从跌9%到涨2%，蔚来诉讼案：长期看业绩才是王道

2025年10月16号下午，蔚来港股突然来了波“过山车”，盘中一度跌了13%，收盘也跌了近9%。

结果转天又涨了2%，这波操作把不少看盘的人都整懵了。

后来才知道，罪魁祸首是个“旧消息”，新加坡政府投资基金（GIC）在8月的时候，把蔚来告到了美国法院，说蔚来靠武汉蔚能电池公司虚增收入，误导了他们这些投资者。

这消息都过去俩月了，突然在中文媒体里炸了锅，难免让人多想。

蔚来股价过去几个月翻倍，要是里面有大资金想出货，先砸个坑再放消息，等清醒的人抄底，他们就能在高位把股票卖了。

不过这话也不能说太死，毕竟股价跟着消息动是资本市场常事，也可能是空头想借机压价。

本来想直接定调这是“资本套路”，但后来发现没实锤，还是客观点说更稳妥。

股价波动背后的“旧案”：GIC为啥盯着蔚来不放？

GIC起诉蔚来，核心原因其实是“自己亏了钱”。

2020年8月到2022年7月这段时间，GIC陆续买了约5445万股蔚来美股。

谁知道后来美股走熊，蔚来又一直没盈利，这笔投资自然就亏了。

亏了之后，GIC就把矛头指向了蔚来，说对方信息披露有问题。

这里就得提美股的规矩了，要是上市公司搞信息欺诈，导致投资者亏钱，投资者就能发起集体诉讼要赔偿。

这事儿在美股真不新鲜，苹果就吃过这亏。

2018年11月，库克在分析师会上说中国区销售没问题，结果俩月后就下调营收预期，股价直接跌了10%，市值没了740亿美元。

后来投资者起诉，苹果在2024年3月掏了4.9亿美元和解，还嘴硬说自己没做错，就是不想耗着。

GIC告蔚来的点，跟苹果这事儿有点像，但又不一样。

GIC说蔚来通过武汉蔚能，把收入和利润夸大了，还隐瞒了对蔚能的实际控制。

GIC这诉求能理解，毕竟自己真金白银亏了，但蔚来到底有没有“误导”，还得看法院怎么判。

现在这案子还被搁置了，得等2022年那波集体诉讼有结果再说，2022年6月灰熊做空蔚来，说的就是武汉蔚能的问题，后来还引发了两起集体诉讼，这俩案子现在合并审理呢。

聊完GIC起诉的逻辑，就得说说这事儿里最核心的角色，武汉蔚能，还有它背后的BaaS模式。

要是搞不懂这个，就没法明白双方到底在争啥。

BaaS模式不背锅？武汉蔚能的“锅”到底该谁接？

BaaS模式是蔚来的特色，简单说就是“买车不买电池”。

消费者买蔚来车的时候，可以只买车身，这样能少花一笔钱，之后每个月给电池租赁费就行。

这模式本来是为了降低购车门槛，吸引更多人买，但到了财务上，就出了争议。

武汉蔚能是蔚来在2020年8月成立的公司，现在蔚来持有19.4%的股份，其他股东还有武汉光谷和宁德时代，各持10.7%。

别看蔚来持股不是最多，但GIC说它实际控制蔚能，理由是资金流向。

举个例子，一辆30万的蔚来车，消费者付21万给蔚来，剩下的9万由武汉蔚能付给蔚来，消费者再每月给蔚能交租。

这样一来，蔚来一下子就能拿到30万收入，要是没有蔚能，蔚来只能先拿21万，后续再慢慢收租金。

蔚来这操作在会计上是合规的，但问题在于“收入前置”，把未来的租金提前算成现在的收入，销售额看着就亮眼多了。

未盈利的车企常用PS法（市值/销售额）估值，收入高了，市值自然就容易上去。

这事儿合规是合规，但确实有点“钻空子”的意思。

就像你攒钱买东西，本来该按月存，结果你提前找朋友借了一笔，说之后慢慢还，对外说自己“已经凑够钱了”，别人听着肯定会误会。

之前灰熊做空蔚来，抓的就是这个点。

现在GIC又拿这事儿起诉，本质上都是对“收入真实性”的质疑。

蔚来觉得自己没做错，GIC觉得自己被误导，双方各执一词。

这案子短时间内很难有结果，毕竟集体诉讼耗个几年都正常。

其实不光蔚来，中概股在美股也常遇到这类诉讼。

阿里曾经因为上市前没说清平台有假货风险，掏了2.5亿美元和解，因为爱奇艺的财务问题被起诉，后来法官驳回了。

这些案例说明，中概股在美股，信息披露一定要够透明，不然很容易踩坑。

但是不管诉讼结果咋样，对蔚来来说，最关键的还是“业绩”。

瑞幸就是最好的例子，之前因为财务造假从美股退市，后来靠生椰拿铁这些爆款把业绩做起来，股价照样翻了几倍。

现在没人再提瑞幸之前的黑料，只看它卖了多少咖啡。

蔚来也是一样，要是之后销量能持续涨，哪怕短期有诉讼纠纷，长期来看也影响不大，要是销量掉下去，再怎么解释都没用。

蔚来这事儿不算“黑天鹅”，就是资本市场常见的“利益纠纷”。

一边是投资者维护自身权益，一边是企业靠模式创新求发展，没有绝对的对与错。

但有一点必须明确，不管模式多新颖，财务透明永远是底线。

蔚来要是能把BaaS模式的财务逻辑跟投资者讲得更清楚，或许就不会有这场争议了。

未来这案子怎么判不好说，但对所有车企来说，“用业绩说话”永远是最硬的道理。