绩优基金演绎“赚钱带火规模”，科技医药调仓有何新信号？

超九成主动权益基金赚钱，多只产品单季规模出现数倍暴增！随着三季报密集披露，权益市场热度与基金业绩、规模的“双向奔赴”再度成为焦点。

Wind数据显示，在已经披露季报的457只主动权益基金中，三分之二的产品在三季度提升了股票仓位。同时，多只科技、医药赛道的绩优基金在三季度规模实现数倍的大涨，甚至有产品短短一季度吸金百亿，部分迷你基规模实现“十倍逆袭”。

市场走牛背后，基金经理调仓轨迹清晰可见。科技赛道上，永赢科技智选A聚焦全球云计算，前三大重仓股增仓超2倍；中欧数字经济A则大幅切换持仓，从B端应用转向C端平台。医药板块中，创新药主线虽受震荡回调，但基金经理分歧中显共识。

值得注意的是，经历大幅上涨后，基金经理们对估值风险保持警惕。科技板块中，基金经理冯炉丹直言AI板块“整体估值已不再处于低位区间”；医药赛道上，知名基金经理万民远同样强调要寻找“估值性价比和确定性”。

业绩与规模双升

据第一财经初步统计，截至10月26日，有1062只基金产品（仅列举初始基金，下同）已经披露了最新三季报的情况。其中，包括股票型和混合型的权益基金数量占比近六成。整体来看，权益类基金维持较高仓位水平。

从主动权益类基金的操作动向看，权益配置呈现明显进攻态势。Wind数据显示，在457只产品中，超过六成产品的股票仓位（即股票市值占基金资产净值比）保持90%以上，三分之二的产品较二季度提升了仓位。从结果来看，其中超过96%的产品在三季度实现正收益。

具体到产品层面，表现最突出的是永赢科技智选A，截至10月24日，该产品的年内回报已经超过2倍（206.1%），三季度单季回报更达到99.74%。中欧信息科技A、中欧数字经济A等年内“翻倍基”的三季度回报也分别为83.72%、79.11%。

优异的业绩表现持续吸引投资者加码，推动多只绩优基金规模实现爆发式增长。以永赢科技智选A为例，期内获净申购27.66亿份，基金规模（不同份额合并计算，下同）从二季度末的11.66亿元暴增至115.21亿元，增幅达到近九倍（888%）。中欧数字经济同样表现突出，净申购33.97亿份推动规模从15.27亿元飙升至130亿元以上，单季增长7.5倍。

规模跃升的现象并非仅限于头部产品，部分迷你基金也上演了“逆袭”戏码。如上银数字经济、东方阿尔法健康产业、泉果消费机遇等产品，二季度末规模仍处于数千万级别，经过三季度的资金涌入后，规模实现10倍以上增长，成功迈入数亿元梯队。

从整体规模变化来看，本次披露三季报的基金中，超八成产品实现规模环比增长，其中37只产品规模翻倍。泉果旭源三年持有、中欧信息科技等产品的规模单季度都增加超过38亿元。

值得关注的是，在主动权益产品业绩持续回暖的背景下，投资者申赎情绪有所缓和，净赎回的力度有所减缓。在上述范围内的产品里，净赎回量仅为1.06亿份，较二季度的35.44亿份、一季度的46.64亿份大幅回落。

科技板块调仓各异

三季度以来，A股与港股市场呈现多板块轮动上涨格局，资本市场交投情绪活跃。第一财经通过梳理基金三季报发现，伴随市场行情行至阶段性高点，部分基金经理已着手调仓换股，对持仓结构进行优化。

例如在科技板块中，以年内业绩领跑的永赢科技智选为例，该基金的股票持仓比例超过94%，前十大持仓集中于全球云计算产业。对此，基金经理任桀表示是基于二季度做出的“全球模型/应用-算力投入闭环形成，中国光通信、PCB厂商分享全球AI发展红利”的判断。

伴随三季度基金规模爆发式增长，任桀对重仓股进行了大手笔增持。三季报显示，新易盛、中际旭创、天孚通信依旧稳居该基金前三大重仓股位置，增仓幅度分别为232%、241%、347%。值得关注的是，这三只个股三季度股价均实现翻倍，为基金净值增长提供了重要支撑。

此外，深南电路、沪电股份、太辰光、长芯博创也同样获得了2倍至7倍不等的增持。与二季报相比，胜宏科技、工业富联、源杰科技消失在永赢科技智选的重仓股名单中，取而代之的是生益科技、澜起科技、仕佳光子。

相较于永赢科技智选的聚焦式调仓，中欧数字经济的持仓调整幅度更为显著，其前十大重仓股仅保留新易盛、中际旭创、天孚通信、沪电股份四只“旧面孔”，胜宏科技、快手-W、小鹏汽车-W等个股退出其前十大重仓股，阿里巴巴-W、新泉股份、三花智控、腾讯控股、中芯国际等个股则跻身入场。

从板块配置看，基金经理冯炉丹小幅减仓了前期积累涨幅较大的AI基础设施，同时增配了智能机器人以及端侧AI；此外，还进一步优化AI应用组合，如从B端应用公司更多转向C端互联网平台公司。

“海外领先AI企业和互联网巨头显著加快了商业化进程，AI技术开始重塑传统互联网的搜索、社交、电商等领域，边界逐渐模糊。各大科技公司在巩固既有业务护城河的同时，积极拓展AI时代的新场景和新触点，力图建立与用户更深度、更长时的连接。”冯炉丹认为，这种战略转向不仅体现在产品层面，更反映在组织架构和资源配置的根本性调整上。

对于科技板块后续机会，任桀强调全球云计算产业仍值得重点关注。他认为，最近几个月，AI模型的价值得到了进一步提升。“相比2023年至2025年大厂基于现金流投资，新云厂商掀起的举债投资、芯片与模型厂商的相互投资，可能会将全球AI算力投资推向更高水位。”

不过，冯炉丹提醒道，经过前期较大幅度的上涨，AI板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值甚至包含了对未来多年高速成长的乐观预期。“风险在于，高估值意味着对业绩兑现的要求更为苛刻，也更容易受到市场情绪、流动性及宏观因素变化的冲击，板块波动性会显著加大”。

创新药“退烧”后怎么投？

除了科技板块之外，医药板块尤其是创新药方向，同样是今年以来市场关注的主线赛道之一。尽管受三季度后期以来市场震荡影响，医药类“翻倍基”数量有所减少，但板块内仍有不少产品年内收益保持在80%以上。

长城医药产业精选A是医药赛道的代表性产品之一。该基金前三季度一度斩获102.2%的涨幅，规模单季度实现近六成增长；不过受板块调整影响，截至10月24日，其年内业绩回报回调至84.81%，仍保持行业前列。

与上一个季度对比来看，基金经理梁福睿将舒泰神、中国生物制药纳入重仓股之列，并对益方生物-U、康弘药业进行了五成以上的加仓；同时剔除了石药集团和泽璟制药-U、对一品红进行了减持。

对于创新药板块的调整，梁福睿解释主要受两方面因素影响：一方面主因上半年涨幅较大较快，另一方面以TMT为主的科技资产带来了资金层面的负面影响，增量资金离场导致三季度内A股创新药回调幅度远大于H股。

尽管短期面临调整，梁福睿仍看好板块长期价值，认为当前诸多创新药个股已具备极高性价比。他判断，创新药板块已经进入个股阿尔法时段，后续持仓个股在原有选股角度的基础上，会加大核心管线全球竞争力和稀缺性的选股权重，并对个股远期空间、成药确定性、出海确定性之间寻找更好的平衡，力求持仓个股逻辑可兑现、个股预期博弈不复杂。

另一位关注创新药的知名基金经理万民远则表示，年初到8月之前，股价对背靠中国创新药出海的产业趋势进行了充分的反映。在此前二季报中，他曾提到了“泛创新药”方向个别个股的股价与基本面过度不匹配的过热风险。

在他看来，这类标的背靠创新药出海的β展开宏大叙事，但自身实际基本面不支持股价的持续，因此这类标的更多是价值回归。万民远表示，当前配置关注重点应在产业逻辑和性价比、以及改善预期明显的方向，一些此前低关注度的方向都有重估可能。

基于此，万民远对融通医疗保健行业的整体仓位未做大幅调整，未进行仓位择时操作，但调整了创新药/创新产业链的结构，把仓位集中到了龙头、确定性更高的个股上面，同时增加了耗材出海逻辑方向的配置比例。

“当前市场整体水位抬升，创新产业链的逻辑毋庸置疑，但需要强调估值性价比和确定性，因此阶段性应当集中到龙头标的。”万民远补充道，出海方向不少公司，从海外收入占比、海外增速角度同样也是产业趋势明确的方向。此外，低位的设备方向从三季度开始可能也会逐步有积极变化，这些也都是可以关注的方向。