上海
今天，有色板块继续大涨。不过最近板块内部也有分化，比如，工业有色指数，今天大涨了3个多点，比有色金属指数要猛。一个原因就是，有色金属指数包含了黄金股，而黄金股今天整体继续下跌。
上周还有人问我，黄金股不知道跌到什么时候是个头，不想碰黄金股了，但又看好有色金属板块，有没有尽量少涉及黄金股的有色金属指数？
当然有。最典型的就是，中证工业有色金属主题指数。从名字里就知道，它专门覆盖的是“工业有色金属”，主要就是铜、铝和稀土，这类有色金属是用在工业行业里的。而黄金一般不属于工业有色金属，它更多的是金融属性。下面这张图，就是中证工业有色金属主题指数的前十大权重股。
今年以来，中证工业有色金属主题指数的累计涨幅达到了74.5%，比很多AI科技类的指数都要猛。（数据来源：wind，截至2025.10.24）
核心逻辑就是两点，一个是降息趋势。利率降低了，有色金属这类资源品的库存成本就降低了，因为企业往往是通过银行贷款或者票据融资的方式获得资金，来持有这些有色金属库存。
而且全球大宗商品基本都是以美元计价，美联储降息了，美元贬值，这些有色金属的价格就涨上去了。
另外，降息通常会刺激经济复苏，扩大内需，也就拉动了这些有色金属的需求。
另一个逻辑就在于，供需偏紧，最典型的就是铜和稀土。
先说铜。一个月前，位于印尼的全球第二大铜矿Grasberg，突发泥石流矿难，导致要到2027年才能恢复到事故前的生产水平，预计2026年铜金产量会比此前预期骤降35%。
今年LME铜库存大幅降低，供应明显吃紧了，以至于前段时间LME会议期间，部分贸易商对2026年长单溢价的首轮报价，相较往年全都高出20%-30%，后面铜价整体是看涨的。
再说稀土。现在所有人都知道，全球70%的稀土是在我们这边开采，90%是在我们这边提炼加工，所以虽然前些天老川说他勾搭上了澳洲，一起开采澳洲的一个稀土矿，但精炼加工依然是个问题，澳洲本土的冶炼能力是比较弱的，很大一部分还是要依赖我们给加工，特别是深加工这块，澳洲也是几乎空白。
这就是为什么，稀土的整体价格走势也是看涨的。实际上，北稀和包钢已经公告上调了四季度稀土精矿价格。而且稀土出口管制不等于不出口，相反，今年6-8月磁材出口显著增长，国内外需求增长趋势是明确的，所以对稀土来说，有量价齐升的预期。
最后还是要落地到ETF层面。跟踪中证工业有色金属主题指数，唯一的一只场内ETF是，工业有色ETF（560860），最近三个月规模上得很快，目前规模已经快到50亿了，看看这根陡峭的扩张曲线。它年内涨幅77.81%，比指数本身还要再多3个多点，本质上是强劲的买盘带来的溢价。
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