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在投资的世界里，信息如海。每家上市公司，每年发布厚厚一叠财务报告，上百个数据，密密麻麻的附注。普通人看财报，常常被专业术语淹没，陷入“数据迷雾”：到底该看什么？哪些才是真正重要的“核心算法”？
这时，我想起段永平的一句话：“投资，不是比谁看得多，而是比谁看得准。”
这位中国最成功的连续创业者（小霸王、步步高、OPPO、vivo、拼多多背后的关键投资人），同时也是价值投资的坚定践行者，曾多次公开分享他的投资心法。其中最核心的一条是：看财报，其实只需盯住6个关键数字。
这6个数，不是复杂的模型，也不是高频的交易信号，而是穿透一切表象，直指企业本质的“第一性原理”。它们构成了段永平投资的“核心算法”。
1. 毛利率（Gross Margin）
为什么重要？
毛利率 = （营业收入 - 营业成本） / 营业收入。它反映了一家企业的产品或服务在市场上的“定价权”和“护城河”。
段永平说：“毛利率低的公司，我一般不看。” 因为低毛利意味着企业缺乏竞争力，产品同质化严重，只能靠价格战生存。这样的企业，抗风险能力弱，长期价值有限。
段氏标准：他偏好毛利率长期高于40%的企业。比如苹果、茅台、腾讯，无一不是高毛利的代表。这背后是品牌、技术、网络效应等强大护城河的体现。
2. 净利率（Net Profit Margin）
为什么重要？
净利率 = 净利润 / 营业收入。它衡量企业最终“能留下多少钱”。
高毛利率是前提，但高净利率才是结果。有些公司毛利高，但费用（销售、管理、研发）失控，净利率依然很低。
段永平看重的是“可持续的高净利率”。这意味着企业不仅有定价权，还有高效的运营能力。他常说：“商业模式好的公司，赚的钱应该越来越多，而不是越赚越累。”
3. 资产负债率（Debt-to-Asset Ratio）
为什么重要？
资产负债率 = 总负债 / 总资产。它反映企业的财务安全和杠杆水平。
段永平是“零负债”哲学的推崇者。他认为，有息负债是投资的最大风险之一。一旦市场下行或经营受阻，高负债企业可能瞬间崩塌。
他投资的苹果、茅台等公司，都有一个共同点：现金充沛，负债极低，甚至净现金（现金多于负债）。这给了企业极大的战略灵活性——可以回购股票、加大研发、穿越周期，而不必看银行脸色。
记住：段永平说：“不要接杠杆的飞刀。” 宁可错过，也不要冒险。
4. 应收账款（Accounts Receivable）
为什么重要？
应收账款是“别人欠你的钱”。它看似是资产，实则暗藏风险。
段永平特别关注应收账款与营业收入的比例。如果应收账款增长远快于收入，说明企业在“靠赊账卖货”，销售质量堪忧。这往往是业绩造假或需求疲软的信号。
他的逻辑：“真正有竞争力的公司，是别人求着它，而不是它求着别人。” 所以，应收账款应该少，甚至为负（客户预付款）。
5. 现金流（Operating Cash Flow）
为什么重要？
段永平强调：“现金流是真金白银，利润可以修饰，但现金流很难造假。”
净利润是会计概念，而经营性现金流是企业实际收到的现金。有些公司账面盈利，但现金流为负，说明赚的是“纸面富贵”，钱都压在库存或应收款上，随时可能资金链断裂。
段氏铁律：好公司必须有“自由现金流”（经营现金流 - 资本开支）。这意味着企业不仅能覆盖运营，还能持续分红或再投资，而无需外部融资。
6. ROE（净资产收益率，Return on Equity）
为什么重要？
ROE = 净利润 / 净资产。它衡量企业为股东创造回报的效率。
这是段永平最看重的“终极指标”。他说：“如果非要我用一个指标选股，那就是ROE。”
高ROE（长期>15%）意味着企业能用较少的资本，创造较高的利润，是优秀商业模式的集中体现。ROE持续提升，说明企业护城河在加深。
但要注意：高ROE若来自高杠杆（高负债），则不可持续。段永平要的是“无杠杆或低杠杆支撑的高ROE”，这才是真正的内生增长。
结语：投资的本质，是买企业，不是买代码
这6个数字，构成了段永平投资的“核心算法”：
毛利率 → 看护城河
净利率 → 看盈利能力
资产负债率 → 看财务安全
应收账款 → 看销售质量
现金流 → 看真实盈利
ROE → 看股东回报
它们不是孤立的，而是相互印证。比如，高毛利+高净利率+高ROE，说明企业“又强又赚”；低负债+正现金流，说明企业“又稳又自由”。
段永平的投资哲学，本质上是“买企业”：像拥有者一样思考，关注企业的长期竞争力和内在价值，而非短期股价波动。
他常说：“投资很简单，但不容易。” 简单，是因为逻辑清晰；不容易，是因为需要极大的耐心和定力，去忽略噪音，坚守常识。
所以，下次你看财报时，不必被海量数据吓倒。记住这6个数，它们是段永平留给普通投资者的“航海图”。
少，即是多。
慢，即是快。
看得准，比看得多更重要。
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