岚图冲港股IPO：高端市场厮杀激烈、研发下滑让盈利故事打折扣？

作者|晨曦

编辑|陈秋

另镜(ID:DMS-012)

近日，岚图汽车在港交所递交了招股书，申报在港交所上市。

然而，阶段性“扭亏为盈”的背后，是欧盟高关税下出海承压、研发费用率下滑、高端市场竞争白热化等多重挑战，种种问题为其IPO前景与持续盈利能力蒙上了一层阴影。

定位高端，岚图汽车扭亏为盈

2018年前后，全球汽车产业加速向电动化转型，中国新能源汽车渗透率快速提升。然而，高端市场长期被特斯拉、BBA等外资品牌垄断，自主品牌在30万元以上价格带缺乏竞争力。

2018年12月，卢放从一汽加入东风汽车，担任战略规划部专项项目技术负责人，主导高端新能源品牌筹备工作。他提出“零焦虑高端智慧电动”的差异化定位，力主采用ESSA原生智能电动架构，为岚图汽车技术路线奠定基础。

卢放在汽车领域经验十分丰富。

1999年，从同济大学汽车与拖拉机（汽车）专业毕业后，卢放便进入一汽工作，担任被动安全科科长、一汽轿车产品部副部长，奔腾开发院项目管理部部长、长春一汽富晟李尔汽车座椅系统有限公司技术总监等职务。

加入东风汽车后，2019年，岚图汽车成立，卢放出任CEO兼CTO，全面负责品牌战略、技术研发与团队搭建。

2020年7月，卢放宣布岚图汽车正式诞生，同年首款车型岚图FREE正式上市。

图/岚图汽车招股书

在卢放的带领下，岚图汽车相继推出岚图梦想家、岚图追光、岚图知音等车型，并带领岚图进军欧洲市场。

岚图汽车自成立以来就一直定位于高端智慧新能源乘用车市场。据悉，东风汽车主要有四类新能源乘用车品牌，分别是入门级品牌纳米；主流品牌奕派、风行和东风日产等；高端品牌岚图；豪华越野品牌猛士。

图/岚图汽车招股书

岚图汽车的车型定价在20.29万至42.99万元，主要面向高收入家庭和专业人士。此外，岚图汽车基于ESSA架构（电气智能安全架构），支持纯电、混动和增程动力模式。

岚图汽车是东风汽车的“高端新能源名片”，然而岚图汽车此前一直在亏损状态。

2022年至2024年，岚图汽车的收入分别为60.52亿元、127.49亿元和193.61亿元，处在连年增长的趋势。

同期，公司的期内亏损额分别为15.38亿元、14.96亿元和9045.9万元，亏损规模在逐年缩小，三年累计亏损31.24亿元。

2025年，岚图汽车终于实现“扭亏为盈”，截至2025年7月31日，公司实现收入157.81万元，利润4.34亿元

与此同时，岚图汽车作为东风汽车集团高端新能源领域的重要出海先锋，在海外的收入却稍显疲软。

招股书显示，2022年至2025年7月31日（以下简称“报告期”），岚图汽车在海外市场销售乘用车的收入分别为4.81亿元、16.37亿元、18.46亿元和19.78亿元，占当期收入的比例分别为8.9%、13.4%、10%和13.4%。

此外，2024年10月，欧盟对华电动汽车反补贴调查终裁落地，岚图所属的东风集团被加征20.7%关税，叠加10%基础关税后总税率达30.7%。

这直接导致岚图FREE在荷兰的售价大涨，与宝马iX3等老牌豪车的价差缩小至。削弱了价格竞争力。不仅如此，相较于比亚迪在泰国、长城在匈牙利的已投产工厂，岚图汽车的海外制造布局尚处于规划阶段。

尽管岚图汽车计划2026年在沙特建成年产能5万辆的KD工厂，但当前仍需通过武汉工厂出口欧洲，短期内成本压力难以缓解。

可见，岚图汽车从亏损到扭亏，岚图汽车的上市之路伴随着阶段性成果，但海外收入占比长期徘徊在10%左右、欧盟关税压力未减且本地化生产滞后，这些难题仍将是其IPO后能否持续释放增长潜力的核心变量。

行业厮杀激烈，研发费用率下滑

随着收入增长，岚图汽车的销量也在逐年走高。招股书显示，报告期内，公司分别实现销售1.94万辆、5.03万辆、8.01万辆和6.67万辆。2022年至2024年的销量复合增长率为103.2%。

虽然销量快速增长，但是月均销量仍未稳定突破万辆。

岚图汽车的定价策略是专注为高端市场提供价格在20万元至50万元的新能源汽车，在这个市场，岚图汽车面临境外品牌特斯拉，及国产品牌蔚来、理想、问界等品牌的激烈竞争。

根据懂车帝App发布的2025年8月全国新能源车零售销量排行榜，在20万元-50万元这个价格区间内，前9名车型的月销量都超过了1万辆。

图/懂车帝

其中，特斯拉ModelY销量依然稳居第一，销量从上个月3.94万辆增长到51173辆。国产新能源车型中，问界M8、小米SU7、理想L6等都销量不俗。

2025年9月，岚图汽车的岚图梦想家PHEV在20万元至50万元的车型总销量排名提升至20名，销量为6139辆。

近几个月，岚图梦想家PHEV月销量一直徘徊在6000辆左右。

图/懂车帝

可见，岚图汽车在一众国产新能源品牌中销量并不算突出。这可能与公司岚图汽车的品牌底蕴不足有关。由于岚图汽车品牌成立时间较短，消费者认知度和品牌溢价能力仍需进一步提升。

在此情况下，岚图汽车的研发费用率却有所下滑。

招股书显示，报告期内，岚图汽车的研发开支分别为13.43亿元、11.21亿元、20.02亿元和11.96亿元，2023年公司的研发开支甚至在下滑；公司研发费用分别占同期总收益的22.2%、8.8%、10.3%和7.6%，整体呈现下滑趋势。

目前，岚图汽车主要有四款车型，分别是岚图FREE、岚图梦想家、岚图追光和岚图知音，其辅助驾驶搭载华为干昆智驾系统ADS 4、鲲鹏智驾系统；智能座舱搭载鸿蒙座舱HarmonySpace 5以及岚图自研逍遥座舱，可见其自主研发能力仍有待加强。

图/岚图汽车招股书

除了面临市场激烈竞争外，2025年2月，周杰伦旗下杰威尔音乐有限公司以“未经授权使用《不能说的秘密》10秒原声片段”为由，将岚图汽车科技有限公司及岚图汽车销售服务有限公司分拆起诉至法院，索赔金额超千万元。

该侵权场景涉及岚图2023年5月发布的品牌宣传片，该视频在社交媒体及车载系统中使用了《不能说的秘密》经典台词“最美不是下雨天，是曾与你躲过的屋檐”作为背景音。

案件于2025年3月进入民事一审阶段，岚图汽车虽在2023年5月下架相关内容并启动内部审查，但未与杰威尔达成和解，最终引发诉讼，岚图汽车在销售运营方面还存在一定漏洞。

可见，岚图汽车还存在欧盟高关税、海外生产滞后、研发费率下滑，以及高端市场竞争与版权纠纷等问题，然而若无法破解海外拓展、技术自研与市场竞争的多重难题，其“扭亏为盈”的盈利势头或将承压，IPO的战略价值也将大打折扣。