苏盐井神（603299）：盐业老兵的储能新故事

苏盐井神（603299）：盐业老兵的储能新故事

1. 公司基本面：从“盐罐子”到“能源仓”的蜕变

苏盐井神的业务可以概括为 “盐+储能”双轮驱动。它的前身是江苏井神盐化，实控人为江苏省国资委，是一家拥有岩盐开采、制盐、盐化工全产业链的国企。简单来说，它的主业分两大块：

传统盐业务：包括食盐（如“淮”牌系列盐）和工业盐，年产能超800万吨，供应江苏及周边省份数亿人的“盐罐子”。这块业务受专营政策保护，需求稳定，但增长平缓。

盐穴储能业务：这是公司的新增长极。开采岩盐后会形成地下洞穴，苏盐将这些洞穴改造为储气库或压缩空气储能电站。比如与中石油合作的张兴储气库，设计库容31亿立方米，用于储存天然气，赚取季节价差；与国信集团合作的压缩空气储能项目，利用盐穴存储电力，解决新能源波动问题。

护城河与竞争优势：

资源垄断：拥有8个盐矿采矿权，岩盐储量约120亿吨，华东地区岩盐资源主导者。

技术壁垒：自主研发 “井下循环制碱工艺” ，实现废渣废液100%利用，获中国轻工业科技进步一等奖；盐穴储气技术国内领先，申请专利10项。

政策壁垒：食盐批发需特许资质，区域专营性强；储能项目入选江苏省重大项目清单，获政策支持。

成长潜力：

短期看盐穴储能项目落地：张兴储气库一期已投运，2025年计划采气1230万方；压缩空气储能项目（300MW）2025年7月并网。

长期看储能业务扩容：若2030年实现100亿立方米盐穴库容，储能业务净利润潜力超10亿元。

2. 市场标签：低调的“双碳”标的

市场给苏盐井神的标签反映其转型方向：

“盐穴储能概念”：合理但需业绩验证。盐穴储气、压缩空气储能项目已落地，但收入占比仍低（约5%）。

“国企改革概念”：江苏国资控股，存在资产整合预期。

“高股息股”：2024年股息率3.81%，分红比例约40%，现金流稳健。

3. 管理层：技术派与国资背景结合

董事长吴旭峰：1968年生，省委党校研究生学历，从淮安热电厂技术员起步，深耕盐业超30年，2018年任现职，战略上强调“盐+储能”双轮驱动。

高管团队：多名成员有盐化工技术背景（如常务副总经理丁光旭），另配资本运营专家（如副董事长肖立松负责投融资），组合务实。

4. 资本动作：定增扩产，静待储能放量

近期动向：2025年10月提交定增申请，拟募资不超过18亿元，用于储气库卤水制盐项目（新增产能300万吨/年）。

股东减持：近一年无大额减持，国资控股稳定性高。

理性点评：定增投向储能配套项目，彰显长期战略，但短期可能稀释每股收益。

5. 股东结构：国资主导，外资试探

实控人：江苏省盐业集团持股62.49%，国资委实际控制。

机构持仓：北向资金持股0.4%（2025年中报），险资（利安人寿）持股1.9%，社保基金未现身十大股东。

6. 财务健康：盈利稳健，负债率低

2025年关键数据（来源：公司公告及财报）：

营收：2025年上半年23.58亿元（同比+14.9%），净利润3.44亿元（同比+18.2%）。

偿债能力：资产负债率18.3%（2025年中报），货币资金25亿元，有息负债率仅12%，财务结构安全。

风险点：盐化工业务受纯碱价格周期影响，2024年纯碱价格下滑拖累毛利率。

退市风险：无（连续盈利，国资控股）。

7. 估值分析：低PE下的储能溢价

截至2025年10月21日，公司总市值90.91亿元，对应PE（TTM）14.39倍，PB 1.50倍。

行业对比：基础化工行业平均PE约20倍，盐穴储能可比公司（如储气库运营企业）PE约25-30倍。

高低判断：当前估值低于储能板块均值，但高于纯盐业公司（如云南能投PE 12倍），反映市场对储能业务的部分溢价。

8. 资产价值与市值预估

固定资产：盐矿资源重估价值约100亿元（储量120亿吨，每吨资源税0.5元估算）。

壳资源价值：作为江苏国资上市平台，具备资产注入潜力。

合理市值：若2026年净利润达7.1亿元（券商预测），给予20倍PE，对应市值142亿元（股价18.2元）。

9. 操作策略：储能叙事需耐心

建仓参考：9.5-10.5元（对应PB 1.2-1.3倍，接近52周低点）。

止盈目标：第一目标13元（前高附近），第二目标15元（需储能订单放量）。

当前价提示：11.63元处于52周区间（9.13-12.32元）中上部，短期追高风险适中。

10. 走势推演：传统业务托底，储能决定上限

短期（1-3个月）：受三季报及定增进展影响。若储能项目新签大单，股价可能挑战12.5元；若纯碱价格低迷，或回踩10.5元。

中期（半年）：关键变量是张兴储气库商业化进度和压缩空气储能电价政策。若储能收入占比突破10%，估值有望修复至PE 18倍以上。

总结：苏盐井神是一家传统业务稳健、新业务有想象空间的国企。投资它需要两手准备——靠盐业分红打底，等储能故事兑现。适合偏好低估值、长周期的投资者。

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