质违约，但红豆集团隐含的风险值得关注。

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递延支付

近日，红豆集团有限公司（以下简称“红豆集团”）公告称，决定在2025年不行使“22红豆MTN003”赎回权，相应后续计息年度的票面利率将进行调整，并递延支付2025年本期债券当期利息。

递延支付利息公告

公告显示，“22红豆MTN003”债券募集说明书约定，除非发生强制付息事件，本期中期票据的每个付息日，发行人可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制。

前述利息递延不构成红豆集团未能按照约定足额支付利息的行为，每笔递延利息在递延期间应按当期票面利率累计计息。

据公开资料，“22红豆MTN003”发行于2022年11月1日，余额7亿元，票息7.8%，将于2028年10月31日到期，首个赎回日为2025年10月31日。

值得注意的是，早在今年7月红豆集团另一只永续债“22红豆MTN001”也宣布不赎回并递延支付当期利息。

虽然，红豆集团递延利息支付不构成实质违约，但其隐含的风险值得关注。

《小债看市》统计，目前红豆集团存量债券共8只，合计42.5亿元，其中一年内到期规模有24.5亿元。

待偿规模期限分布

今年4月，联合资信终止对红豆集团的信用评级，进一步削弱了其融资能力。

近年来，红豆集团经营压力显现，公司通过股权质押、股权转让等方式以应对现金流紧张，债务舆情频发。

2025年4月末，上海票据交易所披露红豆集团因连续6个月发生3次以上票据逾期，被暂停商业汇票承兑服务。

截至5月，红豆集团仍有300万元票据逾期未结清。

02

财务分析

据官网介绍，红豆集团创始于1957年，聚焦发展服装、轮胎和制药三个产业，位居中国制造业综合实力第80位。

红豆集团拥有十多家子公司，包括红豆股份（600400.SH）、通用股份（601500.SH）两家主板上市公司以及紫杉药业（873858）新三板创新层挂牌企业。

红豆集团官网

从股权结构看，周海江为红豆集团第一大股东，周海江、周海燕、刘连红、顾萃为一致行动人，合计占比83.509%，为公司实际控制人。

近年来，红豆集团主业低迷，地产行业不景气、新能源投资不利等对公司业绩造成不利影响。

值得注意的是，红豆集团2024年年报至今未披露。

2024年前三季度，红豆集团实现营业总收入148.74亿元，同比下滑12.12%；净利润2129.67万元，同比下滑78.31%。

归母净利润

另外，红豆股份2024年出现年度亏损，为上市以来首次，实现净利润-2.37亿元，归母净利润-2.38亿元。

截至2024年9月末，红豆集团总资产554.62亿元，总负债371.09亿元，净资产183.53亿元，资产负债率66.91%。

近年来，由于持续亏损，红豆集团的财务杠杆率一直在高位徘徊。

资产负债率

《小债看市》分析债务结构发现，红豆集团主要以流动负债为主，占比高达76%，债务结构不合理，短期负债压力较大。

进一步来看，在红豆集团流动负债中，短期借款高达110.16亿元，其一年内到期的短期债务合计有165.87亿元。

面对巨额短期债务，红豆集团显然流动性不足，其账上货币资金只有68.56亿元，无法覆盖短债，公司存在较大短期偿债压力。

财务弹性方面，截至2024年9月末，红豆集团的银行授信总额有204.52亿元，其中未使用银行授信仅剩17.99亿元，可见其备用资金不足。

银行授信

此外，红豆集团还有非流动负债88.75亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有70.42亿元。

整体来看，红豆集团刚性债务总规模有236.29亿元，主要为短期有息债务，带息债务比为64%。

从融资渠道看，红豆集团间接融资渠道有待拓宽，公司下属上市子公司拥有直接融资渠道。

近年来，红豆集团通过股权质押、股权转让等方式以应对现金流紧张。

截至2025年6月末，红豆集团分别质押红豆股份、通用股份以及紫杉药业13.51亿、2.65亿以及6400万股公司股票，分别占其所持股份的99.9%、99.09%以及99.72%，股权质押率非常高。

2025年5月，红豆集团将持有的利安人寿股权质押给江苏银行无锡分行。

随后，红豆集团又将持有的通用股份股权协议转让给江苏省政府控股的江苏省苏豪控股集团有限公司。

资产质量方面，红豆集团存货规模高达154.97亿元，且对营运资金形成占用，资产受限比例高。

总得来看，红豆集团业绩持续亏损，对债务和利息的保障能力下滑；流动性紧张，短期偿债压力大；资产质量一般，存货高企。

03

“江苏民营巨头”

红豆集团所在地港下镇，地处江阴、常熟、无锡三市的交界处，地势低洼，是无锡出了名的穷窝子。

1983年，周耀庭调任红豆集团前身港下针织厂厂长，在改革开放的大好政策下，他对小厂进行了大刀阔斧的改革。

1987年底，周耀庭儿子周海江毅然辞去河海大学教职，来到尚处于创业阶段的红豆，成为江苏省首位辞去公职加入民营企业的大学生。

周耀庭、周海江父子

1988年，“红豆”推出第一个专利产品——护士衫，一举风靡全国，企业利润从一年几十万元到一天净赚10万元。

到1991年，工厂销售达到1.1亿元，员工近2000人，红豆已经成为全国内衣行业的龙头老大了。

1992年，中国迎来了改革开放的新高潮，江苏省首家乡镇企业集团——红豆针纺集团成立，并顺利完成股份合作制改造。

1995年，在中央浦东开放开发政策的感召下，周海江当机立断出资2700万收购上海申达摩托车厂，这成为全国第一例跨行业、跨地区、跨所有制的兼并，自此红豆开始走多元化发展道路。

1997年，周氏父子又捕捉到了红豆杉的发展机遇，开始进军绿色生态产业；1998年，红豆进入橡胶轮胎行业。

2001年1月，“红豆股份”在上交所交易，红豆开始迈入资本经营。

2002年11月，红豆正式改制为红豆集团，由集体企业改为自然人控股的有限责任公司；次年，红豆集团又进军房地产行业。

此时，红豆集团这家以纺织服装为主业，轮胎、房地产、生物医药为补充的多元化发展经营格局正式成形。

2017年1月，周耀庭因年龄原因辞去红豆集团董事局主席职务，由儿子周海江接任。

2024年初，周耀庭因年事已高，将其持有的红豆集团股权全部分配给子女，彻底退出集团股权结构。

近年来，红豆集团试图通过多元化突围，但扩张并未带来预期回报，反而加剧了资金消耗。