研究型券商的自我驱动：天风证券如何打造差异化核心竞争力

出品 | 子弹财经

作者 | 嬛嬛

编辑 | 闪电

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

当前，新一轮科技革命和产业变革持续深化，对证券公司服务科技创新提出了更高要求。

不少股民对此深有体会：科技含量高的企业往往具备轻资产、高研发投入、业绩波动大等特点，要准确把握行业动向，研报已成为重要参考。

正因如此，券商研究所必须不断提升行业研究、价值发现和跨境服务等专业能力，以应对快速演进的技术与市场环境。而且，研究业务本身具有轻资本、高毛利的特点，能够持续为多条业务线赋能，实现智力成果的多重价值转化。

例如天风证券，其电新行业（电力和新能源行业）首席孙潇雅近期多次“出圈”，专业观点屡次引发市场关注，正是天风证券深厚投研实力获得市场广泛认可的体现。

如果再仔细观测天风证券近年来的布局，会发现这一现象并非偶然，而是天风长期坚持以研究为核心、持续深耕专业能力建设的必然成果。

1、天风研究所，为什么被看作“黄埔军校”？

天风证券研究所被市场誉为券商研究业务的“黄埔军校”。这一称号背后，是一套贯穿战略定位、人才培养与方法创新的系统性能力支撑，使其不仅成为公司自身的核心竞争力，更成为行业高端人才的孵化器。

“黄埔军校”之称，最直观地体现在于其强大的人才输出能力。目前市场上多家券商研究所的掌舵者均出自天风体系，例如中航证券研究所所长邹润芳、国联证券研究所所长杨烨辉、五矿证券研究所所长杨诚笑、国融证券研究所所长陈雪庆，以及国金证券研究所常务副所长夏昌盛等。

从起步阶段开始，天风研究所就展现出与众不同的成长基因。尽管天风证券在成立初期并非头部券商，但其研究业务却实现了令人瞩目的跨越式增长。2016至2017年间，天风的公募基金分仓佣金收入从0.66亿元跃升至3.1亿元，行业排名从第30位大幅提升至第7位，短短一年内收入增长近5倍，排名前进23个位次，显示出极强的爆发力与市场认可度。即使在近年来行业面临佣金费率改革、外资加速进入等挑战的背景下，研究业务始终是天风证券不可或缺的优势板块。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

天风证券的研究业务能够持续领先，主要依托以下几项关键举措：

第一，始终坚持“研究驱动”战略。早在发展初期，天风就将研究所定位为“高端产业研究智库”，突破传统券商研究仅服务于二级市场的局限，将能力边界拓展至上市公司、产业资本与政府部门等多元客户群体，极大拓宽了研究的应用场景与价值深度。

「子弹财经」研究发现，天风研究公众号的阅读量在业内持续位居前列，不少一级市场的大佬朋友圈也会时不时转发天风研究的内容。这也表明，其高质量的研究成果已成功跨越机构客户圈层，形成了广泛的市场影响力与品牌认可度，使得“看天风研究”成为众多投资者的习惯性动作。

其次，在方法论层面，天风研究所很早就意识到深度研究与系统化能力的重要性。在领军人物赵晓光——这位多次蝉联新财富电子行业最佳分析师的带领下，天风逐步构建起独特的产业链“正向研究”模式，强调对整体产业链的无死角覆盖与系统研判，而非零散的公司分析，极大提升了研究的整体性与前瞻性。

经过多年积累，天风研究所进一步打造出以深度研究与科学数据化实证为核心的“四位一体”研究体系。一是系统跟踪政策，将政策变量融入从宏观到微观的价值判断；二是从供需本质分析价格波动，引导资本进行理性配置与均值回归；三是升级专家资源系统，通过结构化访谈将专家洞察转化为可复用的数据产品；四是全面践行“正向研究”，沿产业链构建闭环研究框架。

不难看出，这一体系有两个内核，“专家”与“数据”，以“专家”和“数据”为双核，沿产业链构建研究闭环，这样的研究，更具前瞻性与实战价值，才能助力机构在复杂市场中稳健决策。

凭借这套体系，天风研究所在新财富、水晶球、金牛奖等权威评选中连续多年位列“本土最佳研究团队”前五名，专业能力屡获市场验证。但更重要的是，它形成了一种可持续的价值创造生态：研究不仅为自营投资、财富管理等业务条线提供决策支持，还通过机构服务赋能外部客户，是品牌的核心资产与流量的重要入口。

2、研究赋能业务，打造“智慧中枢”与利润增长极

2025年年中，天风证券顺利完成40亿元定向增发，由控股股东湖北宏泰集团全额认购，且所认购股份锁定60个月不予转让。这一举措不仅体现了大股东对天风长期价值的坚定信心，也为公司在证券行业高度竞争的环境中注入了关键的资本动能。

此次定增资金将重点投向财富管理、投资交易等业务板块，并用于偿还债务及补充营运资金，旨在优化资本结构、增强抗风险能力，为战略转型夯实基础。

在宏泰集团“新天风”战略指引下，研究业务正被深度整合进公司经营脉络，逐步从传统的成本中心转型为驱动业务增长的“智慧中枢”与实实在在的利润贡献极。

具体来看，研究赋能已在多个业务线显现成效。自营业务依托研究输出的宏观、行业及个股深度研判，显著提升了资产配置与风险控制能力，推动投资业绩稳步增长。2025年上半年，天风自营业务实现营业收入4.89亿元。同时，研究也为财富业务持续输送专业投顾内容，加之持续优化经纪业务网点布局、积极开展开户增资工作，上半年天风托管客户资产规模达1969亿元，累计交易额突破1万亿元。

在佣金收入普遍承压的行业背景下，天风的实践指明了一条差异化路径：将研究从“后台支持”角色重新定位为“价值创造中心”。研究不再孤立运作，而是贯穿“投研判断—投资决策—产品设计—客户服务”全链条，形成内部协同、外部溢价的良性循环，逐步构建起可持续的业务护城河。

3、“二次创业”跨部门协同，写好“五篇大文章”

2025年上半年，天风证券实现营收同比大幅增长69.16%，成功扭亏为盈，标志着“二次创业”进程中迈出关键一步。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

在湖宏泰集团入主后，天风证券作为湖北省唯一省属国有控股券商的背景优势持续释放，为其在践行“五篇大文章”方面提供了坚实的政策与资源支撑。

业务层面，大投行业务在转型中扮演“排头兵”角色。天风证券坚定推进“城市投行”战略，创新推出“六合一服务菜单”，覆盖从产业规划、基金组建到上市公司集群打造的全链条服务，为地方政府提供定制化综合融资解决方案。上半年，天风债券承销总规模达541.25亿元，企业债承销规模位列市场第7，公司债承销排名第13。不久前，天风证券助力全国首单人才主题科技创新债券在深交所成功发行。股权融资方面，完成IPO项目2单、并购重组1单、新三板挂牌2单，并有大量项目储备在途，IPO保荐数量跻身行业第7，创历史最佳成绩。

在区域协同方面，依托宏泰集团作为省级金控平台的整合优势，天风证券积极与银行、保险、AMC等机构形成联动，深度融入湖北省“七大战略”布局，共同拓展区域债券承销、政府平台融资等高附加值业务。这里值得一提的是，天风拥有超过300名研究员的研究所，覆盖30多个行业，在产业链深度跟踪、地方产业规划与落地实施方面具备扎实的专业能力。再结合“城市投行”战略的推进，天风已逐步构建起从产业规划、金融招商、上市公司集群打造，到产业基金设立、城投融资支持、绿色高质量发展等环节的一站式综合服务能力，形成“研究+资源+落地”的闭环支撑体系。

此外，天风证券的国际化布局亦取得突破。上半年，湖北省商务厅资本招商联络站、武汉市投促局经贸合作处、十堰市招商服务中心相继落户天风国际，进一步强化其在地市层面的服务嵌入能力。天风国际获得阿斯塔纳国际交易所（AIX）交易会员资格，并助力吉尔吉斯斯坦发行香港首笔中亚主权债券，实现中亚主权债承销的里程碑。天风国际证券在香港获颁虚拟资产交易相关牌照，拓展跨境金融新业务。

所以，市场对天风证券的价值重估，本质上是一次由“国资赋能深改”“业绩弹性释放”与“区域金融枢纽”三重预期差共同驱动的价值修复过程。

当市场目光仍习惯于聚焦传统头部券商时，区域政策红利与公司治理的深刻改善，正在催生券商板块新的阿尔法机遇。这一转变不禁让人回想起2019年中信建投通过并购实现的跨越式发展。2025年，相信在湖北省加快建设“中部金融支点”的战略背景下，天风证券有望复制类似的跨越式成长轨迹。

*文中题图来自：天风证券官网。