全市场56.89°：抄底消费？先看这张“藏宝图”（10.20）

判断一类资产的长期价值，先看它是否与人类基本需求同频。吃、穿、住、用、行，这些构成了最广义的消费。需求并不会因为行情冷暖而消失，最多只是节奏变化。这种需求韧性，是消费板块最底层的安全垫。

进一步拆分，生存离不开的主要消费更像“现金牛”，以食品饮料、家用个护、日常零售为代表，受经济波动影响较小，现金流稳定、ROE更可预期，适合作为消费底仓。

提高生活品质的可选消费则像“狙击手”，涵盖家电、汽车、服饰、餐饮旅游等，对收入预期、利率与就业更加敏感。上行期弹性较大，下行期回撤也更明显，估值与景气度共振时增配，其余阶段保持克制。

A股与H股的消费行业存在的结构差异，也给我们提供了选择的互补。A股权重更多落在必选消费与品牌制造，受内需与机构偏好影响较大；H股可选消费与服务权重更高，餐饮、旅游、互联网本地生活等占比突出。

把两地市场当作同一风格下的“双引擎”，一端稳住底，一端提供弹性，组合更易平滑净值与持有体验。

今天，我们整体回顾A/H股消费行业的十大关键指数，一起探索消费行业的挑战和机会…

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A/H十大消费行业对比与定位

1、中证消费：全称“中证主要消费指数”，成立于2009年，是A股较早的消费指数。顾名思义，该指数针对“主要消费”，样本都是与我们日常生活密不可分的行业，如食品、饮料、农牧渔、家庭与个人用品等。

2、细分食品：全称“中证细分食品饮料产业主题指数”，成立于2012年。其主要针对细分食品领域，为主要消费二级子行业指数。

3、CS食品饮料：全称“中证食品饮料指数”，成立于2015年。指数主要选取酒、饮料、食品行业的上市公司作为样本，也属于主要消费的二级子行业指数。

4、中证酒&中证白酒：顾名思义，这两个指数主要集中于酒类或白酒类企业，中证酒比中证白酒略微分散一些，但都是很细分的指数，属于主要消费的三级子行业指数。

5、家用电器：中证全指家用电器指数，隶属“可选消费”，属于常见的可选消费的二级子行业指数。

6、消费龙头&CS消费50：均为消费行业龙头指数，指数横跨主要消费和可选消费行业，样本数均为50个，是A股消费行业投资的主要选项之一。两者之间，CS消费50剔除了传媒和乘用车及零部件行业。

7、消费红利：消费行业红利策略指数，是为数不多为大家所认可的行业红利指数。

8、恒生消费：全称“恒生消费指数”，涵盖日常消费相关的消费品制造及服务的上市企业。指数分跨主要消费与可选消费，是A股消费类指数重要的补充部分。

A股消费的“白酒”烙印：除家电指数外，白酒在多数A股消费指数中占据核心地位。其中，中证白酒(99.39%)、中证酒(84.89%)、细分食品(56.82%)尤为突出。这带来了高ROE（如中证白酒ROE达27.86%），但也导致了行业高度集中。

港股消费的“服务与可选”补充：恒生消费指数中可选消费占比高达66.18%，主要消费仅占31.33%，且白酒占比为0。其成分股更多是餐饮、旅游、互联网生活服务等公司，与A股形成完美互补。

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十大消费指数估值对比

从估值数据可见，目前消费行业整体处于低估或接近低估状态，是较好的介入节点。

中证消费温度20.2°C，PE为19.30、PE分位10.39%，PB为4.33、PB分位30.01%，代表A股主要消费的整体估值处于历史较低区间。该估值温度统计周期较长，具有较高稳定性。

二级子行业中，CS食品饮料温度8.6°C、PE分位6.63%、PB分位10.60%，细分食品温度26.2°C、PE分位20.16%、PB分位32.19%。作为主要消费的核心行业，两者分位均接近中证消费。

白酒相关指数位于较低分位区间：中证酒温度13.8°C、PE分位4.54%、PB分位23.11%；中证白酒温度16.6°C、PE分位9.09%、PB分位24.19%，侧面应证白酒行业的低迷。

覆盖主要与可选的消费龙头与CS消费50温度分别为12.4°C与3.9°C，PE分位8.67%与5.08%，PB分位16.08%与2.76%。两者温度与分位较低，其中CS消费50因起始时间略晚、缺乏2018年熊底的极限数据，指数温度更低。

恒生消费在之前的一轮新消费热潮中涨幅较大，指数温度为52.1°C，PE为18.19、PE分位24.34%，PB为3.05、PB分位79.85%。相较A股各指数，其PE分位不高而PB分位偏高，需要注意安全边际。

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A/H消费指数的行业分布与选择

中证消费指数是A股消费基准指数，如果对消费行业没有太强认知，这便是如宽基中的沪深300一般的基准选择。但也看到，中证消费本质是主要消费行业指数，缺乏可选消费的补充。

细分食品和CS食品饮料是主要消费行业中最强的二级行业指数，其亮眼的ROE、较多的样本数，是我们强化消费组合的有力选择。但同样也受限于二级行业，指数分散度不足。

而中证酒或中证白酒则是更细分的主要消费行业领域，对于白酒有偏好的朋友可以关注。

对比上述纯主要消费指数，消费龙头和消费50指数覆盖主要消费和可选消费两大消费方向，是我们投资A股消费行业指数更为分散、稳定的选择。

另外，家用电器指数是为数不多可以选择“可选消费”指数，可以作为主要消费类指数的辅助选项。

因此，如果看好主要消费（必选消费），直接投资中证消费指数即可，这也是业绩长虹的优秀行业指数。

如果考虑到该指数缺乏可选消费，且其含有的白酒占比太高时，则可以关注消费龙头或消费50指数，从而提升可选消费的配比。也可以用家用电器补位，分散指数持仓。

但A股的消费类指数脱离不开白酒，此时就可以关注恒生消费指数，因为该指数几乎不含“白酒”，且成份股均为耳熟能详的日常消费品公司。

所以，用中证消费+恒生消费，在一定程度上，能代表中国的消费品市场整体走势。

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61全市场估值仪表盘

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“61”指数基金估值表（0405期）

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