东鹏饮料冲刺港股：爆品依赖症待破解，海外收入占比低

作为A股市场的“功能饮料第一股”，东鹏饮料自2021年上市后便饱受外界关注，其“爆品依赖症”经常引发讨论，起伏不定的股价更是牵动着投资人的心。如今，赴港上市进程也成为焦点之一。

今年3月，东鹏饮料官宣公司正筹划赴港上市事宜，相关议案经公司董事会和监事会审议通过，4月，东鹏饮料向中国香港联交所递交了上市申请，10月，东鹏饮料向中国香港联交所更新了发行申请及部分公司信息和财务数据等。

如果此次赴港上市成功，东鹏饮料将成为继安德利果汁之后，又一家实现“A+H”两地上市的中国饮料企业。

欲借出海寻找未来增长极，去年海外收入占比不到1%

东鹏饮料表示，本次赴港上市旨在进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升公司国际化品牌形象，满足公司国际业务发展需要，深入推进公司全球化战略。

在招股说明书中，谈及募集资金的用途，东鹏饮料提到，部分资金将用于在海外重点市场建立包括仓储在内的供应链基础设施，以满足这些地区（例如印度尼西亚、越南和马来西亚等东南亚国家）的高速增长需求，并最终实现本地化运营。“我们可能会有选择性地向上游产业链延展，深化合作伙伴关系，通过本地采购原材料，支持海外业务发展。”东鹏饮料称。

除了海外供应链基础设施的建设，海外市场渠道开拓、品牌推广及产品开发等也被东鹏饮料列入募资用途，东鹏饮料表示：“我们计划将部分募集到的资金用于未来三到五年内拓展海外市场业务，探索潜在投资及并购机会。短期内，我们将以东南亚市场作为发展重点，并在中长期逐步发力美国等市场。”

关于东鹏饮料把东南亚作为出海首站的原因，中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析，东南亚与中国地理位置相近，文化、饮食习惯等方面存在一定的相似性，这有利于东鹏饮料的产品推广和市场开拓。东鹏特饮等产品更容易被当地消费者接受和喜爱，降低了市场进入的难度和成本。

同时，柏文喜也指出，东南亚功能饮料市场竞争激烈，不仅有当地品牌，还有来自其他国家和地区的知名品牌。这些竞争对手在市场份额、品牌知名度、产品品质等方面各有优势，东鹏饮料需要在产品差异化、品牌推广、渠道建设等方面下功夫，才能在竞争中脱颖而出。

今年7月，东鹏饮料曾对外表示：“海外布局是公司3到5年甚至5到10年后增长的源头，目前正着手于联手本土企业构建本地化物流运输链与销售网络，逐步实现从跨国销售向本土运营的转型升级,在越南及南向市场推广，探索更适合中国饮料出海的方法。”

种种迹象表明，对于东鹏饮料而言，海外市场并非只是简单的“多一块增量”，而是决定其能否从“国产大单品”跃升为“全球功能饮料玩家”的关键棋眼。

记者注意到，在2022年年报中，东鹏饮料便提到“公司出于长期战略发展考虑，结合国内外能量饮料发展规律及消费趋势，积极拓展海外市场。”

2024年，东鹏饮料主要的销售区域为广东、华东、华中、华北、广西及西南等市场，合计收入占比约84.50%。可见，国内市场依然是东鹏饮料的主力市场。

记者注意到，截至2024年底，东鹏饮料的重客及其他经销商数量为657个，其中，重客包括全国重客客户（重客不含配送商），其他指的是广东省南区特通渠道、广东餐饮渠道、线上、海外业务部。

图注：东鹏饮料2024年分区域销售情况。公告截图

在披露区域收入情况时，东鹏饮料仍将重客及其他放在一起，并没有单独的海外情况，根据财报可知，2024年，东鹏饮料的重客及其他的销售收入约20.06亿元，占总收入的12.68%。

而在披露销售渠道的收入情况时，经销、重客、线上、其他逐一披露，2024年，东鹏饮料重客渠道的销售收入约17.44亿元，其他渠道的销售收入约2623.24万元。

由此可以推测，截至2024年底，东鹏饮料的海外市场收入在公司总收入中的占比不足1%。

东鹏特饮去年贡献超八成营收，多元化布局能否破解“爆品依赖症”？

2024年，东鹏饮料实现营业收入约158.39亿元，同比增长40.63%；归属于上市公司股东的净利润约33.27亿元，同比增长63.09%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约32.62亿元，同比增长74.48%。

2024年，东鹏饮料经营活动产生的现金流量净额57.89亿元，同比增长76.44%，主要原因是报告期内销售商品的现金大幅增加。从2025年半年报看，报告期内,公司经营活动产生的现金流量净流入为17.40亿元，较去年同期下降23.24%，主要原因是公司2024年期末预收货款较多，同时本期支付的各项税费较上年同期增加。

财报显示，东鹏饮料2024年主营业务收入主要来自能量饮料，能量饮料收入占比为84.08%；电解质饮料收入占比由2023年的3.49%提升至2024年的9.45%，其他饮料合计收入占比为6.47%。“能量饮料毛利率较2023年增加2.89个百分点，达到48.25%，主要是因为原材料价格的下降使得产品成本降低，故而整体毛利率略有上升。”东鹏饮料表示。

东鹏饮料表示，2024年，对公司营业收入贡献显著的东鹏特饮系列，属于能量饮料类别，其中部分产品还属于保健食品；作为公司业务的“核心引擎”之一，东鹏特饮已成为中国软饮市场强劲的百亿级大单品。

记者注意到，2021年至2023年，东鹏特饮的营收总额逐年递增，并在2023年首度突破一百亿元，成为“百亿大单品”。

东鹏特饮成为东鹏饮料“核心引擎”的另一面是公司对这一大单品的高度依赖。柏文喜分析，东鹏特饮作为东鹏饮料的核心产品，其市场表现直接影响公司的整体业绩。如果东鹏特饮的市场需求出现波动，如消费者偏好改变、市场竞争加剧等，可能导致公司营收和利润的大幅下滑，对公司的稳定发展构成威胁。

“过度依赖单一产品，可能使东鹏饮料的品牌形象与东鹏特饮这一产品过于紧密地绑定，限制了品牌在其他产品领域的拓展和延伸。在消费者心中，东鹏饮料可能仅被视为能量饮料的代表，而难以在其他饮料品类中树立起强大的品牌形象，不利于公司的多元化发展。”柏文喜表示。

另外，柏文喜还提到，“为了保持东鹏特饮的市场竞争力，公司需要不断投入资源进行产品创新和升级。然而，过度依赖单一产品可能导致公司在其他产品线上的创新动力不足，难以形成丰富的产品矩阵，从而在市场竞争中处于劣势。”

记者注意到，东鹏饮料也在有意摆脱“爆品依赖症”，积极进行多元化布局。

2023年是东鹏饮料多品类布局的元年，其在拳头产品“东鹏特饮”之外，相继推出电解质水“补水啦”、咖啡饮料“东鹏大咖”、无糖茶饮料“鹏友上茶”、鸡尾酒“VIVI鸡尾酒”等产品，试图形成“强者恒强、多点开花”的局面。

从2025年半年报看，东鹏饮料的能量饮料销量占比已由去年同期的78.20%下降至今年上半年的64.48%。电解质饮料 销量占比已由去年同期的10.21%上升至今年上半年的22.49%。同时报告期内，公司研发费用较去年同期上涨11.17%，主要原因是本期公司加大研发力度。

图注：东鹏饮料产品矩阵。公告截图

本次赴港上市，谈及募集资金的用途，东鹏饮料提到，部分资金将用于潜在投资及并购机会。“我们将持续关注供应链上的潜在投资或并购机会，特别是针对拥有成熟产能、专有品牌或自有生产线的公司，助力我们的市场份额提升及业务多元化增长。”东鹏饮料表示。

新京报贝壳财经记者 阎侠

编辑 岳彩周

校对 卢茜