“困境反转”开启、量化解锁中盘成长股、两大维度寻超额收益……三大基金经理最新研判来了

来源：券商中国

编者按：

当前资本市场正经历前所未有的变革与挑战，如何借助专业投研力量优化资产配置，成为投资者迫切关注的核心命题。与此同时，中国公募基金行业正经历从规模扩张向高质量发展的深刻生态变革，基金经理队伍的迭代更新与投研体系的深度重塑，为市场注入全新活力。

在行业变革与市场波动交织之际，券商中国推出《基金经理周周看》栏目，以“拨云穿雾”的专业视角锚定产业趋势研判。栏目将通过深度对话优秀基金经理群体，系统解构其投资框架的底层逻辑与市场前瞻思维，构建连接产业变革与资产配置的专业桥梁，为投资者提供兼具行业深度与市场时效性的价值参考。

本期《基金经理周周看》栏目中，泉果基金董事总经理、基金经理赵诣表示，随着市场化出清叠加“反内卷”政策，新能源板块在供给端开始出现积极变化，加上各环节价格和盈利都处于低位，供需逆转开启。锂电池产业链正站在一个“量价齐升”的新起点上。兴证全球基金量化投资老将田大伟认为，无论机构还是个人投资者对这类风险收益特征明晰的产品仍有需求，仍属“蓝海”，在田大伟看来这是一片“可为”之地。国金基金量化投资中心总经理姚加红指出，震荡市中投资者易陷情绪化交易，而量化投资凭借严格纪律性规避人性干扰确保策略精准执行，并通过分散化组合有效管控非系统性风险。

泉果基金赵诣：“困境反转”开启，锂电池步入量价齐升新阶段

在经历近4年深度调整后，新能源板块在今年下半年显现企稳回升迹象。Wind数据显示，自下半年以来（截至10月16日），中证新能源指数累计涨幅达43%，其中9月锂电池指数单月上涨17.12%，新能源汽车指数上涨16.22%，显著跑赢同期仅上涨2.59%的沪深300指数，板块热度回升明显。这一波强势反弹，究竟是超跌后的短暂修复，还是新一轮上行周期的启动信号？

泉果基金董事总经理、基金经理赵诣在接受券商中国记者采访时表示出对整个行业未来的乐观预期。他指出，随着市场化出清叠加“反内卷”政策，新能源板块在供给端开始出现积极变化，加上各环节价格和盈利都处于低位，供需逆转开启。锂电池产业链正站在一个“量价齐升”的新起点上。三季度赵诣加仓了中游锂电材料公司，后续重点关注锂电产业链，亦看好固态电池前景。

新能源板块迎“供需逆转”

谈及当前新能源板块的整体态势，赵诣用“积极变化”和“困境反转”来概括。他认为，经过前几年的深度下跌，板块的核心矛盾已经转移。“当前新能源板块各环节的价格和盈利都处于历史低位，这是不争的事实。但更重要的是，市场化的出清机制叠加‘反内卷’的政策导向，正在让供给端发生积极变化。”

可以看到的是，目前电池产业链各环节已出现涨价迹象，预示着行业供需经过近4年的调整，开始出现逆转。

产业趋势方面，赵诣从需求侧分析指出，锂电的需求一直都比较旺盛，过去投资可能过于聚焦新能源汽车的增速，而事实上锂电的应用场景在不断拓展，电动船舶、机器人、低空经济、储能、环卫车辆、重卡等多元化需求共同支撑行业保持年化20%至30%的复合增长；就供给端而言，过往行业的症结在于过度扩张导致价格承压，但从2024年起行业供需缺口开始逐步收敛，他预判明年将会供不应求，开启持续性的涨价周期。

赵诣认为，新能源板块特别是锂电池产业链，正站在一个“量价齐升”的新起点上。“当供需出现错配时，板块就存在‘量价齐升’的内在逻辑。而且，在如此多元的需求驱动下，锂电的价格弹性空间可能会比市场预期的更大。”

固态电池尚未规模化生产

在宏观趋势之下，赵诣对产业链的微观脉动同样有着敏锐地捕捉。“我们在7月底至8月中旬密集走访了锂电中游材料、电池等环节的企业，发现龙头企业普遍已经满产。”赵诣说：“在行业需求持续高增的情况下，明年供给开始趋紧甚至供不应求，出海公司的海外基地也在关税税率明确后开始批量交付。”

根据三季报披露，赵诣所管理的泉果旭源三年持有期混合加仓了中游锂电材料公司，为组合提供了较大的正收益。他强调结构上会重点关注六氟、隔膜等明年相对明确供需偏紧，未来扩产周期长的环节，虽然本轮锂电材料价格弹性或不及上一轮陡峭，但“量价齐升”周期会更健康、更持久。

作为下一代锂电池的核心技术方向，固态电池凭借高能量密度、高安全性与长循环寿命等优势，被广泛视为新能源产业的“未来电池”。近期，我国科学家在全固态金属锂电池领域取得关键性突破——成功攻克了长期制约其发展的“卡脖子”技术难题，推动固态电池性能实现跨越式升级。此前，100公斤容量的传统全固态电池最多支持约500公里续航，而此次技术突破后，其续航能力有望突破1000公里的行业天花板，能量密度与综合性能显著提升，为产业发展注入强劲动能。

赵诣指出，由于固态电池尚未实现规模化生产，且锂价持续低迷，这使得其在产业链配套和成本效益上不具备商业竞争力。鉴于此，其发展路径更可能是在局部领域率先突破，当前阶段应以重点观察为主。

“两端配置”投资策略

在纷繁复杂的市场环境中，保持清晰的投资框架是穿越周期的基石。赵诣将自己的方法论总结为：始终坚持以公司基本面和行业竞争格局为核心选股要素，深耕高端制造和科技，选择具备全球竞争力的优秀公司，并伴随其一起成长。在保持投资风格稳定的同时，持续通过深度研究对组合进行结构优化和标的拓展。

泉果旭源三年持有期混合基金目前的组合持仓，主要聚焦于新能源、电子、机械、军工等高端制造领域，并辅以港股互联网龙头公司，整体构建出“两端配置”的均衡框架：一端着眼于科技AI为代表的成长主线；另一端则布局处于“困境反转”阶段的行业，如新能源与军工，力求在景气复苏中捕捉估值修复与盈利提升的双重机会。

在AI相关布局中，赵诣认为要围绕三条线索进行配置：第一是效率提升型互联网龙头；第二是新应用场景驱动型公司；第三是算力及云服务公司。在军工方面，他则指出，行业订单进入上行期叠加军贸出口需求抬升，将形成国内需求恢复与海外需求上行双轮驱动的局面。而随着装备经历机械化到信息化，再到如今的智能化，整体的供应格局也将发生变化，需精选具备竞争壁垒的个股。

兴证全球基金田大伟：以量化之力解锁中盘成长股，锻造“稳定超额收益”生命力

严控风险、收益特征明确的指数增强产品正在成为市场新宠。

兴证全球基金近日宣布，将发行兴证全球中证500指数增强基金，在指数增强产品线上再落一子。据了解，该产品将由15年量化投资老将田大伟管理，旨在借助多因子量化选股和投资组合优化等方法，在中证500指数基础上追求超额收益。在田大伟看来，指数增强产品其风险收益特征明确，在此基础上能够创造稳定的超额收益是此类产品的生命力。

解锁中盘成长股投资价值

兴证全球基金此次布局中证500指增产品源于对市场需求的洞察。据Wind数据，截至2024年底公募基金发行指数增强产品295只，总规模2127.6亿元，均创历史新高，但无论机构还是个人投资者对这类风险收益特征明晰的产品仍有需求，仍属“蓝海”，在田大伟看来这是一片“可为”之地。

中证500指数作为A股中盘股的代表，其投资价值显著。数据显示，自2004年12月31日基日至2025年8月31日，中证500指数累计上涨604.39%，年化回报达10.21%，高于同期沪深300指数的7.77%和上证50指数的6.48%。

该指数覆盖A股市值排名301至800名的股票，平均自由流通市值为137亿元，被誉为“中盘股大本营”。其在新经济领域布局突出，超配电子、医药生物、国防军工等行业，国家级“专精特新”企业市值权重占30%。

据了解，该指增产品拟任基金经理田大伟具有15年从业经验，曾管理多只公募量化基金、量化专户产品，他的投资策略不会进行过多的主动判断，而是借助量化模型，来选择股票和分配权重。

首先，收集并清洗基本面、量价、高频及一致预期等原始数据，按日整理入库；其次，基于这些数据研发盈利等阿尔法因子（如综合多位分析师预测及历史准确度赋权修正），持续优化因子质量；随后，根据检验与经验筛选有效因子，通过回归或机器学习模型确定因子权重；接着，运用组合优化算法，在控制成份股、行业、市值等风格约束下，以最大化阿尔法因子得分为目标计算目标股票及权重；最后，结合主动管理团队的股票黑名单及异常值监控，对受特殊事件影响的公司进行个别调整，形成最终投资组合。

此外，在风险控制方面，田大伟表示，一方面要重视行业与风格中性，另一方面注重跟踪指数的偏离度控制，避免风格漂移导致的风险暴露。

Alpha因子挖掘与验证

据了解，目前兴证全球基金量化产品策略的落实依托投研团队、风险管理部、信息技术部、交易部等多部门协同作业，专业团队紧密配合，形成全面的投研交支撑体系。其中，量化团队最为核心的工作就是聚焦于Alpha因子的挖掘与验证，据了解，目前系统内每天跟踪的因子超过2000个。

“我们工作很聚焦，就是在找一个个阿尔法因子，每个阿尔法因子就是一个投资逻辑。”团队已经构建了一套完整的因子研究流程，从因子来源、检验到实盘应用形成了标准化操作。此外，兴证全球基金自研量化策略“研发+交易+跟踪”一体系统，可以高效赋能这套量化策略的实践。

量化团队的另一特色是高度协同的作业模式。通过构建共享代码库和模块化框架，既保证了集体智慧的整合，又保留了个体创新的空间。“只要团队业绩好，每个人都会好。”田大伟如是说。

这种模式的效果已经得到验证。Wind数据显示，田大伟管理的兴证全球中证A500指数增强基金自2024年12月24日成立至2025年8月31日，A份额实现收益16.00%，超越基准0.66个百分点；今年以来超越基准1.91个百分点。

展望量化投资未来，田大伟认为行业“算力军备竞赛”意义有限——投资非机械重复可成专家的领域，AI更擅长的恰是“熟能生巧”。他强调AI在投资研究中的应用是重要方向，团队正持续研发机器学习模型。谈及当前市场，他指出国内政策积极、资本市场获多方呵护，权益市场下行风险可控且上行空间犹存。

工具化投资“正当时”，构建指增产品矩阵

兴证全球基金在指数增强领域已有15年积淀，自2010年发行首只指增产品以来，目前布局了沪深300、中证800、中证A500、沪港深300、沪港深500等多只指增产品，各有侧重，形成了系列图谱式的布局。

2025年半年报显示，公司旗下4只指增基金共吸引超61万持有人。特别是在港股指增产品方面，兴证全球已经率先布局了沪港深300和沪港深500指增产品，成为市场上少数能够同时覆盖A股和港股指增产品的基金公司。

在田大伟看来，指增产品和主动管理基金以及ETF都有着天然的交集。“美国市场的主动产品比较看重基准，一旦跟业绩比较基准强绑定，就有些类似指增的属性。而指增和ETF也是相对统一的，它们都具有工具型产品属性。”田大伟要做的是纪律化的工具型投资，坚信明确的风险收益特征是产品的生命力。不追求短期业绩爆发，而是通过严格的纪律和风控，提供长期、稳定、可解释的超额收益，品质可控、稳定输出。

这种产品策略的背后，是对市场发展趋势的精准把握。田大伟表示，随着监管引导公募基金强化业绩基准约束，工具型产品迎来更好的发展机遇。

国金基金姚加红：“分散+多元”成量化超额两大抓手，模型迭代应对高频切换

A股板块轮动常态下，上证指数冲击3900点历经红利、创新药、CPO等热点切换，当前市场风格仍频繁变动，“主线板块”亦存更替风险。国金基金量化投资中心总经理姚加红指出，震荡市中投资者易陷情绪化交易，而量化投资凭借严格纪律性规避人性干扰确保策略精准执行，并通过分散化组合有效管控非系统性风险。

全市场量化选股

A股行情起伏不定，板块轮动始终是贯穿其中的核心特征。姚加红认为，受主观判断局限难以敏锐洞察市场变化，可能会错过投资窗口。

“此外，地缘政治、宏观经济预期及短期消息面等因素可能加剧市场波动，引发情绪化交易；同时，经济转型期部分行业或公司基本面存在快速变化风险。在注册制全面推行的背景下，A股上市公司数量已突破5000家，部分个股因研究覆盖不足，可能存在信息挖掘不充分或定价偏差的机会。”姚加红表示。

主动量化基金的核心价值体现在三方面：一是通过全市场模型扫描与选股，跨市场捕捉结构性机会；二是以纪律性执行策略，弱化人性弱点，减少主观决策偏差；三是通过数百只个股的低仓位分散配置降低非系统性风险，结合海量数据分析追求超额收益。

姚加红介绍，相较于公募基金指数增强产品，全市场量化选股策略的约束条件更为宽松，在挖掘超额收益方面具备更广泛的机会空间。从长期维度观察，该策略有望实现更具确定性的超额收益，且理论上对不同市场环境的适应性也更强。“此外，全市场选股策略容量更大，竞争激烈程度低于主流宽基指数的量化指数增强策略，也有更丰富多维的超额收益来源。”

两大维度寻超额收益

在姚加红看来，追求超额收益主要有以下两个重要方面：一是收益来源的多样性，更能适应多变的市场环境，力争使超额收益表现相对持续；二是持仓分散度高，避免押注单一风格或者行业带来的较大波动。

国金基金采用技术框架支撑的“多策略”选股模型，基于“自上而下”思路按市场风格等上层维度划分预测目标，构建多个独立训练的子模型，通过子模型整合与组合优化生成投资组合（团队已开发数十个多维度子模型）。

随着线性模型挖掘充分后面临瓶颈，引入复杂非线性模型成为必然，但其强表达能力易引发过拟合。姚加红指出，应对关键在于：越复杂的模型越依赖大量数据训练，故私募量化应用机器学习效果较佳；公募受限于高频策略限制，需通过权衡模型复杂度、深化模型特性理解、采用独立风险模型验证归因等手段防范过拟合。此外，极致行情中风险控制保障量化策略稳健运行，如国金基金全市场选股策略通过限制单一个股低仓位（前十大重仓占比约10%）及动态调整因子权重实现。

姚加红表示，通过风险模型可以将组合相对于基准的跟踪误差控制在目标范围内，即便短期看好某些行业或风格，偏离幅度也受严格限制，力争超额收益相对持续。团队所采用的机器学习架构“多策略”模型从不同维度获取投资机会，超额来源丰富，动态适应不同市场风格，避免单一模型在特定环境下较大波动，平滑整体组合的表现。

量化策略依旧能“大展拳脚”

对于当前市场，姚加红表示，今年以来A股整体保持较强韧性，市场交投活跃度较高，热点呈现分散化且频繁切换的典型特征——这种环境在较大程度上为量化策略的发挥提供了适配土壤。当然，若市场出现资金极致抱团的极端情形，短期内可能对量化策略获取超额收益形成一定制约；但需注意的是，此类高度极致的市场状态往往蕴含较强的均值回归动能，后续调整过程中反而可能为超额收益创造补偿机会。

他认为，量化基金核心价值在于挖掘市场非理性定价机会，超额收益源自长期捕捉这类机会，贝塔因素导致短期波动或阶段性扰动产品净值，但市场大环境相对均衡，长期仍有机会逐渐积累超额收益。

“较长时间维度看，能持续提供超额收益的量化产品为投资人提供了合适的权益类资产配置工具，国金公募全市场量化选股产品始终践行力争为市场提供相对持续超额的量化产品的理念。”姚加红表示。